瑞士信贷第一波士顿银行董事总经理 陶 冬

　　我认为中国的房地产处于不死不活的状态。开发商资金流的最坏时期已经过去，但是在整体经济没有出现比较大的复苏之前，在金融资产价格没有调整之前。我相信，一轮新的牛市也没有办法产生。

　　针对房地产政策，中央政府的态度发生了180度的转变，由打压转向扶持。但是所出台的政策并没有击中目前房地产的两大要害。

　　第一是开发商现金流问题，这个问题不解决，房地产的短期不确定性依然存在；第二是买房人对于房价的预期，这个问题不解决，住房市场的成交量很难有明显的改善。那么新的牛市就不会产生。

　　在过去的两三个星期，有一个有趣的现象出现。针对于地方政府的救市行为，北京采取了视而不见，地方政府与地方房地产开发商之间有着千丝万缕的利益联系，如果北京在这个问题上持相对宽容的态度，开发商现金流危机就有可能在静悄悄中得到舒缓。如果开发商在现金流上有所舒缓，开发商短期出现价格战导致市场崩盘的可能性就会出现明显下降。

　　但是保住房价并不能够使房地产的基本面形势出现根本性改变。房地产的牛市一定是来自于旺盛的需求，但是目前北京已经没有进一步打压房价，使房价降到一个市场认为合理的水平，这种做法本身是把房市调整的时机向后推移。这个过程买房人也未必会心甘情愿的跳下去重新再买房，把这两个加在一起，我认为房地产的调整会被推后，但是真正问题的解决未必会在2009年。

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