⊙本报记者 于兵兵

　　权威专家提示，消费品领域并购难度将加大，相近行业并购也可能购成垄断

　　2005年10月，凯雷宣布以最多3.75亿美元收购中国徐工机械85%股权。经历国家经济安全和收购价格的双重质疑后，凯雷连续降低收购股权比例至45%，到2008年年中，终因商务部审批无果而告终。

　　2006年8月，全球最大的小家电生产商之一法国SEB集团宣布拟收购中国炊具企业苏泊尔61%股份，在经历六家同类企业联名反对后，商务部根据《外国投资者并购境内企业的规定》启动中国第一例反垄断调查，到2007年，商务部有条件通过了这一收购案。至今，SEB持有苏泊尔股权达到51%。

　　2008年9月，全球最大饮料集团美国可口可乐公司宣布以24亿美元巨资收购中国纯果汁饮料企业汇源果汁全部股份，再次掀起关于市场垄断的热烈讨论。2009年3月18日，商务部在临近审查截止期的前2天，正式发布公告，以经营者集中为由正式否决收购案。

　　至此，中国《反垄断法》在2008年8月1日生效后首个被否决的收购案浮出水面，引来市场一片惊呼。

　　与徐工收购案、苏泊尔收购案相比，汇源收购案有什么特殊之处？汇源收购案被正式否决将带来中国外商投资领域怎样的氛围变化？外资是否需要在第一时间学习“中式”反垄断审查？本期上证商学院在采访大量外资企业，外资律师事务所、商务部研究员和市场专家的基础上进行专业解读。

　　核心观点：大量外资企业和法律界人士坦陈，认可商务部此举为依法审理，而并非受到可口可乐的示意或舆论压力的引导。外资企业与外资律师事务所在第一时间紧急沟通情况后得出初步结论：一、受到市场关注度等因素的影响，中国消费品市场的并购可能面临更严格的反垄断审查；二、“中式”审查中的垄断概念可能不局限于同行业并购，如果相关联的行业并购可能引发外资企业在中国的市场力量传导，那么也有可能被商务部否决。⊙本报记者 于兵兵

　　可口可乐24亿美元收购汇源果汁未果，这一事件无论从金额、企业知名度，还是从中国反垄断审查首个被否决案的角度，都足以引起市场极大关注。更何况加入了金融危机背景下可口可乐对24亿美元高价格心生退意的传闻。

　　3月18日晚，商务部正式发布22号公告，就美国可口可乐公司与中国汇源果汁集团有限公司的经营者集中反垄断申报结果进行公布，核心结论是并购将对中国果汁饮料市场有效竞争和果汁产业健康发展产生不利影响，因此禁止此项经营者集中。

　　此前，有报道称，汇源果汁董事长朱新礼在一个论坛上透露，可口可乐董事会部分人士对高价收购案提出越来越多的反对声音。另有媒体报道称，汇源果汁内部人士也透露了可口可乐早就心生退意。

　　对此，可口可乐中国区发言人日前向上海证券报回复称，关于可口可乐试图降低收购价格的传言均不属实。“可口可乐一直信守收购汇源的承诺。在审批过程中我们尽了最大的努力提供一切有关的材料协助商务部清楚了解此项交易。我们一直希望可以和汇源团队一起推动汇源品牌更进一步的发展。我们很遗憾该项交易未能通过审批，但我们尊重商务部的决定。”可口可乐表示，公司将信守对中国的承诺，未来3年内将继续在中国投资20亿美元。

　　一个服务于外商投资领域的律师事务所合伙人表示，可口可乐主动与商务部沟通愿意退出收购的可能性不大。“也许这一结果客观上令可口可乐感到如释重负，但我相信他们直接和商务部沟通的可能性不大，果如其然，那么商务部反而通过该项审查的可能性更大。”该合伙人表示。

　　概念区域成为垄断与否的焦点

　　可口可乐收购汇源果汁到底是否会对中国市场构成威胁，这是判定否决案合理与否的重要原则，其间，如何认定其可能垄断的“市场”的范围是核心概念。

　　去年9月，收购案刚刚宣布不久，上海证券报组织的圆桌论坛上，正反双方激烈辩论。可口可乐中国区总裁李小筠曾向记者介绍，根据饮料市场调查公司英国加纳地亚公司2008年中国饮料市场年报显示，可口可乐与汇源合并后所占的市场份额低于20%。另外，可口可乐目前在中国没有进一步消息表明是否还有新的并购目标。

　　显然，这一20%的定义属于宽泛的饮料市场。根据AC尼尔森的调查数据，2007年，汇源在国内100%果汁市场及中浓度果汁市场占有率分别达42.6%和39.6%，处于明显领先地位。而据研究机构Euromonitor统计数据，2007年可口可乐在中国果蔬汁市场的占有率为9.7%。

　　“一个非常重要的信号是，商务部此次对‘垄断’概念的界定，没有采用宽泛的饮料市场，同时看到了可口可乐依据自有渠道和汇源渠道将市场集中优势放大的可能。”一位法律界人士称。

　　在记者获得的一份外资企业内部沟通的英文文件中，专家提醒外资企业，汇源收购案被否意味着“中式”反垄断审查可能出现的三个新动向：一、除了威胁国家经济安全的领域外，中国消费品行业的并购可能因为涉及更多的舆论关注而受到更严格的审查；二、反垄断理论正在突破传统意识，即同行业并购的概念，进而扩展至相近似行业的并购。也就是说，如果可口可乐依据其原有的碳酸饮料市场的强大渠道优势，将市场占有力量向果汁市场传导，则仍有可能对现有果汁饮料企业产生排除、限制，同时威胁到其它中小企业在该领域的平等竞争权益；三、中国反垄断审查期限从资料报备齐全开始，因此商务部可以通过不断追加要求企业备案资料来延长审查期。

　　“可口可乐收购汇源果汁的背后绝不仅仅是商业逻辑，还有其它逻辑，即消费者的逻辑。消费者天然反对形成垄断危险的并购。可口可乐并购占有纯果汁43%市场的汇源，就可以很轻松地绝对控制纯果汁市场。由于饮料行业的营销渠道同一性，这势必进一步强化可口可乐在市场中，特别是渠道、品牌中的霸主地位。以后再难有其他竞争者能够抗拒它的垄断扩张。”一位财经媒体高层向上海证券报表示。

　　或将提高外资审批成本

　　专家关注的另一个焦点是并购案对未来中国外资投资的影响。据了解，目前在华投资的产业热门领域包括能源、化工、医药、食品等，随着金融危机的加剧，2009年以来，外资投资步伐已经减缓，规模缩水。“汇源事件会令外资重新考虑进入中国的审批成本，如果商务部增加一些非市场的附加条款，外资能否承受也需要考虑。”市场人士称。另外，业内人士介绍，与“经营者集中”这个垄断概念相关的不止于并购，还包括股权合资等，这说明未来接受中国反垄断审查的投资活动会很多。

　　“我们不必过度担心这项裁决影响我们利用外资和对外投资。可口可乐追加巨额对华投资不能成为我们扭曲本国法律的理由，这也不是他们对我们的额外恩惠，因为这是以利润为目标的投资而不是慈善捐助，因为在目前这个动荡的世界上，中国几乎是唯一还在维持者较高增长速度的大国，因而也是少有的可投资对象，即使不是仅有的话。”商务部研究员梅新育向上海证券报表示。

　　同时，梅新育称，这起案件也告诫赴海外投资的中国企业，选择海外收购对象时要更充分地考虑可行性，要考虑到潜在收购对象的市场价值中有多少取决于其东道国“民族企业”的身份。

　　除了外资影响外，市场关注的另一个焦点是未来汇源果汁的发展。企业管理专家秦合舫在某论坛中表示，未来汇源在市场上可能遇到瓶颈，但没有致命的困境。其问题可能来自外部融资、内部管理和市场拓展等方面。在专家看来，寻找下一个合作方或寻求政府的支持是朱新礼可能的选择。

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