2002-6-117:38:28□本报记者肖可

　　 前不久，国美电器创办人黄光裕在香港接受媒体采访时透露，国美将于近期在香港H股上市；而今年年初 国美总经理张志铭也曾对媒体表示，国美电器下半年将在H股挂牌上市。看上去，国美香港上市的日子已经越来越近。上市之 谜不过，当记者试图了解具体进展情况时却不甚顺利。国美方面并不否认这一说法，但同时表示具体操作由鹏润负责，而鹏 润 集团企划部负责人则表示，仍在进行当中，无法透露其中详情，而且公司方面早有规定，对于上市一事一概不接受记者采访， 只能提供一些已经在香港媒体上发布的消息。说到国美就不得不提到创始人黄光裕。一手创办了国美以及鹏润集团的黄光裕， 今年4月25日宣布全面收购香港上市公司京华自动化，现占京华自动化公司的85.6％的权益。黄光裕对香港媒体表示京 华自动化将主要从事房地产开发以及其他配套环节，这与黄光裕近年来在地产领域的行动不谋而合。京华自动化成为黄光裕的 第一家上市公司后，黄同时表示，国美也正计划以H股形式赴港上市，并且准备工作已经完成得差不多，很快即可成事。不过 另一方面，黄光裕对内地媒体采取了极其保密的态度。也许正是这种神秘更引起人们的兴趣。有关人士推测，国美之所以要在 香港上市，很可能是以退为进的策略。尽管国内主板上市已经有审批制改为核准制，也就是说只要合乎条件即可顺利上市。但 事实上，还存在一个论资排辈的问题，以国美目前的“资历”，恐怕得等上一阵。而国富投资证券投资部一位杨先生则提出了 更细致的问题。上市是在主板还是创业板，都意味着企业的不同实力，显然主板上市对财务状况业绩都有更高要求，审批也更 复杂。创业板则门槛较低。据国美方面透露，2001年，国美全国销售达50多亿元，2002年上半年税后纯利将达1个 亿。虽然零售业并非高利润行业，但市场表现一向稳健。从已经上市的几家国际知名的家电专业连锁销售企业看，资本收益率 都在10％至30％之间，国美也有希望保持这个水平。事实上，国内的家电连锁业早已风传江苏苏宁，山东三联都在紧锣密 鼓地运作上市。看样子，国内家电连锁业早已有心通过上市融资等方式大力发展自己的全国经营网络。北京国通电器大概是最 早筹划的一家，早在去年5月份，该公司董事长已经透露了海外上市计划，公布该集团2000年全国营业额超过30亿元人 民币。不幸的是，这家当时与国美旗鼓相当的家电连锁企业本身都已经在北京市场上难觅其踪，上市一事更成为明日黄花。也 许是前车之鉴，如今的家电连锁企业都采取了更为小心谨慎的态度。上市意味着什么张志铭曾经对媒体表示，融资之后将继续 施行全国扩张战略，对某个地方的竞争对手将有大的并购合作举动。国美这一类家电连锁企业有着相似的盈利模式。这一套路 有两大关键之处：一是进货量要大，以便争取到最优的进货价格及付款条件；二是向下游批发时采取低价策略，从而可以快速 地回款。在这个过程中，毫无疑问，雄厚的资金担保，顺畅的资金流通是家电生产商们信任的保障。有机会上市融资，同时也 懂得充分利用银行资金———银行离客户的实际经营较远，一般不会干涉客户日常运作，不会像上游厂商那样，拿不着货款就 上门扣人、封物、闹事，搞得经销商们再也无法做生意。这使得家电连锁商们有充裕的空间发展自身，并不断扩大规模，在整 个家电生产流通链中，连锁经营商的商业资本起到越来越重要的作用。但是，并非所有人都对家电连锁业上市格外热情。从事 证券投资业的杨先生对上市成功能给企业带来的效益表示怀疑。他认为，香港股市是一个更为成熟和完善的市场，股民大多比 较冷静，圈钱不是那么容易的事情。不像在国内市场上，不论什么股票，只要上市就有人买，圈钱的机会比较多。还有一种观 点是，整个家电业利润微薄，连锁商们尽管力量越来越强大，能分到的利润毕竟有限，这使部分人对家电连锁商的前景表示怀 疑。新开的连锁店过多，也会导致现金流呈现为巨额净流出，影响到日常经营中的资金周转，而以连锁店形式全国扩张正是连 锁商们目前所采取的模式。融来的资金继续这样的模式是否合理，仍然值得探讨。看样子，无论上市与否，国美们都有漫长的 路要走。(11E2)

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