就在国际货币基金组织发表的《世界经济展望》宣布全球经济已经虎口余生之后一周，美国政府4月底公布了第一季 度的经济增长数据。数据显示，2002年第一季度美国经济增长速度折合成年率高达5.8％，这个数字都大大超过原先的 预期，就是比起先前最乐观的经济预期来都高出了整整一个百分点。企业投资持续低迷市场不敢盲目乐观尽管5.8％的增长 速度是两年以来最高的季度增速，但是外界对如此高的增速表现出来的更多的是吃惊而不是兴奋。根据美国媒体在数据公布之 后所做的民意调查，无论是经济学家还是工商界人士都对如 此高的增长速度能否维持表示怀疑，他们最希望看到的是能够维持 的匀速稳定增长而不是虎头蛇尾的某个季度的高速增长。当前，美国经济未来的走势还存在诸多变数——企业投资至今没有恢 复元气、美联储下一步的货币政策方向不明，正是由于这些不确定性才使得所公布的数据没有得到市场的喝彩。如果我们对数 据进行进一步的分析，我们就会发现对高增速的盲目乐观的确是不可取的。在全部国内生产总值中，国内最终需求仅仅增长3.7 ％，这远远低于去年第四季度的6.1％的涨幅。除了削减库存之外，企业并未对第一季度GDP的增长起到多大推动作用。 对经济增长贡献最大的政府开支的增加，其中国防等军事开支增速折合成年率高达20％，这是越南战争以来最大的增幅。而 其他政府投资以及减税等扩张性财政政策也发挥了重要的作用，其中州和地方费国防开支增长了5.6％，而且这些政策效果 将在未来相当一段时间内保持。在GDP所有的组成部分中最令人担忧的就是企业投资的持续低迷。总投资下降了5.7％。 美联储主席格林斯潘在多次降息声明中强调维持经济持续稳定增长最关键的就是投资的增长，美联储连续11次降息在很大程 度上也是为了刺激私人投资。但是第一季度的指标显示，起码现在格林斯潘和美联储最希望看到的投资增长还没有出现。相比 较低迷投资而言，居民消费继续保持着乐观的增长速度。整个GDP增长数据中最值得为之欢呼的就要算居民消费3.5％的 增长速度了。美联储依旧谨慎从事再次升息提上案头在数据公布之后，格林斯潘就曾经表示鉴于美国经济刚刚经历的衰退是历 史上最轻微的，因此恢复的速度也应当是缓和的。他的表态暗示美联储丝毫不对5.8％的增速感到兴奋，相反美联储还将很 可能通过提高利率来使经济增长速度保持在“缓和”的水平。毕竟4月底公布的数据仅仅是GDP的初步统计指标，在此之后 还将公布这一指标的两个修订指标。最终扣除了一切非合理因素之后的第一季度经济增长速度指标将在6月27日，美联储公 开市场委员会例会的第二天公布。而由于油价波动等非合理因素造成的影响可能会很大，也就是说最终公布的数据同5.8％ 可能存在较大的出入。当然，即便最终的增速同5.8％有一定的出入，我们也不能否认在过去3个月里美国经济表现出了令 人注目的成就。随着美国经济走出衰退，美联储及时地把货币政策目标从防止衰退调整到中性。这是一项非常精细的工作，既 要防止经济的下滑，又要防止复苏过程中出现的通货膨胀。当然，目前没有人会认为通货膨胀是美国经济的近期威胁。而美联 储之所以在上次例会上宣布将防止通货膨胀作为政策目标之一显然是为了今年内不可避免的升息做铺垫。通过货币政策的调整 可以使市场在美联储升息时不至于出现大的波动。先前，市场普遍预期美联储将在6月之后升息，但是乐观的经济数据可能会 迫使美联储提前做出升息的决定。美联储何时以及何种程度升息将是未来一段时间内左右美国经济复苏的最重要的政策变量。 在经济处于一个转折点的时候政策的准确和适度就显得至关重要：过早或过晚、过多或过少的升息都会给经济造成“致命”的 影响。如果升息过早或者过多，美国经济就将再次陷入衰退；相反，如果升息过迟或者过少就难以控制复苏过程中的通货膨胀 。因此，对格林斯潘主席的任何政策举动我们都将拭目以待。张巍●

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