一度火爆引人关注

　　在深沪股市5月一片低迷中，小小股份转让市场却刮起一场风暴。11个交易日里(每星期1、3、5交易)，挂牌 的9只股票在大部分交易时间里大面积涨停，平均涨幅达到了34.29％，涨幅最大的华凯实业，涨幅达54.76％；另 外，有5只股票上涨40％以上，涨幅最低的大自然也上涨了9.6％。

　　受6月5日中国证券业协会发布的《关于进一步加强风险揭示工作的通知》影响，从5月份持续暴涨的股份转让市场 借机作出调整，获利盘开始抛出套现。6月5日，尽管鹫峰科技首日上板便狂涨806％，且仍有4只股票涨停，但大自然、 长白股份和清远建北开始跌停。6月7日这些股票基本均以跌停报收，且成交量也剧减。

　　股份转让市场这种一度火爆的行情，引起投资者的高度关注，大家都在思考股份转让市场未来的走向。

　　一个差点被遗忘的角落

　　股份转让市场实际上是为解决原NET、STAQ系统挂牌公司流通股份等历史遗留问题而设立的，目的是给这些公 司的流通股份提供一个有效的流通渠道。原STAQ系统挂牌的公司有6家，原NET系统挂牌公司有5家，这些公司分布在 5个省市，11家待转让公司，可流通的股份不超过12亿。在法人股市场的7年历史中，经历了两次暂停，一次是1993 年5月20日，“暂缓审批新的法人股挂牌流通”；另一个是1999年9月9日与10日，STAQ与NET分别“暂停交 易”。

　　2001年6月12日，中国证券业协会发布了《证券公司代办股份转让服务协议试点办法》。两系统原挂牌公司， 除已经在证券交易所上市、或其原流通股已经依法置换到其他拟上市公司的，均可由股东大会做出决议，与有关证券公司签订 协议，委托其代办原流通股份的转让业务；如其上市申报材料已经中国证监会发行部受理、正待审核，可继续其申报程序；因 不具备法定上市条件，其上市申请不能通过发行审核委员会审核的两系统原挂牌公司，可委托有关证券公司代办原流通股份的 转让业务。至此，久拖未决的原两系统法人股流通问题开始解决。

　　能否撑起一片新天地

　　随着代办股份转让服务的开展，一个股份转让市场正在悄然形成。股份转让市场目前流通的股票有的是原STAQ、 NET系统挂牌的公司，有的则是退市的上市公司品种，这是又一次新的突破。以PT股票在转让系统挂牌为标志，股份转让 业务进入一个崭新的发展阶段。股份转让系统又承担了完善我国退市机制，探索建立多层次证券市场体系的历史任务。目前代 办股份转让只具备流通功能，而没有融资功能。相对于主板市场的融资功能，股份转让市场更强调的是一种孵化培育功能，让 处在阵痛期的企业处理好历史遗留问题，从而转向主板市场。股份转让市场是个双向扩容的市场，好的股份转让市场公司可以 上到主板，业绩差的主板股票也会下到股份转让市场，股份转让市场之所以存活并且一度火爆，归根到底在于市场有一定的流 动性。关键是股份转让市场交易的股票大多股价较低，一旦其回到主板交易，获益程度非常可观，这令其壳资源价值凸显。

　　目前，股份转让市场转让股份只能在6个证券公司的300多家营业部内进行交易，所以，股份转让市场的流通性不 强。交易时，参与者无法看到买卖双方的力量对比和盘面走势，只能通过集中竞价产生交易价格，所以，相对主板市场，风险 更大，投资者决策的依据主要在于个人对市场总体走势和个股基本面的把握。股份转让股票的信息披露基本仿照上市公司的规 定，但目前查找信息披露和统计交易数据较难。

　　今年下半年，管理层将要求退市的亏损公司在上股份转让市场交易之前，必须先完成整体股权置换。过去一家公司股 票退市后，不必经过股权置换就能上股份转让市场，而今后它必须先与一家非亏损公司进行股权置换才能上股份转让市场。同 时，交易时间和方式也将有重大变化，目前股份转让的时间为每周一、三、五，而新方案中转让时间是每周5天。目前交易转 让委托申报时间为沪深股市交易时间，所有转让申报在收盘后一次性进行集中配对成交。而新方案中，上午11点30分和下 午3点，集中配对成交两次，这样股份转让市场的交易时间将延长，有利于增强市场的交投活跃度。

　　前景光明道路漫长

　　在一些市场经济国家中，不仅大量的产权交易是在股票市场之外进行的。而且大量的股票、证券的交易等也是在正规 的股票市场之外实现的。长期以来，一些业内人士一直呼吁，中国应建立包括主板、创业板、场外交易市场和柜台交易等多层 次的证券市场体系。人们一直呼吁开设股份转让市场，其目的是使大面积实施股份制改造的企业产权能够流动，让有意购买者 买得公平、买得放心。目前的代办股份转让有诸多创新。首先，代办股份转让没有像STAQ系统那样一步走到会员制，将证 券公司利用这新开发市场做自营牟利的可能控制在最小范围。其次，此次首先建立的是信息披露监管制，力图规范起步。这两 种制度设计，都有利于试点阶段对市场进行有序培育。可见，代办股份转让在与历史握手的同时，也正力图面向未来。

　　尽管目前对股份转让市场的定义还有分歧，但它无论如何也不是传统意义上的柜台交易。因为它是计算机撮合，是面 向全国的投资者，是在深交所统一开立股份转让账户，由指定的证券公司代理开户。股份转让市场短期内是否成为多层市场体 系的组成部分还须观察，但无论如何已不是原来的STAQ或NET，即在市场整顿和规范的前提下成立的转让市场不会被随 时关闭。因此，把股份转让市场纳入到投资者的视野，是绝对不过分的。但股份转让市场作为初级市场，肯定有许多不完善的 地方，如规模偏小、信息披露不对称、流通性差、交易成本过高等，这对中小投资者来说仍然具有很大风险。股份转让市场成 为一个完善的市场，还有很长的路要走。

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