当我国加入世贸组织有关的限制性措施解除后，在我国的资本市场上，各个行业都有可能发生以跨国公司投资为主体 的外资并购活动，但与我国A股市场有着密切联系的外资并购活动在行业分布上还是有一定特征可循的。从大的产业角度来看 ，制造业和服务业将是我国加入世贸组织后A股市场中发生外资并购活动的主要场所。制造业资本密集度技术含量要求较高易 成为跨国公司争夺的焦点从跨国公司全球国际分工安排战略及我国比较优势来看，我国具有以下特征的制造业容易发生与外资 有关的并购活动，具体有：第一，资本密集度高 且对技术含量要求较高；第二，国内企业数量众多且在关键零部件和关键技术 上未能获得控制地位，从而导致在低附加值生产环节上形成了一种恶性竞争的市场结构，并导致大多数企业只有微利或发生亏 损；第三，这些行业内已经拥有一定数量外商投资企业，并在国内市场享有重要地位。从上市公司数量、生产能力、技术吸纳 能力、已有的外商投资企业数量及规模等多种角度来看，在汽车、电器、通讯设备、计算机软硬件、医药、精细化工等行业内 ，激烈的市场竞争将导致跨国公司投资在我国以新设方式进行投资的规模不会再持续增长。服务业：先合资合作然后视过渡期 和股权限制解除后才开展并购总体来看，服务业是我国参加世贸组织谈判中颇费周折的重要部分。根据谈判结果，我国加入世 贸组织后对外资在金融服务业、传媒、旅游业、批发零售等行业均有3年～5年的过渡期及严格的限制性措施。在过渡期内， 以发达国家跨国公司投资为主体的策略一般是在不超过股权限制比例的前提下进行外资并购活动，或者采用“先合资合作，然 后伺过渡期和股权限制解除后才开展并购”这一方式。从审批手续及谈判成本来看，跨国公司投资的合作兴趣逐渐从国有企业 转向民营企业。因此，民营上市公司与外资发生合资合作及并购的几率较大。从解决不良债权的角度来看，在外经贸部、财政 部和中国人民银行联合制定并发布的《金融资产管理公司吸收外资参与资产重组和处置的暂行规定》及将陆续出台的有关政策 的支持下，信达、华融、长城、东方这四大资产管理公司手中所握住的A股上市公司股份，将很有可能成为外资并购的主要选 择对象。国能证券研发中心何枫吴姚东●

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