早报特约评论员 马红漫

　　财政部决定从2008年9月19日起,对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保持1%。。此外，中央汇金公司表示，为支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从18日起开始有关市场操作。

　　印花税单边征收、有着“国家队”含义的汇金公司入市，显然都属于调控部门维护资本市场稳定的积极举动。同时必须要强调的是，与以往的一些所谓“维稳”措施不同，印花税政策和场外资金入市直接针对了资本市场本身，而非游离于市场之外。因此对于这两项政策所能够带来的市场反应，理应给出更加积极的预估。

　　然而遗憾的是，从政策出台的具体时点看，实际的市场效果却可能未必如预期般乐观。

　　其一，随着2245点和2000点关口轻松告破，已经从技术上宣告始自2005年的牛市行情彻底结束。一旦熊市心态成为市场主流，任何外部的利好消息，即便能够带来市场的积极反应，但是多数投资者都会选择“逢反弹必出货”。利好消息的实际市场效果随之而大打折扣。

　　其二，近期全球性的金融危机阴影笼罩着世界各国的资本市场，A股市场整体的外部投资环境和信心也已经极度恶化。美国五大投行在金融危机中折翼其三，雷曼兄弟等华尔街百年老店都无法脱离破产的命运；新兴市场股市更是惨不忍睹，俄罗斯股市甚至因为暴跌而被迫休市。A股市场主流的基金投资者历来唯海外市场是瞻，在全球资本市场投资者都宛如惊弓之鸟的背景下，基金等主流资金如果没有作为，自然也很难期望市场走出像样的行情。

　　可见，与目前市场过度孱弱的投资心态相比，尽管政策语言已经非常明确，但是政策的效果还将不得不面对市场走势的严峻考验。当然，从长期市场方向看，股票市场的维稳政策开始逐步切中市场内在的需求，如果调控部门能够持续出台类似的政策利好，那么将有可能逐步纠正市场脆弱的投资心态，使得市场走势渐次企稳，直至回归到健康发展的正轨中来。

　　纵观从4月24日印花税调降开始，陆续出台的一系列“维稳”政策，最终的市场效果都并不理想，无法改变市场下跌的趋势，最多不过换来短暂的盘整行情，而盘整之后的加速下跌，更是让“维稳”政策的效果彻底被抹杀。由此看来，如果要想恢复市场的信心，就必须在具体的政策措施选择和政策出台的时间安排上做出缜密部署，而不再采取应景式的应对方式。否则，不仅政策效果弱于预期，市场对调控部门“救市”政策的反应也会边际递减。

　　从目前投资者担心的因素看，大体上可以划分为三类：一是由于大小非因素所导致的市场资金供求不平衡；二是对于经济基本面和上市公司业绩下滑的担忧；三是对海外市场金融危机蔓延的恐慌。由此出发，相应的维稳政策也应该针对这三方面因素出台一揽子方案，彻底告别“救市”政策单打独斗的尴尬格局。

　　据此我们建议，其一，针对大小非解禁减持问题，应该尽快出台一揽子方案，公布包括可交换公司债等金融创新产品的实施细则。同时，平准基金也应该提上议事日程，与之相比，单纯依靠汇金公司建仓三家国有银行的做法，根本无法达到市场对于资金面供给的期望。其二，针对上市公司业绩下滑问题，税收方面的改革措施也应该尽快出台，包括增值税全面转型等等。此外货币政策也应该有针对性的松动，缓解企业正常经营的资金瓶颈问题。其三，股指期货、融资融券等金融创新工具的推出不宜再拖延。这些金融工具的推出，可以提高机构对冲风险的能力，保持基金净值的稳定，进而吸引场外资金积极进入市场。

　　1994年7月，当上证指数从1500点跌到333点，政府曾出台三大政策以恢复投资者的信心，并最终取得了市场效果的成功。当下，伴随着股指再度陷入非理性暴跌之中，历史的经验和教训值得调控部门认真汲取。