2002-4-23:19:53□本报记者张立栋

　　 据上海证券交易所的统计，1997年发布资产重组公告的上市公司为110家，1998年达到422 家，1999年为437家；此后这一数字逐年增加。但有关研究人员对1997年至1999年重组上市公司抽样分析发现 ，样本公司的经营业绩在重组当年或重组后的次年出现正向变化，随后呈下降的态势，这表明重组在整体上没有导致上市公司 的持续发展，证券业内人士 就此认为应当冷静面对资产重组热，理性区分各个公司的重组绩效。多样化的方式从资产重组方式 来看可分为五大类：1.对外购并扩张：指上市公司对外收购、兼并或对外股权投资的资产重组行为。该种重组反映了上市公 司的对外扩张战略。2.股权转让：指上市公司本身资产不动，而其股权发生控股性或非控股性的转让。新的股东入主上市公 司，必然会给上市公司带来新的管理风格和经营理念。3.上市公司资产剥离与股权出售：指上市公司将自己的资产和持有的 其他公司的股权出售变现的行为。上市公司剥离的资产和出售的股权不一定是绩差资产，它表现为一种资本经营的思想。4. 资产置换：指上市公司将不符合公司发展的资产剥离出去，同时注入优质资产，从而达到提高上市公司资产质量的目的，为上 市公司增添新的利润增长点。5.混合重组：上市公司发生了上述两类、三类或四类的组合资产重组行为。然而，有些上市公 司重组后，经营业绩并没有改善，甚至出现恶化，而且其偿债能力、资产管理能力、股本扩张能力、成长性和主营业务鲜明状 况等各方面的综合实力也出现实质性的恶化。业内人士称之为业绩实质性恶化资产重组。有些上市公司重组后，虽然其经营业 绩并没有改善，甚至出现恶化，但其综合实力得到实质性的提高，其未来业绩得到提高的可能性则很大。被称之为业绩可期改 善的资产重组。有些上市公司重组后，报表上的业绩指标可能确实提高了，但综合实力并没有得到实质性的提高。这种资产重 组短期行为比较严重。另外，还有些上市公司通过资产重组不仅其业绩指标得到了明显提高，而且其综合实力也得到了明显的 改善，我们称之为实质性资产重组。盈利是关键盈利是上市公司生存和发展的“灵魂”，因此上市公司经过资产重组后要想取 得一定的绩效必须提高资产质量，提高盈利能力。专业人士为此设立主营业务利润率、总资产利润率、净资产收益率和每股收 益这四个指标来反映上市公司资产重组的绩效。若上市公司资产重组后主营业务利润率提高，则上市公司主营业务的盈利能力 就越强，因此这个指标越大越好。总资产利润率反映了上市公司资产整体获利能力，因此这个指标也是越大越好。净资产收益 率反映上市公司股东投资报酬的大小，因此，对于这个指标广大投资者和管理层十分关心。净资产收益率越大，上市公司净资 产的获利能力就越强。每股收益反映了普通股的盈利水平，普通股股东对此尤为关心。资产重组上市公司若业绩取得实质性的 提高，其偿债能力也应该得到相应的改善。资产管理能力反映上市公司在资产管理方面的效率。经过实质性资产重组的上市公 司，其资产管理能力也会得到显著性的改善。一般用总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率这三个指标来反映上市公司 在资产管理方面的能力。总资产周转率反映了资产总额的周转速度，周转速度越快，则说明上市公司的销售能力越强。存货周 转率反映了上市公司在存货方面的管理能力。存货周转率越大，说明了存货的占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或 应收账款的速度越快。应收账款周转率反映上市公司年度内应收账款转化为现金的平均次数，从一个侧面反映应收账款流动的 速度。应收账款周转率越高，意味着应收账款的收回速度越快。上面三个反映上市公司资产管理能力的指标都是正指标。实质 性资产重组的上市公司，其股本扩张能力也应该得到显著的提高。我们用每股净资产、每股公积金和每股未分配利润这三个指 标来反映上市公司的股本扩张能力，而且这三个指标也是每股收益的有力支撑。实质性资产重组上市公司应该表现出较好的未 来成长性。业内设立历史的主营利润增长率和净利润增长率这两个指标来反映上市公司的未来成长性。另外，我国有不少上市 公司主业不鲜明，主营业务盈利能力比较差，它们认为实现规模经济的一个重要途径就是扩大资产规模。但是这些公司在扩大 规模的同时，并没有提高自己的专业化技术水平，致使公司的经营业绩下降。(2F3)

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