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近期,一个新名词CDR时不时地在投资者耳边盘旋,挥之不去。证券市场新事物层出不穷,《股民学校》将紧密关
注这些变化,做些介绍。本期就专门谈谈CDR的起源、作用及影响。----编者
一、什么叫存托凭证﹖
存托凭证DR(DepositoryReceipt)也称预托凭证,是指在一国(个)证券市场上流通的代表另
一国(个)证券市场上流通的证券的证券。
存托凭证首先由美国金融业巨子J·P·摩根创建。1927年美国投资者看好英国百货业公司塞尔弗里奇公司的股
票,由于地域的关系,这些美国投资者要投资该股票很不方便。当时的J·P·摩根就设立了一种美国存托凭证(ADR),
使持有塞尔弗里奇公司股票的投资者可以把塞尔弗里奇公司股票交给摩根指定的在美国与英国都有分支机构的一家银行,再由
这家银行发给各投资者美国存托凭证。这种存托凭证可以在美国的证券市场上流通,原来持有塞尔弗里奇公司股票的投资者就
不必再跑到英国抛售该股票。同时要投资塞尔弗里奇公司股票的投资者也不必再到英国股票交易所去购买塞尔弗里奇公司股票
,可以在美国证券交易所购买该股票的美国存托凭证。每当塞尔弗里奇公司进行配股或者分红等事宜,发行美国存托凭证的银
行在英国的分支机构都会帮助美国投资者进行配股或者分红。这样美国投资者就省去了到英国去配股及分红的麻烦。
美国存托凭证出现后,各国根据情况相继推出了适合本国的存托凭证,比如全球存托凭证(GDR)、国际存托凭证
(IDR)及目前在中国刚刚提出的中国存托凭证(CDR)。中国存托凭证就是在大陆发行的代表境外或者香港证券市场上
某一种证券的证券。
二、发行CDR的作用
首先提出发行中国存托凭证(CDR)的是香港证券市场上的红筹股公司。目前香港证券市场交易不活跃,资金不足
,造成香港市场市盈率偏低。在这种情况下,红筹股公司要在香港市场增发或者配相同数量股票时,能筹集到的资金不多,相
反沪深股市的市盈率较高,红筹股公司在沪深股市新发行相同数量股票,可以筹集到更多的资金。比如某红筹股公司的每股收
益为1.2元,假设香港市场市盈率10倍,沪深股市市盈率30倍,红筹股公司发行5000万股,并且各按照香港股市以
及沪深股市市盈率进行发行,在香港市场上可以筹集6亿元资金(1.2×10×5000万),而在沪深市场则可以筹集1
8亿元资金(1.2×30×5000万),可见该红筹股公司在沪深股市可以筹集到比香港市场多3倍的资金。
目前提出发行CDR意愿的红筹股公司有中移动、中国联通、上海实业、联想集团等。假设某公司要发行CDR,有
两种情况:一种是以在香港已经上市的股票为抵押在沪深股市发行CDR；另一种是某公司以增发的股票为抵押在沪深股市发
行CDR。
三、如何投资CDR
根据DR的一般投资原理,我们在此试着对CDR的投资方式做个分析。大陆投资者要投资CDR,可以在交易所从
CDR持有者手中买入CDR,也可以在公司新发行CDR时向CDR承销商购买。CDR持有者的公司权益在每年的分红时
会由中国银行代为办理,并把红利打到CDR持有者的帐户上。
四、如何在CDR上套利
根据DR的一般投资原理,我们在此也试着对CDR的套利原理做一个简单的分析。如果随着情况的变化,投资者发
现相同数量的股票在香港市场的市值高于相同数量股票所代表的CDR在上海交易所的市值,投资者可以在上海交易所买入C
DR,然后要求中国银行收回CDR,把它转换为某公司股票,并在香港市场抛出,获得盈利。
相反,如果投资者发现相同数量股票在香港市场的市值低于相同数量股票所代表的CDR在上海交易所的市值,投资
者可以在香港市场上买入股票,把这些股票抵押给中国银行,委托中国银行发行CDR,在上海交易所抛出,获得盈利。
五、推出CDR对证券市场可能产生的影响
推出CDR可能产生的影响,目前也只能做一个预测。在目前情况下,推出CDR主要对两部分人有利,第一部分人
就是在香港市场上已经买入这些即将发行CDR的红筹股的投资者,这部分投资者主要是一些境外投资者、香港投资者以及一
些在香港投资的大陆投资者,其中境外投资者占的比例较大。第二部分是那些将进行新增发CDR的红筹股公司,他们在新增
发时可以筹集到比在香港市场上高出数倍的资金,从而极大地降低红筹股公司的筹资成本。
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