|
2002-6-42:12:15□中国人民银行东京代表处首席代表沈炳熙
日前宣布经济衰退已经触底的日本，近日又开始面对股市汇率双双走高的局面。日本政府对此可谓是喜忧
交加。一方面，日本政府为股价上升而高兴，因为这不仅可以鼓舞国民的士气，也可以使银行在资产增值的同时，提高处理不
良贷款的能力。但是另一方面，目前日元汇率的上升可能影响日本的出口，而这对景气复苏并非是好事。这样，政府实际
上处
于两难境地：不入市干预，怕汇率升得太快，影响下一步复苏；入市干预，又怕影响当前的股市，影响国民对景气复苏的信心
。这种左右为难的心态可以在一些高官的讲话中看出来。5月20日财务省黑田东彦财务官一方面说：“我们已做好了对应的
准备。”同时又说：“和以前一样，并没有危机感。”财务省武藤敏郎次官在5月20日傍晚会见记者时说：“现在美国经济
非常好，应当看准这一点。”似有促使人们购买美元、诱导日元贬值之意。但同时又说：“现在应当修正美元超过实力以上升
值的局面。”似乎并不想立即制止日元升值。只是到21日日元突破对美元126大关之后，政府和财务省高官的调子才开始
变化。5月21日后，经济财政担当大臣、财务大臣、经产大臣先后表示，要重视日元急剧升值对经济回升带来的风险，根据
情况发展进行市场干预，不能让日元不停地升值。5月23日，当日元升到123.60日元时，日本银行进行了8个月来的
第一次入市干预，次日又入市干预，才把汇率拉回到125日元左右。日本政府对当前金融市场变化的矛盾心理，反映出当前
景气复苏的脆弱性。首先，现在开始的景气复苏，是在连续多年经济低迷后出现的，这些问题需要一个消化过程。根据最近公
布的上市企业2002年一季度财务决算报告，上市企业作为一个整体，最终利润减少42％，其中新兴企业的经常利润比去
年同期减少22％，全部上市企业的最终损益是赤字1300亿日元，这是多年来未曾有过的。当然，现在情况开始有了好转
，制造业复苏得更快一些，据估计，今年可望取得5万亿日元的最终利润。即使仅从上市公司的业绩看，景气复苏也是V字形
的，即现在正处在V字的底部，还比较脆弱。其次，设备投资的状况也表明，目前的复苏还处在V字的下部。据有关部门预计
，今年日本的设备投资将减少4.4％，尽管这好于去年，但还未摆脱负增长。由于设备投资是经济复苏最重要的动力，属于
经济的先行指标，只要这个指标仍是负增长，就很难真正加快今年经济复苏的速度。第三，金融体系的运行状况比一般企业更
加严峻。日本7个银行集团的13家大银行今年一季度末不良贷款余额为27万亿日元，比去年同期增加47％。由处理不良
贷款而发生的损失突破8万亿日元，7个银行集团按集团计算全部亏损，即使按所属的银行计算，也只有1家不亏损，亏损额
达到4.3万亿日元。由于银行亏损严重，银行自有资本比率下降，各大银行计划出售5万亿日元的股票。保险公司的经营情
况也不太好，排在前面的11家保险公司有6家出现亏损，亏损额1.4万亿日元。正因为日本景气复苏仍然十分脆弱，今后
股市汇市也将出现复杂多变的状况。在复苏的过程中，如果政策失当，或者是外部环境不利于日本复苏，复苏的速度就可能放
慢。这种情况在2000年8月、2001年4月都发生过，今后未必就不再发生。而这种情况一旦出现，外国投资者不可避
免地要从日本股市抽身，这不仅会使日本股市骤然下跌，而且还会使日元汇率下降。另一方面，在景气复苏的关键时刻，即使
股市和汇市陡然走高，也未必就是好事，至少它会加大政策操作的难度。正因如此，走高的股市汇市背后，也潜伏着风险。应
该说，目前日本股价汇率双双升高，很大程度上反映了景气复苏的征兆。但是，金融市场运行有其自身的规律，它的变动受诸
多因素的影响，目前的变化放大了景气复苏的趋势。(4F3)
 股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！
| 
