本刊记者黄娜

　　背景：

　　证券综合指数自去年初至今的最大相对跌幅，即由最高点2245.43点跌至1月29日的1339.20点，跌幅达40.36%，而同期8只“清华系”成员的平均跌幅竟达65.22%，是市场平均跌 幅的1.62倍。特别是ST海洋、紫光生物、凤凰光学、清华紫光4只股票的跌幅分别为87.01%、79.73%、76.24%、70.26%，几乎是大盘同期跌幅的两倍。不得不提的是，ST海洋(000658)自去年12月12日的最高点10.20元开始跌停，一路跌至今年1月25日的2.80元，在股价下跌69.16%的同时，也创出连续跌停25次的新纪录，较银广夏下跌过程中出现的15个跌停板块，还多出了10个跌停板。当年仰慕“名校”概念而持股的投资者，面对如此场景不知有何感想。

　　——《水木依旧清华紫光已然西去》

　　(《证券时报》2002.02.02 )

　　“清华系”全面告亏

　　中国股市从去年起进入了一个后庄股时代是毫无疑问的。但是按一般人看来，没有庄股的时代，对于像清华系的股票来说应该是个好事，但中国股市就是有本事让按一般规律循事的人大吃一惊，清华系在股市泡沫破灭以后的大跌应该也算是一种。

　　其实熟知内情的人都知道“北大系”、“清华系”、中科系、德隆系、华晨系，高校板块曾经几乎就是强庄股的代名词。清华系股票包括三大正牌公司：清华紫光、清华同方和诚志股份，另外清华利用壳资源实现控股和相对控股的股票有ST金马、ST海洋、紫光古汉、凤凰光学、粤华电等几家公司，外围还有像南风化工这样宣称与清华合作的公司。其中清华紫光曾经是中国证券市场的第二只百元股(第一只是亿安科技，具有讽刺意味的是，亿安科技能够率先冲破百元高价，也与清华有着牵扯不清的关系)，曾经有人说，任何时候进入清华紫光都不迟。言下之意也就是清华紫光是保证稳健上涨的。但清华紫光辜负了广大股民对它的信任，今年它公布的预亏公报业绩下滑已经到了相当骇人的地步。仅在去年上半年，紫光的业绩同比跌幅就接近100%，而预亏公报显示，全年亏损已几成定局。从去年10月开始，它在二级市场上的表现更是一泻千里。

　　作为清华正宗概念股的清华紫光尚且如此，其次新股和壳资源股的状况就更加令人沮丧。ST海洋的退市危机、紫光古汉的预亏……7家上市公司股价跌幅均高于市场平均跌幅，无一幸免。只有清华同方今年年初止跌，但其业绩并不能令人放心。

　　清华系已暴露出来的隐患和问题早已把股民的信心消耗殆尽。对比清华同方只有低技术含量的同方电脑赢利的惨状与其打造高科技航空母舰的豪言壮语，可以断言，清华系短期内将无法回复元气，重掌庄股高位。

　　乐于资本游戏

　　任何现象的背后都有一个本质原因，那么造成清华系崩溃的原因是什么呢？

　　一直被捂得严实的盖子从2001年8月开始被人揭开，那是清华紫光发布预警之后。《新财富》的封面文章《北大系、清华系内幕操作》第一次让人们知道，清华系能在证券市场呼风唤雨，并非完全因为其“资本加技术”的孵化模式。它通过“内部操作”也就是所谓的“资本运作”，操纵股价以达到圈钱的目的。清华系从成型的那一天起，就对这种资本游戏乐此不疲。

　　在被披露出来的清华系企业掌控粤华电内幕中，清华企业集团玩弄了一些不怎么光彩的手段。粤华电主业长期衰退，长期内不为市场看好，但资本玩家都深知，由于其股票绝对价位低，一旦公司出现重大变化，就会有惊人的利润空间。接盘粤华电以后，清华企业集团用一系列令人眼花缭乱的资本运作，清华企业集团让粤华电收购了一家清华组建的公司第二三大股东的股份，把粤华电原不良资产转让给原第一大股东。同时对粤华电包装利润，再注入概念(当然是高科技和高成长的题材)，而当其炒作出来的题材风行于整个股市的时候，粤华电的股价就这样被一路拉高。

　　庄家们从来相信股票的内在价值完全掌握在他们手中，掌握在他们“炒作”的资金手中，是概念支持下的泡沫，所以在他们看来，股票是稳定的。但庄股博弈的稳定表象背后，其实有着深层次的脆弱，从银广夏到亿安科技，再到“北大系”“清华系”，无数庄家的庄股时代的终结已经证明了这一点。它的维持需要太多立足点：权力、资本、可保证成色的筹码质量……随着监管的逐步加大力度，市场力量的自生作用以及政策的演变，庄股时代必然走向衰亡。清华系的崩盘，有大环境出的麻烦，有产品销售方面的麻烦，有资金链出的麻烦，有投资失误的麻烦，更有即将展开的校企制度改革带来的麻烦。这一切都不是偶然的。

　　疯狂过后，清华在内的名校将要收拾一个什么样的残局，是当初意气风发的他们怎么也预料不到的。

　　技术加资本，还是权力加概念？

　　清华大学企业集团董事长荣泳霖喜欢向媒介陈述其“技术加资本”的孵化器思路。清华要“以高科技引导国企改造，以独特的方式实现实业报国的理想”，诚如此，清华系的崩溃也就没有那么容易到来。

　　荣泳霖曾说：“清华能够在过去几年中起着‘走在前面’的作用，创下一个个第一，形成健康的创业投资产业链，使‘清华系’的公司在资本市场上表现活跃，离不开技术的主帅，离不开投资界的支持。”清华同方成立以来，一直声称是靠“技术＋资本”的孵化器模式在运转，比如利用民用核技术的集装箱检查系统；再比如“烽火台”交互式数字电视接收技术，都被对外称之为“孵化”成功的项目，但是实际上，清华同方的利润主要来自技术含量不高的同方电脑；而声称已形成信息、制药、环保三大产业的清华紫光，支撑其赢利的也只有扫描仪一块，扫描仪的售价一出现波动，紫光应声而倒。

　　透视同方和紫光，我们无法发现其核心竞争能力和持久稳健的赢利能力，在清华进行的众多收购、兼并活动中，对目标企业进行有效的重组、令其向良性方向改造的例子也是罕见，倒是重组前没有亏损过的紫光古汉加盟清华系之后反而出现了亏损，其股价从最高时期的30元跌落至6元甚至更低。至此，清华“改造国企，实业报国”的大旗和“技术加资本”的武器不是都值得怀疑吗？

　　那么，“清华系”到底牛在哪里？

　　清华企业内部人员透露，在清华进行一系列资本运作活动当中，收购、兼并了许多企业，但清华并没有拿出多少真金白银。往往是由于清华与当地政府有良好的关系，政府牵头做媒，实现了清华与当地企业的联姻，不能说这是包办婚姻，因为清华毫无疑问是一门贵婿，但事实上是不平等婚姻。因为清华不仅没有付出一分彩礼钱，更往往没有打算好好改造这个企业。借壳上市是它的最直接的目的。也许没有人正视这一点，那就是，清华扮演了一个完全的权贵资本的角色，再加上高科技的概念，那才是清华系称霸股市的制胜法宝。

　　当然，如果加入清华系确实能给上市公司带来以科技为前导的赢利能力，清华系的牛是完全可以成立的。但是正如前文指出的一样，清华系的核心企业紫光和同方都不是中国公司中科技产业的领导者，又怎么会给再间接一些的收购公司带来能实现超额利润的技术呢？以清华的核心公司中江西的诚志股份为例，这家2000年上市的化工公司实际上是生产洗衣粉和牙膏为主业的公司，清华同方已经实现了相对控股，但2001年，第二大股东江西合成洗涤剂厂和第三大股东草珊瑚公司却同意把名下的股份全部转让给清华企业集团，同时公司转向药业和生命科学领域。公司方面把这次转让称为“实实在在的收购”。

　　不管收购实不实在，诚志原来相对较实的生产现在肯定是被虚化了。这种虚化在很多人眼里看来是必要的，因为原来诚志公司的主业毫无高科技色彩，太落后了。只是不知道，这样的虚化以后，今年公司的业绩会是怎么样。我们只听说的是一大堆网络公司都是亏损的，不知道清华系会有什么样的招数。

　　谁是非理性的？

　　有很多人批评中国股民，认为他们太不理性。是的，凭什么高校概念就这么吃香？清华北大的校办企业也就是个校办企业吧？还不是企业吗？网络概念的亏你还没吃怕吗？明明知道跟庄有风险，明明知道风险还很集中，却谁也不肯放弃眼前那点蝇头小利，每个人都指望囚笼被打破之前自己是最后一个逃离者，因为这样个体收益最高，但谁能保证让你那么幸运呢？这其中的窍门，用博弈论的囚徒困境很容易解释清楚，但那不是我们要讨论的。我们要知道的是，股民的投机，实际上是一种无奈情形下的理性选择。从银广夏到东方电子，无数“巨人”的倒下已经教育了股民，中国的股市，不是一个正常的股市，不是一个允许中小投资者中长线投资的股市，有问题的企业，何止一个“北大系”、“清华系”？除了投机，他们还能有更好的选择吗？

　　又有人批评“名校系”的非理性。理由是，早已有人预言了中国庄股时代的终结，身为高级知识分子的名校系的操盘手们更应该懂得市场的“一报还一报”的无情，网络股已经是炒冷了没人吃的剩饭，名校概念也被人揪出来了，清华孜孜以求的“生物制药”概念也已经是猜疑声四起，因为所谓的生物制药还远未到产业化成熟的那一天，所以即使市场不加强监管，所有的高位长庄股也必将不攻自破。是“名校们”非理性吗？也未必吧？当圈钱成为一种现象，清高自守成为落伍时，“资本运作”也是“名校们”能够做出的最好的选择。圈内人说：“中国股市上有问题的公司严格说来，有百分之七八十。”既然如此，谁能要求作为清华、北大的校办企业就应该没有道德缺位的问题，就应该严守游戏规则？单纯指责“名校”们不顾名校声誉的不道德行为是根本没有意义的。可以作为笑话讲讲来对名校表示同情的是，清华旗下的某公司中有人对记者说：“我们也许即将不属于清华系。当初我们叫‘清华××’是要借用一下清华的名头，现在是可以踢开它的时候了。”

　　谁是非理性的？不是被拖得很惨的广大股民，也不是“清华系”等终于恶果自食的上市公司，也不是与“名校”互相利用的壳资源企业。唯一非理性的只可能是中国的股市。它在游戏规则设计上的根源性缺陷，是造成股市上所有悲剧的根源。股市不能实现全流通、政府为股票指数服务、股市明显具有结构性缺陷和秩序缺位，这些情况一天不得到纠正，类似“清华系”这样的传奇还将热闹上演，只不过换个主角，或者换个剧情而已。正在打造“××系”的名校们又怎会相信，圈钱的诱惑，很有可能是个不能去碰的毒苹果呢？

　　与其说“北大系”、“清华系”已经付出了沉重的代价，毋宁说我们国家付出了沉重的代价。因为，北大和清华这两个名校，原本和现在都是我们的骄傲，它们本应该催生出代表着我国最高水准的企业群，是名校玷污了股市，还是股市玷污了名校？这是一个不用回答，但不能不去深思的问题。

　　该是剧终的时候了。

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