-经营者激励约束制度是现代企业制度的重要组成部分。合适的财务薪酬是激励经营者的必要条件,财务薪酬制度必 需包含长期激励的成份,引入股权激励机制可以提供多种形式的长期激励

　　-但股权激励可能会造成经理人的自我保护或自利的选择行为,不利于股东。不过,这种行为倾向可能受到外部大股 东的监管

　　-我国企业员工持股是与国有企业股份制改造同时诞生的,但是没有走上规范发展的道路。现阶段在引入符合我国国 情的规范的股权激励机制的过程中,尚需跨越九大障碍

　　我国经济正经历一场深刻的制度变迁,能否建立有效率的微观机制是改革成败的关键之一。要提高企业的效率、使其 具备世界性的竞争力,企业体制必须具备自生与自发的活力。这就要求企业建立以明晰的产权、科学的管理为特征的现代企业 制度,而有效的企业激励与约束机制正是其中一个重要方面。发达市场经济国家和地区的实践表明,股权激励可以调动员工的 积极性,部分地解决委托代理问题,提升企业价值,由此我们有理由相信这一制度的引入会推动我国正在进行的企业改革与制 度变迁朝着好的方向发展。

　　一、股权激励机制的利弊比较

　　1、股权激励效应分析

　　首先,引入股权激励可以减少代理成本,提高员工的生产效率。经营者激励约束制度是现代企业制度的重要组成部分 。合适的财务薪酬是激励经营者的必要条件,财务薪酬制度必需包含长期激励的成份,而股权激励可以提供多种形式的长期激 励。此外,股权激励还有诸如税收好处、反兼并、以及提供一种廉价的融资方式等作用。员工持股还可以为那些找不到继承人 的家族式企业提供家族资本的退出机制。

　　但股权激励可能会造成经理人的自我保护或自利的选择行为,包括对员工持股计划(ESOP)或期权政策实施期的 自利性选择行为,不利于股东。不过,这种行为倾向可能受到外部大股东的监管。此外,股权激励还存在被滥用的危险,目前 已经成为某些公司沉重的隐形负担。股权激励尤其是期权激励会造成一些不公平,不利于社会稳定。

　　2、实证结果

　　相关的研究和调查表明,引入ESOPs可以提高公司绩效,但要与参与性的管理结合起来,才能发挥作用。

　　ESOPs的财富效应取决于其动机和对公司的控制权改变程度和公司的股权结构,即外部股东对经理人的监管有效 性。

　　对ESOP对股票价格的影响的研究表明,ESOPs公司股票组合的投资回报率高于同期道指和标准普尔指数的回 报率。

　　ESOP的影响还表现在公司破产和被兼并方面,一般而言,实行ESOP的公司由于破产而终止的比例较小。

　　从管理方面来看,公司管理结构在实行了ESOP之后并没有发生显著变化。

　　实行ESOPs公司的员工得到的报酬总的来说是高于其它公司员工的,员工对于ESOPs也多持认同的态度,反 映比较积极。

　　对于广泛的股票期权计划,由于其统计的难度,较为精确的研究很少。

　　从理论上来讲,股票期权因具有很高的杠杆率,与期股相比,具有很大的成本优势,但一旦公司股票价格出现大的滑 落,期权的价值将迅速缩水,激励作用也会迅速消失。

　　3、股权激励依赖的外部与内部条件

　　内部条件包括:1、员工持股应与参与式的管理结合起来；2、实行股权激励应该是基于长远发展的,而不是面临兼 并压力时的权宜反应；3、公司的股权结构合理,可以防止一股独大和内部人控制。

　　外部条件包括:1、规范的公司治理结构；2、有效的证券市场；3、相应的经济、法律和政策环境。

　　在现有环境下,我们不可能在一夜之间推出美国式完整系列的股权激励并充分规范其行为,而且股权激励也未必能起 到期待的作用。

　　二、股权激励的实践与环境分析

　　我国已有的股权激励的试点主要集中在上市公司经理人的期权激励以及期股试点。北京、上海、武汉、济南、沈阳、 深圳等地进行了试点和尝试,形成了多种期权激励模式。在香港上市的公司中有6家试行了期权激励,施行比较规范的期权激 励。

　　我国的企业员工持股是与国有企业股份制改造同时诞生的,但是没有走上规范发展道路,而且发展也很不平衡。

　　对照国外的发展来看,我国企业在引入符合现阶段我国国情的规范的股权激励的过程中,尚需跨越一些障碍:第一, 长期计划经济形成的平均主义观念的制约；第二,法人治理结构不规范；第三,"内部人控制下的一股独大"使得有效的薪酬 制度难以施行；第四,股权激励的实施主体缺位；第五,决策追究体制不健全；第六,经理人市场不完善；第七,资本市场效 率较低；第八,业绩评价体系不科学；第九,法律法规滞后。

　　目前,应为引入股权激励创造条件。首先应积极做好实行股票期权制度的准备工作,并在此基础上以规范试点的方式 引入股权激励制度,分类逐步推进。对《公司法》的某些规定进行针对性的修正,或以"解释"形式补充,主要包括将实缴资 本制改为授权资本制,引入股东诉讼制度,以及对147条和149条进行修改。此外,还应明确完善有关的税制、会计制度 和外汇管理办法。

　　三、推行员工持股计划及股票期权制的意义

　　它可以在一定程度上缓解国有企业的所有者缺位矛盾,优化国有企业的所有权结构,为国有经济实施战略收缩提供一 种有效的退出渠道。对于民营企业的进一步发展也具有重要意义。

　　1、应认清股权激励的意义和局限性

　　职工持股可以作为员工福利计划的一部分,为职工的社会保险和养老保险作出其应有的贡献。但我们不能简单地停留 在这一基础和认识上,而应该把它作为让职工以合乎现代企业制度要求的方式参与企业管理和企业决策的一种有益尝试。我们 不应把股权激励看成包治我国企业痼疾的万能药,在现有条件下只能采用试点的方式逐步推进。

　　2、建立规范的ESOPs制度应注意以下几个方面

　　(1)明确设立员工持股计划的条件

　　(2)股权设置及持股比例

　　内部员工股份原则上可通过增资扩股和产权转让方式设置,企业应根据本企业情况自行确定内部员工股总额占公司总 股本的比例。

　　(3)股票要量化到个人,员工认股应遵循风险共担、利益共享,出资自愿,以及公正、公平、公开的原则。可以适 当拉开激励差距。

　　(4)成立员工持股会,以员工持股会会员大会为权力机构,可以员工持股管理委员会或理事会,作为相应的管理机 构和执行单位。

　　(5)公司根据发展需要,在内部员工持股总额中,可

　　设置部分预留股份,以供具备资格的新增员工认购。

　　(6)为了购买内部员工预留股份和回购脱离公司的员工所持股份,员工持股会可以设备用金,备用金必须专款专用 。

　　(7)红利分配应依照《公司法》进行,但应当先用于偿还借款本息。

　　3、推出以激励为主的期权计划

　　期权奖励制度应以长期激励为原则,奖励规模必须有相关的法律、法规加以制约。

　　(1)对实施主体的规定

　　实施期权激励的公司应符合《公司法》有关规定,无违规行为,并已经建立了规范的公司治理结构。公司应成立专门 的以独立董事为主的薪酬委员会作为激励计划的执行部门。

　　(2)授予对象

　　股票期权的激励对象应当以高管人员、核心技术人员、董事与监事(包括外部董事与外部监事)为主。

　　(3)发行数量的确定

　　对股票期权的发行数量应该有所限制。建议有关部门规定:上市公司在股票期权计划期内发行的股票期权总数不得超 过公司总流通股本的20%；每位股票期权计划的参与者可获得的期权总量不得超过计划总量的25%。公司具体确定时可以 采用目标法、B-S法和倒推法。

　　(4)股票来源方案

　　股票来源主要有相机发行新股模式,公开回购流通股模式,定向回购非流通股模式,这几种方式各有优劣。目前,回 购,尤其是从大股东处回购是一种可行的选择,但是可能会导致大股东通过管理层而间接操纵激励计划的严重后果,所以也不 妨考虑通过增发新股解决股票来源问题。

　　4、试点企业的选择问题

　　从以上分析可以看出,目前最适宜的方式是采用试点方式逐步推行,先由条件大体具备的公司施行,然后逐步推广。 试点的对象以竞争性行业的中型国有企业或民营企业为主更为合适,也可以将高科技企业作为试点。在试点过程中,还应因企 业制宜,正确确定不同企业在进行内部职工持股改革时的侧重点和适用性。

　　5、激励与监督相互配合

　　由于在中国目前的经济环境下,监督与激励都只能在较低效的层次上进行,所以必须将这两者结合起来,才能对经营 者和员工形成有效的压力和推动。对普通员工而言,股权激励应当强调公平,对于经营者则更多强调股权激励的效率意义。

　　6、结合国情进行创新

　　股票期权作为主要经营者激励和约束机制的一种手段,可以成为国有企业经营者代理问题的有效解决方法。在操作中 ,可以将ESOP和股票期权结合起来进行,以解决单独ESOP难以提高生产效率的问题。在实行股票期权时,根据我国实 际情况可以和"虚拟股票(PhantomStock)"或"干股"、"红股"结合起来使用。

　　股权激励在我国的发展同样取决于外部环境的完备程度和发展方向,任何制度的引入都要遵循试点推广的程序,在探 索中前进。需要强调的是,我们不能忽略有效监督对公司运转所起的重要作用。另一方面,由于股权激励效果取决于社会的、 文化的因素以及被激励人员的效用函数,如何设计合理的激励强度,以换取最佳的激励效果,是一个需要在实践中不断摸索、 不断研究的课题。

　　境外公司股权激励,主要有员工持股计划(ESOP)、股票期权、401(K)和其他法定退休计划、员工股票购 买计划(ESPP)、模拟股票(影子股票)等形式。

　　1、员工持股计划

　　员工持股计划概念是20世纪50年代由路易斯·凯尔索在其"两要素论"的基础上提出的。之后相关的法规出台, 极大地推动了美国ESOP的推行。ESOP分为非杠杆型的ESOP与杠杆型的ESOP。典型的员工持股计划做法是:企 业对其符合计划参与条件的受雇员工,依其薪资总额,每年摊提一定比例存入员工股份信托基金中,透过基金的部分提存或者 向银行借款,以公平市价购入所服务企业的股票,股票放在悬置账户内,随着借款的偿还,再按照确定的比例分次转入员工个 人账户。员工退休或离职时,企业必须将股票交付员工。

　　2、期权激励

　　股票期权是美国大公司中最通用的对经理人长期补偿激励形式。股票期权激励可以分为激励性股票期权(ISO)和 非法定股票期权(NSO)两类。此外,还有两种衍生的股票期权激励形式:可转让的股票期权(TSP)和股票增值权(S AR)。

   股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！