2002-4-410:34:08□仲继银

　　 媒体、学者以及监管部门揭露基金黑幕、呼吁规范公司治理、惩治违归操作等等诸多努力，受到有战略眼 光者的肯定，也受到一些所谓“市场人士”甚至同样是以保护中小股东利益的名义的批评。一些人士认为，“着什么急规范， 先发展再规范”，“规范的东西不要讲太多，讲太多就吓得政府不敢出台改革的新政策了”，甚至有人公然宣布“没有炒 股的 人就不要谈资本市场”。新的世纪已经开始两年了，有关中国资本市场的讨论却仍然充满了有今天没明天的世纪末情绪。改善 公司治理的种种努力，可能因不被充分理解而短暂影响股市信心，甚至导致一些中小股东的“套牢”，但是从长远来看，则是 真正有利于中小股东，有利于中国资本市场的各类参与者利益的。一个过度投机炒作甚至是“设机、做局、坐庄”的资本市场 ，和一个相对理性、价值主导的资本市场，哪个对中小投资者更有利？就投机炒作来说，中小投资者永远都是跟风和受害者， 永远都只能陷在设机者制造的市场噪音中。而在一个相对理性的资本市场上，有一些公司治理良好的公司股票可供选择，中小 投资者还可以有一些相对可靠、风险适度的投资机会。再从长远来看，相对理性资本市场的建设和公司治理的改进，则需要真 正的机构投资者和真正的职业经理人以及监管者等各个方面的共同努力。通过资金、管理和法律等各种途径和手段来营造互相 促进的、自我增强的共赢机制。上个世纪80年代末和90年代初开始兴起的全球公司治理运动的主要推动者之一美国加州公 务员养老基金(CALPERS)宣布退出在印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和泰国等4个国家的投资(亚洲华尔街日报20 02年2月22日-24日头版)，因为这4个国家的公司治理状况不符合其新的投资原则。CALPERS的这一行动让一 些投资者惊讶，这几个国家的股票价格都有下跌，泰国的主要股票指数下降达4％，但却会大力地推进亚洲国家正在兴起的改 善公司治理的运动。CALPERS是美国最大的养老基金，管理着约1500亿美元的资金，其在亚洲市场的投资总额还不 大，估计在1亿美元以下，但是作为全球公司治理运动的主要推动者，CALPERS的行动具有导向作用，会使其他一些关 注长期股东价值的投资者也跟随其撤除这些市场。这几个国家的一些重要相关人士表示，希望CALPERS告诉他们该怎么 做，不要简单地退出。资本自身具有改变世界的力量，资本在不同的人手里，则会导致改变世界方向的不同。1993年通用 汽车公司公布其“董事会治理指引”后，CALPERS要求其投资组合中的公司学习通用汽车公司的做法，导致一半以上的 公司学习了通用汽车公司的做法，设置首席独立董事和召开外部董事例会等改进公司治理的一些具体机制得到普及。由通用汽 车等领先公司，CALPERS、LENS等公司治理投资者，OECD和世界银行等国际组织，以及证券交易所和证券监管 部门的推动下，公司治理原则和最佳行为指南等热遍全球，形成了一场全球性的公司治理和投资者保护运动。其根本的动力来 自要在全球一体化的资本市场争夺资本。在中国证监会推动下，中国上市公司治理原则也已经走进中国1000多家上市公司 。但是，我们从一些舆论以及一些企业人士听到的很多声音是这些与国际规范接轨的举措导致证券市场的过度监管，是要把中 国证券市场推倒重来。引入国际标准的公司治理做法要和中国实际相结合，我们现实的政策出台中也确实存在着很多没有真正 理解国际规范公司治理中一些具体做法的机理而生搬硬套，导致实际效果更差的情况。但是，在这个从技术到制度都日益一体 化的世界上，公司治理机制，尤其是上市公司的治理机制正处于趋同，正在形成一个新的国际标准。领先企业和领先交易所之 间在进行公司治理标准和制度上的竞争，使投资者保护成为一种自觉的行为，而不仅仅是应付监管部门。正如产品市场上顾客 是上帝的理念确立一样，资本市场上投资者是上帝的理念也在逐步生成。只要消减上市指标和额度控制等，把资本市场逐步推 向竞争，资本市场的竞争越来越激烈，同时加强法制建设和管理指导，健全公司治理、保护中小股东就会成为企业的自觉行为 。1978年纽约股票交易所要求其上市公司设立由独立董事组成的审计委员会时，接近80％以上的纽交所上市公司已经设 立了审计委员会。这是企业自觉改进公司治理机制设置行为得到法律认可和保护与推广而已。在中国，上市公司自觉改善公司 治理，并能领先于监管部门的要求，也许还需要时日，但是不会太久。投资者不需要教育，需要的是沟通、协调和领导，也就 是投资者关系管理工作，这是公司财务和融资的前沿课题，也使公司战略管理的新工具。通过投资者关系管理工作，让投资者 理解你的战略，才会支持你的战略，你的事业才会成功。这是上市公司首席执行官，也是所有职业经理人都应该学会的基本技 能。董事会秘书、或者专职的投资者关系经理，应该负责帮助公司董事会做好这方面的工作。改善公司治理不会害了中小股东 ，也不会害了上市公司管理层。只是因为改善公司治理努力的投资回报期限比较长，使谁都不愿意真心投入。的确，改善公司 治理会不利证券市场中那些目光短浅、胸无大志，只想捞一把就走的人。(本栏作者为中国社会科学院经济研究所研究员)(4 F3)

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