薛涌：欧元与美元的瑜亮之争

　　早报美国特约撰稿人 薛涌

　　2007年1月1日，欧元迎来了五周岁的生日。在岁末年初的交替之时，欧元意想不到地取代了美元，成为世界最流行的货币。这一货币王朝的更替，可能从根本上改变世界的金融结构。

　　在2006年10月之前，在市场上流通的美元，大概价值有7590亿之巨，比欧元略多一点。但到了12月份，流通的欧元总值达到6100亿，相当于8000亿美元以上，成了最通行的货币。

　　这一成就，连欧洲央行也没有预料到。2002年1月1日欧元正式发行后，欧洲央行并没有刻意推销欧元，也没有积极鼓励各国用欧元作为外汇储备。直到如今，美元比起欧元来，在各国的外汇储备中还占有绝对优势。另外，面值500欧元的大钞票特别流行，每年需求量以14%的比例上涨，抬起了流通的欧元的总价值。许多人估计，这种大面值的欧元，大量被犯罪分子所使用。在小面值的货币中，美元还是最流行的。另外，欧洲人更习惯携带和贮藏现款，电子金融交易也远不如美国普及。这一切，都造成了欧元流通总值的“虚高”。

　　不过，即使考虑到这些因素，欧元的扩张势头也令人刮目相看。欧元区人口3.15亿，仅略高于3亿的美国。但由于东欧基本还不属于发达国家，人均收入远低于美国，按说不应该在货币流通总量的需求上构成对美国的优势。当然，欧元区在不断扩张。但是，后加盟的欧元区国家经济总量很小，如刚刚加盟的斯洛文尼亚，国民生产总值仅为欧元区的0.3%，人口200万，不具有统计学上的意义。可是，欧元诞生后，需求量以每年10%的比例提高。如今的流通量和2001年底被欧元替代的各种欧洲货币的流通总量相比，已经翻了一倍。可见，这里的核心因素，和欧元不断升值，以及这种升值背后欧元区的经济表现密切相关。

　　欧元诞生时，锁定的是与美元一比一的币值，但之后则无法抑制其升值，到2004年12月，曾创下1欧元兑1.36美元的纪录。如今欧元价值依然居高不下，乃至《经济学人》预测历史的最高纪录可能会被突破。现在的问题是，欧元和美元比值的变化，是反映了短期的金融震荡，还是欧元区和美国经济实力的消长？这也是《经济学人》提出的问题。美元的力量，来源于其基本国力。世界普遍相信美国经济表现优于欧洲和日本，拿着美元心里踏实。这也是各国普遍储备美元的原因。但是，数据分析表明，这不过是一个虚像。美国经济增长速度确实超过欧洲，不过这主要是其人口增长率高所造成的。真正推动货币价值的，还是劳动生产率的提高。在这方面，欧元区与美国不相上下。而最近美国的劳动生产率涨势放缓，欧元区则涨势强劲，优势似乎正在向欧洲转移。

　　更重要的是，最近美国的经济增长，是建筑在不断增高的政府财政赤字和家庭储蓄急剧下降的基础之上。这等于是通过借贷搞超前消费刺激的增长，从长远看无法维持。反观欧洲，高福利政策导致市场经济缺乏灵活性，妨碍了竞争。不过，在《经济学人》看来，这反而说明了欧洲的潜力：被绑住手脚的欧洲，与吃了超前消费的“类固醇”的美国竞争也能打个平手，以后岂不更不得了？

　　美国和欧洲，一直有所谓瑜亮情结。从长远看，美国人口增长强劲，欧洲不断老化。在经济总量和增长幅度上，美国确实具有长时段的结构优势。不过，从社会结构上看，欧洲比较均富，社会流动性比美国迅速，穷人成为中产阶级或富人的可能性比在美国要大。从总体上看，欧洲民智较高，在劳动生产率方面，比美国更有优势。更何况，美国在国际上到处树敌，花费甚巨，乃至没有经费解决自身的问题，浪费了人口年轻的优势。综合而论，美国在人口上的结构性优势欧洲很难攀比，但欧洲民智上的优势和社会平等，也是美国很难追赶的。

　　美元和欧元的此消彼长，使国际社会重新掂量双方的优势。继俄罗斯、瑞士、委内瑞拉之后，阿联酋上个月决定其

外汇储备要从美元向欧元转移。伊朗日前也决定以欧元取代美元来作为石油出售的货币，这虽然是一个重大的政治博弈，但在这个节骨眼上，伊朗的决定还是有相当的心理冲击力，也足以说明欧元已经成为可靠的国际储备货币。一旦世界各国确定了对欧元的信心，大量以欧元代替美元作为外汇储备，美元就可能大规模贬值，

美联储就不得不升高利率，而这有可能会重创美国经济。

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