卢周来：资产泡沫化将拖累整个经济

　　本报讯 (记者 闻琦)国防大学教授、国家发改委国际合作中心特约研究员卢周来日前莅临“广州日报看世界大讲坛”讲演，之后，他接受本报记者采访，就当前公众关心的经济问题发表自己的看法。

　　流动性不足可能一夜到来

　　记者：“流动性过剩”是诊断经济问题时最常用的词汇之一，形成这一问题的原因是什么？

　　卢周来：“流动性资产”指变现能力很强的一切有价证券及财产。尤其包括了活期存款、证券保证金存款、基金、股票、房地产等。“流动性过剩”可以简单地理解为市场上热钱太多。

　　导致“流动性过剩”原因有几个方面，如长期存款的利率过低、投资增长过快、信贷增加导致货币供应量过快、“双顺差”导致

　　流动性过剩的影响是资产泡沫化、加剧银行体系的脆弱性、引发经济进一步过热、引发物价上涨。比如物价上涨，简单地说，过多的钱追逐供给有周期的商品，肯定会引发通胀。

　　记者：“流动性过剩”将保持多久？可否做一个预测？

　　卢周来：未来“流动性过剩”的预期主要从以下指标判断，一是利率，前7月CPI同比上涨3.5%。此前我国虽经过上次加息，一年期存款基准利率已提高到3.33%，但两相比较，实际利率依然为负；二是双顺差格局短期很难改变；三是投资冲动仍然强劲；四是资产溢价与流动性相互正反馈的“恶循环”可能形成。

　　但同时警惕另外的一方面：从流动性过剩到流动性不足可能是一夜之间。美国联邦储备委员会在截至去年6月的两年里连续17次提息，一直警惕的是“流动性过剩”。但因次级债务危机出现后，美国银行、抵押贷款放贷机构以及其他融资公司纷纷采取避险措施，提高放贷标准，整个市场出现了浓重的“惜贷”气氛，市场陡然出现流动性不足的问题。为稳定金融市场，自8月9日至今，美联储已累计向金融系统注资975亿美元。

　　掌握好

　　记者：当前，与“流动性过剩”并存的是“人民币升值”，怎么看待二者的共同作用？

　　卢周来：“人民币升值”与“流动性过剩”并存的危险是明显的：人民币升值表面上是国际购买力增加，但实际上是产品国际竞争力下降；而国内“流动性过剩”表明对内购买力降低。日本于1985年在美国逼压下达成“广场协议”之后以及1997年亚洲金融之前，日元以及泰铢都有类似情况。国内外向型实体产业发展慢，为了对内保值，投资于资本市场及房地产等领域，资产泡沫化日益发展，最终拖累整个经济发展。

　　记者：如何缓解“人民币升值”压力？

　　卢周来：我认为，主动调整比被动调整好。要坚持三原则：渐进主义、保持双向性波动和参照贸易伙伴的

　　一是掌握好人民币升值的速度；二是分流美元储备，藏汇于民；三是进一步增加汇率的灵活性和弹性；四是控制贸易顺差继续拉大的趋势。

　　股民不要迷信“大牛市”

　　记者：最近，两年内地股市持续走牛，很多股民担心，会不会突然发生逆转？

　　卢周来：1929年的春夏，美国华尔街股市在无数致富之梦的推动下仍在节节攀升，就在一片乐观的投资气氛中，发生了“巴布森突变”，“市场立刻掉头向下，开始暴跌”。我认为，如遭遇以下情况，内地股市也可能出现“巴布森突变”：房地产市场突然下挫甚至泡沫破裂；虚拟经济过度影响实体经济，导致通胀预期加度；国外投机资本异动导致的”雪崩效应”等。所以，股民不要迷信“大牛市”，应试着多种投资分散风险。