陆志明

　　进入2009年以来，随着融资套利交易平仓与外部投资的大规模撤离，匈牙利、波兰、捷克和波罗的海诸国，甚至俄罗斯都出现经济大幅衰退、货币急剧贬值、到期外债无法偿还等一系列金融危机征兆，引发了舆论担忧会引发全球“第二波”危机。

　　2007年次贷危机在美国爆发，并迅速通过金融市场蔓延至欧洲、日本与中印等亚洲新兴市场经济国家时，东欧因其对美国房地产及衍生品市场投资极为有限而幸免于难。而当其他国家金融危机负面效应得到初步抑制，市场信心日渐复苏之际，东欧却开始发生金融危机的症状，与金融危机蔓延的滞后效应以及当前欧美大行其道的贸易金融保护主义密切相关。

　　危机伊始东欧虽未受次贷金融危机的直接冲击，但是这并不意味着不会受到金融危机深化带来的经济危机影响。在东欧脱离以前苏联为首的华约体系之后，其社会经济的发展主要依赖于德、法、意等西欧国家的直接投资与经济援助。在2007年前全球经济稳定增长时期，东欧引进西欧直接投资，发展工业经济；西欧面向东欧转移落后产业，建立劳动力密集型产业基地，双方互惠互利、共生共荣。

　　然而自从美国次贷危机爆发，全球经济从稳定持续增长的巅峰滑落，东西欧之间的经济合作模式逐渐发生了改变。首先，全球主要金融市场的崩溃推动原油、矿产品等大宗商品市场的投机弱化。直接导致俄罗斯、波罗的海沿岸诸国等依赖于资源输出型经济国家在出口收益和吸引外部投资领域大不如前。

　　其次，欧美等发达国家金融危机逐渐延伸至实体经济，失业增加、消费者信心不足，对外部进口的需求也大不如前，直接影响到东欧地区对欧美国家的出口。最后，近期以来，西欧与美日国内的贸易金融保护主义情绪日渐高涨，不仅要求重振国家的劳动力密集型夕阳产业，同时也限制进口、要求本国银行缩减对外投资规模，增加本国信贷。这直接冲击到东欧国家的出口经济与社会发展。

　　因此，不难发现东欧经济社会衰退的主要因素是次贷危机衍生至实体经济，并在全球诱发经济衰退之后的产物。同时这一因果互动也会产生类似“负反馈”的循环效应，东欧国家的经济衰退、国家信用与国债、股票等金融市场的崩盘也会重新反馈到西欧、美国与日本等发达国家。据国际清算银行的数据：截至去年底，东欧国家的外债总额已经超过1.54万亿美元，其中波兰和捷克的外债水平已达本国GDP的100%，匈牙利的外债水平则增至GDP的两倍多。

　　这些国家的经济衰退引发的企业裁员减产，外商投资与银行贷款的减少带来的流动性紧缩，以及货币快速贬值带来的金融市场动荡极可能威胁到西欧银行早期在东欧地区的投资，一旦东欧的资金困境和违约事件集中爆发，则将是对欧盟整个内部金融市场和经济的当头一棒。受其拖累，目前欧元兑美元比率创下两个半月以来的新低，跌至1：1.2605的水平，跌幅达1.5%。

　　要打破经济危机恶性循环的“负反馈”，其一要建立欧盟内在危机治理方面的协同作战。英、法、西班牙等国家提出的本国银行减少对东欧信贷支持的金融保护主义已经酿成了悲剧，这一违背全球经济一体化趋势的政策必须得到制止，否则受害的一方绝非东欧，西欧国家也在劫难逃；其二，加强各国之间的债务重组与合作，就目前局势来看，匈牙利、波兰等国的外债水平早已远超其偿还能力，债务协商势在必行，另外重续对东欧的资金支持同样箭在弦上。

　　此外，加强与美国之间的沟通和协作完全必要。考虑到目前有接近40%的欧元资产是流向以美元计价的资本市场，欧元的贬值将直接引发以美元计价的资本市场的动荡加剧。美国同样无法置身事外，加紧与世界各国之间的协作以求早日复苏是美国与东欧共生共荣的必要措施。同样，坚定合作、摒弃贸易金融保护主义是战胜金融经济危机的惟一出路。

　　(作者为复旦大学金融学博士)

    相关专题：

    次贷危机进一步加剧

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。