梅新育

　　2月12日，中国铝业公司与力拓集团发布联合公告，双方签署战略合作协议。中铝本次与力拓集团合作共投入195亿美元，其中约72亿美元用于认购力拓集团发行的可转债。另外，中铝将出资约123亿美元获得力拓集团有关铁矿、铜矿和铝资产的部分股权，并分别成立合资公司。

　　在中国海外直接投资发展史上，澳大利亚这个东道国的特点一向是适合吸收中国大型投资项目，而且主要集中于初级产品的开发和初加工领域。改革开放初期中国第一个投资额突破1亿美元的大型制造业海外直接投资就是中信在澳大利亚投资的波特兰铝厂，中铝195亿美元投资力拓案更是中国迄今最大的对外直接投资项目，投资额超过世界大多数国家官方外汇储备规模。这个项目对我国的战略意义显而易见，我们期望它在商业上也能被实践证明成功。而力拓首席执行官汤姆·艾博力在声明中表示：“相信中国的需求放缓只是暂时的，在2009年会有回升。”

　　向来以“地大物博”著称的我国其实矿产资源并不丰裕，蕴藏量在世界上名列前茅的矿物多数使用量小，使用量大的铁、铜等矿物我国蕴藏量不大，品位也不高，难以满足工业化的需求。因此，只要不危及国际收支平衡，在和平时期，我国需要尽可能多使用海外资源，国内矿产资源的功能定位于抑制国际市场价格过度高涨和在战争等特殊时期保障国内供给。为了尽可能多使用海外资源，保障海外资源供给，增强对海外资源的控制力，并通过国内下游制造业与海外上游采掘业的一体化来提高效率，增加收益，我们需要持续不断地在海外开展矿业投资。而为了避免为投资付出过高成本，并降低政治性风险，海外资源开发投资原则上必须奉行反周期策略，即在初级产品牛市期间不轻举妄动，而在熊市期间入市。

　　在全世界矿产巨头普遍遭遇寒冬之际，获得中铝注入的巨额投资无疑十分有利于身负重债的力拓；但从我方利益来看，符合反周期投资原则并不意味着中铝对力拓的投资就一定会成功。即使不考虑尚需要获得力拓集团股东和中国、澳大利亚、加拿大、美国等国监管机构批准，这笔交易要想真正取得商业上的成功，至少还需要具备以下条件：收购资本支出不损害中铝的财务稳健性；中铝收购的资产质地优良；中铝收购价格与当前市场行情适宜而不失之过高；中铝能够真正获得与其投资份额相应的话语权力，不至于重蹈上汽投资韩国双龙的覆辙；中铝有能力横跨四大洲管理好这些跨国资产，并有效处理与工会、东道国政府和社会的关系。

　　从已经披露的信息来看，上述条件大部分是满足的：中铝资金相对充裕，且能获得银行的融资支持，并有望获得政府增资，拟议中的巨额投资支出不至于损害其财务稳健性。此次我方入股的均为力拓集团最优质资产，包括全球最主要铁矿石生产商之一澳大利亚哈默斯利铁矿公司的15%股权，全球最大的铝土矿之一澳大利亚韦帕铝土矿的30%股权，全球一体化、现代化程度最高的氧化铝厂和电解铝厂之一澳大利亚雅文氧化铝厂(50%股权)以及波恩电解铝厂(力拓集团所持59%股权的49%)，全球产量最大的智利埃斯孔迪达铜矿的14.925%股权；全球产铜最多铜矿之一、且富有高品位伴生贵金属的美国肯纳可铜矿25%股权……在公司管理话语权上，中铝和力拓双方将组建铁矿石、铜矿和铝三个战略合作委员会，负责管理各合资企业，中铝公司将派出管理和技术人员，以确保公司在所有合资企业履行管理职责，落实公司战略，且双方将围绕合资的铁矿石、铜矿和铝资产，组建三家合资销售公司，各占50%的股权，负责销售本次合资项目的产品，相信这些安排足以保证中铝的话语权。剩余不确定性主要在于投资价格，以及中铝管理跨国资产、与东道国各界处理关系的能力，希望中铝能够用事实证明它的能力，也希望澳大利亚、加拿大、美国等国的监管机构不要给这笔正常的商业交易横生枝节。

　　(作者系商务部学者)

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