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国务院不允许近期调整油气价格点评

http://www.sina.com.cn 2008年01月14日 17:17 证券导刊

  证券导刊 作者:招商证券 裘孝锋

  事件:

  国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,研究部署保持物价稳定工作。

  会议要求,近期,成品油、天然气、电力价格不得调整,供气、供水、供暖、城

  市公交等公用事业价格以及学校的学费、住宿费收费标准不得提高,保持医疗服

  务价格稳定。尿素、磷肥等化肥价格也要保持稳定,确因成本上升需调整的,必

  须按规定报政府价格主管部门批准。

  主要观点:

  一、一季度不调整成品油价格在我们预期之中。在11月27号我们撰写的报告《国

  内成品油供应及资源税问题分析》中就已经指出四季度柴油的旺盛消费季节即将

  过去,通过三大措施增加供应,短期维持国内脆弱的平衡应该问题不大,尤其是

  进入一季度,国内柴油进入消费淡季,以中国石油中国石化的产量来平衡国内

  需求问题不大。但是如果二季度国际原油价格仍然保持在目前水平(90美元以上的话),国内将会重新进入油荒,并且可以预期,二季度、三季度和四季度越演越烈。国家必须调整国内成品油价格。

  二、炼油部门的确承受着巨大的亏损,此番政府表态提高了补贴的可能性。根据

  我们的估计,中国石化07年四季度的炼油部门亏损大概在100-110亿人民币左

  右(预期全年业绩在0.68元)。按照目前的国际原油价格,08年一季度中国石化炼油部门的亏损可能至少在150亿以上,整个季度的业绩可能会在1毛钱以下。而政府表态近期油气不涨价,大大提高了补贴的可能性,而且肯定会综合考虑去年和今年一季度亏损的情况,补贴的金额超预期也在情理之中。

  三、近期不调不等于以后不调。正如第一点所指出的,如果油价维持在目前水平

  的情况下面,国家在一季度以后肯定会有调整成品油价格的动作。此外,我们也

  注意到,二月份可能中国石化和中国石油均没有进口柴油的计划,在消费淡季不

  储存一定的汽柴油,为高峰期到来发生油荒埋下了伏笔(当然也有可能是油库容

  量的约束)。

  四、投资建议:我们维持中国石化和中国石油的盈利预测,其中中国石化07、08

  和09年的每股收益为0.68、0.92和1.11元,中国石油07、08和09年国内会计准则下的EPS分别为0.86、1.06和1.11元。相应的目标价分别为28元、30-35

  元。中国石化短期受可分离债和潜在补贴的可能,存在一定的机会,但风险在于

  一季度业绩较差。

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