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张五常
美国参议员C. Schumer与L. Graham最近访神州，为人民币升值施压不遗余力。此二君于二○○三年九月提出“汇率报复案”，说如果人民币兑美元不大幅升值美国要对中国货加上惩罚性的进口税。施压频频，应该是去年七月人民币脱离与美元挂钩的主要原因。今天人民币兑美元上升了百分之三强，议员先生说远为不足，起码要再升百分之二十多云云。
二君又说有成功先例。八十年代他们以此法逼使日圆升值，成功，却没有指出日本因为日圆大幅升值而经济一蹶不振了二十个年头。今天的国际形势与二十年前很不相同，几天前我蓦然惊觉：人民币与美元脱钩对后者不利。
去年底，格林斯潘快要退休，我对朋友说自一九九一波斯湾之战后，持续了十多年的美元稳定强势可能不保。不小看新联储主席伯南克——认识伯氏的朋友都给他高评价——而是货币信心要日积月累。格老在国会的应对好得我从来没有见过。是一种特别的天赋，伯老兄有没有这种能耐要有一段长时日才知道。
对美元不看好已有一些的日子了。起于伊拉克之战，布殊总统大勇，不加税。虽然老友佛利民支持不加税(佛老今天认为进攻伊拉克是大错，但不认为财政有大问题)，但六十年代越战的经验，是不速战速决早晚会带来不可以接受的通胀，因而弱化美元。想当年，越战加上后来的石油危机，美国的通胀达双位数字，而到了七十年代后期，美国三十年债券的孳息率高达十九厘——经济不景长达十多年。
今天从国际局势看美元，不令人看好的因素不少。首先是伊拉克问题的终止遥遥无期，一波未平，一波又起，伊朗的局势愈来愈不对头。说美国的经济实力可以支持得起是一回事，但战争不是免费午餐，最忌持久。以国债支付只是推迟时日，而其间要付的利息则要靠美元强劲才能减轻。
形势不对。欧元看来有意抢占国际市场(其实人民币早应打进去，但犹豫不决)，今天看，欧元的生意前景不错。如果多年来以美元为主要外汇储备的国家加速减持美元，或市场人士一般减持美元，又或者国家或国际市场减持美国债券，美元出现大弱势不难想象。以加息支持美元非上策。
这就带来本文要说的话。如果人民币能像去年七月之前那样，与美元挂钩，那么不管世界怎样大变，对美元如何不利，中国的央行是担保每一美元可以购买当时是八点二六人民币的中国货。美元大幅下跌会拖低人民币吗？少许可能，但不容易。美元拖不低多少人民币，其本身就有人民币的支持，不可能大幅下跌。我说过，中国今天的生产活力彷佛七十年代初期的日本，但不是一个日本，而是十个。这样看，如果有人民币钩住，美元是有着不可能更强的外币支持。
不要误会，我不是说没有人民币钩住，美元会有大问题。我的意思，是看今天的局势，美元有人民币钩住是很好的保险——不是全保，但妙不可言。是的，如果人民币继续钩住美元，美国的通胀率不可能大升，而美国债券的利率及孳息率也不会升到哪里去。
美国的货币制度不容许美元下一个固定的锚，联储局因而不能主动地钩住欧元或人民币。但只要中国的货币制度不改，央行主动地钩住美元是可以的。
(按：本文原用The Senator Dilemma为题，想不出好译法。)
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