信心离衰退还有多远

　　罗伯特·席勒(翻译 赵征)

　　世界房地产、石油以及股票市场在最近几个月中陷入混乱。但是，消费者信心、资本开支以及就业却尚未受到大的冲击。这是什么原因呢？

　　最终而言，消费者以及商业信心大多是非理性的。市场心理受到公众形象的控制。我们每天构想这些形象，并且它们构成我们想象的基础以及聊天的材料。

　　过往灾难的大众想象是民间传说的一部分，它们经常被掩埋在记忆的阴暗之端，但是它们不时会重新显现，给我们造成麻烦。就像传统神话一样，这些生动共同的形象体现了深植于我们心理之中的恐惧。伴随过往市场动荡的形象今天大多没有了。

　　看一看1973年11月开始的石油危机。这一危机造成世界性的股票市场大跌以及大幅度全球衰退。那一事件生动的形象进入人们的头脑。

　　如今，石油的实际价格几乎是那一场危机顶峰时的两倍，但是我们没有见到1973年到1975年那时的情形。人们大体上甚至没有提醒这些场景。所以我们的信心目前还没有晃动。

　　1987年10月19日股票市场大跌是有史以来单日跌幅最大的一次。在此之前，人们头脑中的印象还是1929年的大跌。实际上，1987年大跌那天，《华尔街日报》发表了一篇有关文章。我知道，那些景象鼓励人们抛售股票，对1987年股市大跌起到推波助澜的作用，因为我在随后的一周对个体和机构投资者进行了调查。

　　但我们已经忘记了1929年的情形。当时，金融家们跳楼，失业者睡在公园的椅子上，救济食品站排起了长龙，而穷孩子们则在街头兜售苹果。1929年股市大跌对于当今的大多数人而言毫不相关，或许是因为我们从1987年后2000年的大跌中脱身而出，仅仅略有影响，而1929年不仅是遥远的过去，而且还是另一个世界了。

　　但是1987年股市大跌的情形确实好像还在人们的头脑之中。高大的现代化钢筋玻璃办公大楼中的电脑推动了那次事件。今年，1987年大跌的二十周年当天，股票市场经历了今年最大的单日跌幅之一。标准普尔指数下降2.56%。1987年以前并没有显示出如此的跌幅。

　　当英国北岩银行动摇之际，银行挤兑、愤怒的人们在破产银行排长队的景象短暂出现在我们的头脑之中。但是英格兰银行直接干预防止这些景象在我们集体心理中扎根。

　　我们头脑中最突出的景象是房地产危机。我们想象街头挂着“出售”牌子一个接一个。更为糟糕的是，银行没收房屋，家人被驱逐出家门，家具和什物散落街头。

　　如果美国和其他国家的房产价格继续下滑，就会有更多这样的景象。和你孩子一起玩的孩子搬走，因为他父母的房产被没收而被逐出家门。这种景象可能还没有来到。你可能会见到愤怒的屋主在房子被没收后破坏房子。这种景象称为你对现实的感受，并且可能破坏你的信心感觉，降低你的消费和支持经济的意愿。

　　这种心理上的变化是否会大到引起衰退呢？尽管还远不明朗，但这是一种可能。心理只需要足够的改变来引起消费或者投资增长降低世界GDP的一个百分点，而市场反应会完成这一过程。

　　(作者为耶鲁大学经济学教授。翻译赵征)