王涛：衰退预期开始削弱利率前景扑朔迷离

　　美国经济数据成为上周金融市场的主要影响因素，在通胀压力大幅上升的带动下，美元汇率全面上涨，涨势将会延续到本周。

　　美联储在上周的例会上将联邦基准利率和贴现率下调25个基点，并表示经济增速将要放缓，金融市场的紧张状况也正在加剧，同时也同样表达了对通胀风险的担忧。

　　此次减息超过了10月末利率会议上的预计，并在补充声明中保留了继续减息的可能。与前次不同的是，联储本次没有对经济增长和通胀上升的风险平衡进行评价。但是股市对减息幅度并不满意，并认为至少应该调低贴现率50个基点，因此在利率决定公布后，道琼斯指数大跌2.1%。

　　这使得美联储在利率决定的第二天联合其他4个主要央行(欧洲央行、英国央行、加拿大央行和瑞士央行)向市场注资提供流动性，以解决对各国经济构成威胁的信贷紧缩问题，股市对此也积极反应，并展开反弹。

　　虽然市场可能认为美联储的减息幅度过于保守，但是经济数据却证明美联储决定的正确性。在油价上涨的带动下，11月的进口价格指数和生产价格指数大幅上升，特别是生产价格指数的增幅达到了34年来的最快；10月份贸易赤字在

能源进口价格上升的影响下出现扩大，但是弱美元仍然带动了出口的明显增长；此外，11月的零售销售数据远好于预期；10月份待定房屋销售也给房屋市场带来一线曙光，该指数出现了自去年年底以来的首次连续增长，显示房屋市场开始出现一些企稳的迹象。

　　经济数据再次表明美国经济虽然在放缓，但是还不至于陷入衰退。面对当前的通胀压力，美联储也无法在利率上采取过于激进的政策来刺激经济的发展，只能通过采取更加灵活的方式(包括对金融机构融资和发放期限较长的贷款)来缓解金融市场的压力。

　　除了美国之外，欧洲也面临着严重的通胀压力，但是经济前景的恶化却进一步推动了欧元和英镑的下跌。欧元区和英国11月的通胀都出现上升。在英国央行减息25个基点之后，11月的生产价格指数开始上升。央行季度通胀报告也显示，2008年英国通胀年率预期中值自8月份的2.7%上调到3%，这是1999年以来的最高。

　　从

汇率上看，欧元在连续3次未能向上突破1.4750的阻力之后，开始向下寻找支撑，并突破前一周的低点1.4525。因此，本周的目标可能将在1.4300到1.4100一带。

　　黄金价格继续在820美元受阻力，并持续徘徊在800美元附近;石油价格突破了近期90美元的压力，向95美元和100美元水平挺进;在通胀压力大幅上涨的压力下，美联储减息的预期开始降低，股市再次受到打压，全周以下跌收盘。

　　中国银行全球金融市场部 王涛