陈序：今年人民币能升多高

　　今年人民币能升多高？

　　前年圣诞节，北京一位专栏作家陈先生到香港，给自己买一台IBM手提电脑。标价是港币，他付人民币，“多”出了1000元。去年圣诞节，他到香港度蜜月，给妻子买一只GUCCI的手提包。标价还是港币，他还是付人民币，“少”出了1000元。

　　随着人民币和美元背向逆行，渐行渐远，港币面临被撕裂的痛苦。目前看，人民币尚不可自由兑换，联系汇率制度尚不会被取代。港币还须跟着美元走。人民币继续升值，香港购物游逾加吃香。

　　2007年全年，人民币兑美元汇率的升值幅度有望达到近7%，比2006年快一倍。国外经济学家普遍预计2008年人民币升值幅度不会低于这一水平。特别是去年最后几周，升值速度明显加快。有评论认为，这标志着中国政府对人民币升值的耐受力正在增强。何故？

　　迄今为止，从企业利润率看，中国内地的出口企业似乎承受住了人民币升值的挤压效应。虽然商务部一再提醒升值的副作用，本币升值对出口额、利润和就业的负面影响并不明显。中国改革开放后，庞大的出口产业创造了最多的就业机会。而维持就业稳定增长是决策层最优先的政策目标。那么，人民币可以放手大幅升值了？仍然不行。

　　重点是，决策层的次要政策目标可能会干扰优先政策目标。作为次要政策目标，通货膨胀一旦趋向明显，定将出面搅局。我以为，与一些西方评论担心的相反，通货膨胀不是由中国原产输出，而是由中国中转。影响全球物价水平的通货膨胀压力更多来自中国以外的地方，一直充当价格压力蓄水池的中国正一步步逼近它的最大容量。

　　首先，通货膨胀压力转强已经不是新兴市场经济体的特有现象。

　　上周五，欧盟官方统计机构Eurostat(欧盟统计局)公布，欧元区去年12月份通货膨胀率为3.1%，与11月份持平。该数字远远高于欧洲央行设定的低于、接近2%的通货膨胀率目标。上一次欧元区通货膨胀率达到3.1%是在2001年5月。从1997年1月欧元区统计通货膨胀率以来，这是第一次连续两个月达到这个水平。除了受全球粮价抬升的食品价格，能源成本上涨是通货膨胀率居高不下的主要因素。

　　其次，推动通货膨胀压力全球化的基础———石油价格上涨势头丝毫不见缓和。经通货膨胀因素调整后，眼下的国际石油价格与上世纪80年代初每桶102.81美元的峰值仅一纸之隔。纽约商交所的原油期货价格较上年同期上涨了50%多。

　　美国是对原油依赖程度最大的国家。每桶100美元的油价意味着汽油价格会上涨到每加仑3.60美元至4.00美元。次级贷款危机之后，有迹象表明美国的信贷和消费需求开始同步收缩。汽油变贵将进一步削弱占美国经济总量三分之二强的消费支出。

　　近来，美国消费者信心指数一直在下滑。这一退步尚来不及表现在中国出口企业的财务报表中，但接下来就将影响它们的订单。当需求转弱，成本压力会成为压垮企业的稻草。当廉价劳动力受到越来越严格的保护，政府倾向以政策强制提高收入，廉价货币无疑是出口竞争力的最后保证。人民币升值会使世界第三大经济体经济偏快偏热的形势有所减缓，但中国政府绝不希望出现一次人仰马翻的急刹车。

　　所以，人民币会继续它有序升值的旅程。如果环境不突变，任何指望人民币汇率突变的预期难得实现。