1998年,国务院宣布石油石化行业进行战略性重组,以长江为界,跨行业跨地区组建南北两大集团———中国石 油天然气集团公司和中国石油化工集团公司。当年,同是中石化集团间接控股的锦州石化(000763)与石炼化(000 783)也在重组范围之内。锦州石化同年年底改由中国石油天然气股份有限公司(简称中石油)直接控股,而石炼化则于2 000年2月被中国石油化工股份有限公司(简称中石化)直接控股。至此,两公司完成了一次大的重组。

　　关联交易突出锦州石化与石炼化更换了第一大股东以后,出现的一个突出变化就是都与大股东发生了较大比例的购销 关联交易。当然,这是有着独特的背景的。2001年,我国政府为了规范国内石油市场,规定各炼油企业必须统一进货渠道 ,而其产品即成品油的销售必须面向中石油、中石化,因此分别隶属于中石油和中石化的锦州石化与石炼化必然在原油采购与 成品油的销售上更加依赖于各自的母公司。比较而言,锦州石化的采购关联交易大于石炼化。从时间上看,1999年两公司 与其关联方之间的资金往来很少,2000年以后,随着与关联方购销业务的剧增,两公司与关联方往来的金额均有所增加。

　　从应收款方面来看,锦州石化的应收款项与应付款项增加基本平衡,即被关联方占用的资金与占用关联方的资金额基 本持平,2001年末应收关联方款12121万元,应付关联方15914万元,大部分为正常经营资金往来。石炼化的应 收关联方款项增长远高于应付关联方款项,而且非经营性资金(其他应收款)占了大部分,2001年末应收关联方8102 0万元,其中其他应收款33774万元,应付关联方589万元。考察两公司应收帐款周转率可见,锦州石化应收帐款周转 率要高于石炼化。应收帐款周转率反映了公司从销售到回款的周期,是考察公司经营的指标,从理论上讲应该属于公司通过加 强经营管理可以改善的指标。然而,由于与大股东的关联交易存在,公司对该指标似乎已经无能为力了。例如石炼化,其应收 帐款中,关联方所占比重在80%以上,而且逐年增加,关联方对其经营性资金的占用延长了收款时间。存货周转率反映公司 从采购到销售的周期,由于锦州石化从关联方采购原油占当期70%以上,销售占当期80%以上,而关联交易最大的优点就 是节约交易时间和交易成本,所以,锦州石化1999年以后存货周转率呈上升趋势,且一直高于石炼化。

　　关联交易的影响锦州石化的控股股东中石油是中国原油及天然气的第一大勘探、开发和生产商,2000年在香港上 市。石炼化控股股东中石化成立于2000年2月,是中国首家在香港、纽约、伦敦、上海四地上市且上、中、下游业务高度 一体化的能源化工公司,是中国原油及天然气的第二大勘探、开发和生产商。由于两公司的控股股东均为上市公司,同样面临 着资本市场对业绩的预期,及国内、国外资本市场和投资者的监督与质疑,对利润的渴求也不低于其各自的子公司。因此,大 股东的发展方向决定了关联交易对这两家公司产生的影响。中石油在石油的勘探开发上占有优势,为了扩大这种优势,必然要 增强其炼油能力,以增加成品油的产量,从而占据成品油市场。锦州石化地处东北,距中石油的辽河油田较近,管道运输较为 方便,大力扶持该公司无疑对中石油是明智的决策。因此,锦州石化在其原油的配置上较为充足,生产规模逐渐扩大。在销售 方面,无论从回款方面及非经营性资金占用方面,大股东都给予了不遗余力的支持。经过持续重组的中石化,拥有了完整的上 中下游产业链,然而它的上游产业即原油开发相对较少,而炼油化工比重更大一些,它在我国沿海地区和中部地区经营25座 炼油厂,年一次加工能力超过500万吨的就有13家,其中包括全国7家最大炼油企业中的6家。中石化计划将新增产量分 配到靠近沿海地区的几个年生产规模已达1000万吨以上的炼厂,这样的布局既可以通过规模优势降低单位生产成本,又可 以减少原油运输成本。因此,处于内地的石炼化从生产规模和节约原油运输成本上看,尚未被纳入这一布局。此外,2001 年,中石化与中石油展开了大规模抢购加油站的争夺,双方投入的成本均较高,面对着资本市场的质疑,这两个大股东不可能 再让油品销售的利润空间降低,因此,二者都不可能在成品油收购的价格方面给予其各自的子公司太大的优惠,反映到其各自 的子公司,锦州石化与石炼化的销售毛利率均较低。

　　面前摆了一道题一体化公司在国际上早已成为石油行业的主流,这主要是因为这样抵御全球原油价格波动风险的能力 较强,同时又可以实现资源的优化配置。锦州石化与石炼化分别作为一体化能源化工公司中石油与中石化生产链中的一个环节 ,他们与大股东的关联交易必然长期存在着。然而,由于这四家公司同时又都是资本市场中各自独立的经营单位,要接受资本 市场全体投资者的监督,因此,如何平衡不同投资者的利益,显然是摆在面前的一道题。

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