叶檀：外汇投资公司应为民牟利而不是争利

　　叶檀 每经评论员

　　设立国家外汇投资公司关系到外汇储备、人民币流动性、汇率利率，以及债券、股票和金融市场，对这一据称已被命名为“联汇”的国家外汇投资公司怎么重视都不过份。

　　要正确地理解外汇投资公司的功能，应该回答如下两个问题：第一，公司影响力如何？第二，公司如何成功？有关部门要圆满交出这两个问题的答卷，必须回到市场与专业上，切忌回到行政调配资源的老路上。

　　据称，外汇投资公司将发行相当于2000亿至2500亿美元的人民币债券(外汇储备应付必要支出等开支大约需要7000亿左右美元)，那将成为世界最大的外汇投资公司。如果一次性发行，且债券利息足够“金边”，相当于回笼约15480亿至19350亿元的人民币，效果相当于提高250个基点的法定准备金(按常规需要提高10次准备金率)，是比上调存款准备金更厉害的巨斧，将一改目前股市与债市冷热极不均衡的现状。对此极大利空，股市投资者不可不察。从世界范围来看，根据其筹资速度、发债频率、投资产品的不同，对人民币利率与汇率、美国国债利息等都会产生举足轻重的影响。

　　当然，我国政策的基础是稳步渐进，政府不可能不考虑国内外市场均衡，市场猜测其将循序渐进、多次发行颇为有理。但多一把巨斧，加大回收力度则毫无疑义。与以往不同的是，巨斧的主人有了变化，存款准备金的主人是央行，而外汇储备债券的主人则是外汇投资公司，如果说央行还有通货膨胀等刚性目标约束，对于外汇投资公司这一市场主体而言，对整体平衡的考量较少，则将带来政策偏颇的风险。

　　以往政府动用外汇储备注资国有商业银行虽然取得了丰厚的收益，但这样较不规范的做法不宜再试。如果投资国内大盘蓝筹股吃一二级市场差价，挤出市场投资者的赚钱效应，就有与民争利之嫌。

　　设立外汇投资公司既是为了缓解国家外汇投资失衡这一迫在眉睫的难题，同时也是为了拓宽投资渠道，增加投资收益，培育与国际接轨的市场化的投资主体。无数报道把外汇投资公司与淡马锡相提并论，难免自作多情。到目前为止，我国自称要成为中国淡马锡的政府投资机构与国有

资产管理公司，还没有认识到淡马锡的精髓———在于严格的任何人都不能逾界的法律规则、对于投资机构的市场化的严格考核与经营上的不干涉，以及向全世界吸引真正的市场操盘高手的专业化运作。央行行长周小川3月11日在列席全国人大会议时证实，刚调任国务院副秘书长的

财政部前副部长楼继伟，其分工是组建国家外汇投资公司。这家公司将由国务院直接领导，财政部及央行为组建主力。

　　国家外汇管理局局长胡晓炼同日表示，外汇投资公司应该会考虑聘请国际上专业的人才来管理，且不排除国际基金经理型的人才。这是专业化与市场化的正确方向。

　　到国际投资市场进行博弈，面对的是无数条久经资本市场历练的巨鳄，没有受到效益激励与法律制约的国际专业人士出马，难免成为被围捕的猎物。据巴曙松先生估计，从发债的筹资成本加上可能的

人民币汇率升值幅度，外汇投资公司资金成本大约在10%左右，这是对外汇投资公司市场赢利能力的极大考验。郭田勇先生在外汇投资公司讨论之初就曾提出要“淡化行政色彩”，这枚硬币的反面是强化市场色彩与专业色彩。

　　最后，要为民牟利、解决过量外汇储备引发的人民币流动性过剩问题，外汇投资公司还应当谨守投资内外有别的界限，以免回收的人民币流动性因为“二次结汇”而功亏一篑，甚至更加泛滥。

　　以市场与专业操作为外汇投资公司定性，以为民牟利取代与民争利，才能让外汇投资公司长久。