财经纵横

叶檀:泰股暴跌与国企股普涨 政府市场谁主沉浮

http://www.sina.com.cn 2006年12月21日 08:40 每日经济新闻

  叶檀 每经评论员

  泰国股市周二暴跌,中国国企股普涨,将这两桩貌似风马牛不相干的事扯到一起,是因为全是政府背后推手所致。但通过这两件事,政府与市场孰强孰弱,却人言言殊。不过从长时段来看,都出演了行政推手向市场缴械的一幕。

  本周一,为阻止外汇投机炒作,泰国央行宣布进行严厉的外汇管制,规定未来新汇入的外资只能投资70%资金,其余30%的资金必须交由央行保管,如果不满一年就领回,被保管资金的三分之一(33%,等于是原始汇入资金的10%)将当做罚款。消息一出,次日泰国股市暴跌14.84%,盘中一度狂挫19.52%,是1987年以来的最大跌幅,泰铢兑美元当日汇价也下跌2.20%。这一颇富争议的行政干预不得不戛然而止,仅过一天泰国政府就宣布股票投资例外,但仍将保留对债券和其他借贷工具的投资限制。

  这一干预被市场人士认为政府举止失措。1997年的金融危机使政府反应过激是一个重要原因。与1997年国际投资者沽空泰铢相反,这一次是炒作泰铢升值,泰铢自今年以来累积上升16.6%,。自金融危机后,泰国清理了金融系统,

外汇储备大量增加,企业效率有所改善,因此升值预期强烈。此前泰国政府已经动用真金白银干预汇市,本月初公布对外资购买国债设禁售期,以图稳定泰铢,但都无功而返。只要处于一个开放的与国际市场对接的体系,就很难避免国际资本对于本国货币在国际市场体系的估值,政府此时可以用外储等起缓冲作用,但难以抵御国际资本、世界顶级研究人员与一流操盘手的联合压迫。

  1992年的英格兰银行没有打赢英镑保卫战,1997年泰国政府没能成功护卫泰铢,这次也没有。万幸的是,此次泰国股市虽然接近崩溃,却能凭借泰国经济增长与外储稳定大局。但在泰国股市企稳的背后,却有国际投资者对于泰国政府降息的预测在内,谁又能说这是政府的胜利还是市场的胜利?

  目光尖锐的投资者是资本市场的清道夫,能敏锐地觉察到虚弱者发出的细微信号,给予致命的打击。此时唯一可行的办法是尽快成为市场上的强者,摆脱被围猎的命运。泰国股崩未酿成危机,是泰国在金融危机后自身经济力量加强的结果,而不是国际投资者的慈悲大度。

  同样被国际投资者看好的还有中国的国企大盘股,他们对于在其他市场已经很难享受到的垄断溢价垂涎欲滴,中国市场的平衡、劳动者的收入很难进入他们的视野。国企股普涨可以说是政府借用资本市场有意推升的结果,在一个世界发展最快的经济体内,越来越多的资源

  被集中到一家公司,甚至某家公司还拥有一定的行政裁判权的时候,谁都能够猜得到这样的公司在资本市场的定价必定是高悬于天。

  但最好不要用市场眼光来判断这样的定价,也不要相信会持续给予良好回报这样的长期承诺,建立在垄断溢价的追索、而非价值发现基础上的资本市场,只能培育出投机土壤,寻求当期报偿才是唯一合乎理性的选择。

  魔鬼隐藏在细节之中。当我们发现这些大公司在归并资源的过程中,对于下属上市公司中小股民的利益弃置不顾时;当我们发现这些公司最丰厚的收益留给了自己与境外投资者时,很难相信这些公司有保护投资者利益的一以贯之的逻辑。如果不是股改逼迫大股东不得不关注市值,所谓中小股民利益也就失去了支撑的基础。是管理层端给了所有投资者股指盛宴,但盛宴总要撤席,最后浮出水面的将是那些真正以企业精神、不断增长的效率支撑

中国经济发展的公司。他们才是不会被资本市场的鲨鱼击垮的、中国经济发展的脊梁。

  巨无霸公司拥有可怕的力量,因为他长期寄生在中国经济体的内部,早已血脉相通,中国经济的发展势头就能带给他们最大的利好;巨无霸公司也极其脆弱,只要中国经济呈现一丝放缓的迹象,国际投资者不仅会无情地掉头而去,甚至会很快将之作为围猎的目标,如

中航油

  泰股急跌,中国国有大盘股急升,政府干预明暗不同,行政之手发挥了强大的作用。但别忘了市场的眼睛,他们闪着绿光,紧盯着每一个可能成为猎物的目标。


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