东方愚：民企为何乐此不疲充当代理人

　　东方愚

　　国际投行降低对某企业的评级时，可能是公正的，也可能在玩资本游戏，大摩操控美乐并购案便是佐证。问题是，是心甘情愿作外资投行的代理人，还是从根本上避免身陷宿命的囹圄。这是如今中国民企共同面临的一项战略疑难，同时也是一个政府决策话题。

　　国际投行日前对国美给予逊于大市的评级，指出有关国美电器主席黄光裕及相关公司协助调查的事件将会增加国美的营运风险。4月21日，永乐公告并购大中，外界不约而同认为永乐将通过大动作扭转颓势。然而，就在永乐复牌后的第一个交易日，大摩突然发布报告降低对永乐的评级，由“增持”调低为“与大市同步”，此举作为导火索使得永乐的股价进入了下行通道，短短3个月暴跌59%。

　　“美乐并购案”与外资投行的资本运作有着直接干系，不过无论怎么倒腾，大摩都是最大的赢家，就连美国华平基金也顺便赚了个盆满钵溢，大呼过瘾！如近黄俊钦、黄光裕兄弟受查风波的真假及细节我们无法考证，但是，大摩会不会像当初一样，再玩一把“增持减持”的资本秀呢？

　　当初的陈晓深谙中国家电零售市场是一个饿死者与撑死者并存的市场，现在中国家电连锁业仅占家电零售市场的不足30%，而永乐排不到前二，所以他决定变改永乐；抛开其稀里糊涂与大摩签了个对赌协议不说，问题在于，同样在今年4月21日永乐的公告中，其公布上年财报时画蛇添足地道，永乐今年上半年利润可能会低于去年同期。这种自我贬损的作法使我们不得不问：永乐是谁的“代理人”？

　　当然如今的国美不至于傻到自曝家丑的地步，但即使不去暂且搁置其“身陷调查门”事件，不可否认的是，市场预期将使国美接下来遭受更大的创伤。

　　中国家电连锁业或许又将掀起一场风暴。外资投行是甚为显然的一个建设者或说是搅局者。不过既然一方愿打一方愿挨，我们就没有理由对大摩进行道德批判，甚至应学习其高超的资本运作与变通技巧。相反，我们应该反思的是，中国民企如今的这种宿命的根源在哪里———这厢，德隆系们倒塌，被一大帮国企给蚕食，那厢，永乐们关张大吉不说，倒乐此不疲于充当外资投行的代理人。听说第二代浙商更乐意把企业打包全卖给外资，莫非，若干年后，中国再无真正的民企？

　　对于时下再次掀起的关于民企“原罪”问题的争论热潮，笔者认为，原罪固然应该追究，但更应当注意的是，今日看似正大光明的百舸争流，是否同样会成为将来的“原罪”呢？比如美乐并购案中，90%没有直接利害关系的小股东表示同意，是真同意，还是名义上的“公众权”已被人低价买入呢？再如，主动或被动担任起外资投行代理人，怎么会成为解决企业发展瓶颈的最优解？