谢国忠

　　过去六年持续蔓延的危机，可能会成为全球经济的长期特征。主要原因在于缺乏一个健全的全球监管架构来监督金融资本的全球化。要解决这个问题，必须在下面两个方案中择一：要么扭转金融的全球化；要么建立一个全球超级监管者。鉴于这两个选择在可预见的未来都不可能实现，全球经济将会继续遭遇危机。

　　一些金砖国家泡沫的破裂是2013年全球经济不稳定的主要来源。现在各国利率都很低，泡沫破裂相对缓慢，金融市场一时无法看清当前的真正形势。随着时间推移，真相自会昭然若揭。全球经济很可能会被再次拖入衰退。

　　塞浦路斯危机的解决方案打破了过去五年金融救助的两个禁忌，即首次由被救助银行的高级债权人和大额储户来承担损失。

　　当一个脆弱的银行提供高利率来吸引债权人和存款人时，这些人就理所当然地认为政府会提供救助以防止他们承受损失。因此，塞浦路斯的解决方案意味着向债权人和存款人示警，从长远来看有益于金融体系的健康发展。

　　全球金融体系在刀尖上。首先，各国央行都认为，货币政策的目标除了价格稳定之外，还要促进增长，确保金融体系的稳定。这三重目标放大了货币政策的波动性，为投机创造了机会。投机者的扩散又放大了货币政策对金融市场的影响。各国央行和投机者沆瀣一气，短期内可以起作用，但是久而久之势必导致危机。

　　其次，金融机构严重缺乏资本。在现行规则下，持有100美元的资产只需要两美元的股权资本，杠杆率达到了50倍。全球金融市场短短几天就能波动2%。全球金融体系其实根本上就是无资本运行。这就是银行股票如此动荡的原因。

　　第三，全球金融体系的操作者们经营的都是别人的钱。因此，他们更偏好高波动的资产。宏观政策带来了波动性，他们将巨额资金投放在容易因宏观政策而产生波动的资产上。

　　尽管金融体系有缺陷，但是如果没有大量的货币供应，这些缺陷也不会造成大规模的破坏。很长一段时间以来，货币政策通过打折促销贷款促进了经济的增长。它鼓励企业用借来的钱扩大资本性支出，消费者用借来的钱扩大消费。

　　然而，第一个作用业已被全球化抵消，现在企业借钱与投资的地点通常是分开的。第二个作用在西方国家不会特别明显，因为消费者已经借贷过度了。

　　在本轮全球金融危机之初，我曾预期主要国家的经济刺激政策会导致全球滞胀。现在新兴经济体国家已经处于这种状态了，这些国家由于失业率较低，对商品价格较为敏感，从而更容易发生通胀。

　　像金砖国家这样的主要新兴经济体已经显示了滞胀的症状。它们还在低增长与高通[微博]胀之间挣扎。以宽松的货币政策刺激增长，加剧了通胀，通胀又给货币市场带来了恐慌，引发贬值，放大了通胀。

　　通胀蔓延到发达国家还需要一段时间。尽管大宗商品和工业制品的价格不断上涨，OECD国家(经济合作与发展组织)的工资却没有随之增加。我认为，通胀将会在2014年成为OECD国家的突出问题。

　　新兴市场国家，尤其是一些金砖国家的泡沫正在破裂，这个过程是缓慢的。金砖国家可以选择资产通缩或货币贬值。

　　(来源：BWCHINESE中文网 作者为著名经济学家)