程实：复合型经济恶魔让伯南克大犯其难

　　◎程 实

　　金融学博士，供职于ICBC城市金融研究所

　　太阳每天都是新的，但我们似乎还停滞在次贷危机的阴霾之中，时而顾影自怜，时而痛定思痛，时而踌躇满志，时而义愤填膺，时而恍然大悟，时而追悔不迭。直到某一个瞬间，随处可见的“次贷”字眼突然变得异常刺目。我突然意识到，这一切都该适可而止，我们应该走出过去了。

　　是的，次贷危机已经发生，无止境的事后诸葛和未雨绸缪不仅让我们审美疲劳，更让我们忽略了现在正在发生的事。而刚刚过去的历史告诉我们，错过识别和规避新生风险的时机成本是如此高昂。

　　将迷离的目光拉回充满质感的现在，我们骤然发现，次贷危机不过是承载诸多风险的载体，就像潘多拉之盒，盒子本身并不可怕，面目狰狞的是曾经密封于盒子中的经济恶魔。现在，谁打开了盒子，谁还将会打开盒子已不再重要，如何关上盒子、重新封印四窜的魔鬼才是性命悠关的当务之急。

　　那么，谁有能力关上盒子？如果此问有答案，唯一可能的答案就是伯南克、特里谢、金这些货币魔法师，而其中最被人寄予厚望的还属白袍法师伯南克。4月30日，他将和他的伙伴们第三次坐在一起讨论如何释放货币魔法，哦不，应该是第四次，FOMC(联邦公开市场委员会)这个神秘的法师兄弟会曾经在1月22日出人意料地非常规性集结，念出了降息75个基点的咒语。这一次，他们又会有什么惊人之举吗？

　　这一次他们更加为难，因为现在的形势远比次贷危机初期错综复杂，在国际货币体系紊乱、全球通胀压力加大、经济增长乏力、信贷市场紧缩等实质性问题的同生共存的情况下，单纯化解次贷危机易，但解决次贷危机后的新问题难上加难，因为次贷危机盒子中放出的都是复合型的经济恶魔。

　　第一种复合是整体通胀和局部通胀的复合。4月，国际油价走上每桶118.98美元顶端，粮价也创出10多年新高，公用资源和必须消费品的普遍价格高企让全球通胀魅影忽现。与此同时，各国最新CPI指标也处于高位，美国4％，欧元区3.6％，俄罗斯13.3％，乌克兰26.2％，南非9.8％，土耳其9.15％，阿根廷8.8％，巴西4.73％，委内瑞拉29.1％，中国8.3％，印度5.47％，印尼8.17％，越南19.39％，同样的通胀剧目在世界不同角落集体上演。

　　第二种复合是实体经济受损和货币体系收缩的复合。美国楼市依旧深陷泥沼，消费者行为谨慎，储蓄率上升，就业状况大幅恶化，经济信心持续削弱。与此同时，货币市场信贷紧缩依旧没有缓解，3月期美元Libor与同期基准利率0.5个百分点左右的偏离依旧大大高于正常水平。

　　第三种复合是市场联动和摩擦加剧的复合。在美国楼市深度调整的同时，全球楼市也不景气，截至4月23日，全球房产指数就较去年末下跌了16.33％；而1月21日的“黑色星期一”也让人们再次领略到了全球股市的互动威力，实际上在整个一季度，不仅美国的标准普尔500指数、纳斯达克指数和道琼斯指数下跌了9.92％、14.04％和7.55％，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数和日经225指数也分别下跌了19％、16.16％、13.24％和18.18％。市场之间荣辱与共，而双边和多边合作氛围却有所恶化，在美元超跌的背景下，欧洲和日本对于弱势美元转嫁风险的行径大为不满。