房地开发商会因资金之困而殇吗

　　房地开发商会因资金之困而殇吗

　　安信证券：

　　基于人口红利、城镇化、产业经济发展基本面的中国房地产行业的长期趋势是向好的，但短期内宏观经济调控、信贷紧缩、CPI增长压力、政府对民生问题的政策取向、消费者、开发商资金抗风险能力等，分别会对市场产生有正有反的作用。因此，行业景气度在下一阶段是否会形成长期趋势性下降还需要观察。

　　房地产公司普遍面临现金流压力，但是从目前的情况来看，断言整个房地产业将出现危机、许多房地产公司面临资金断裂明显为时过早。目前来看，我们认为开发商还具有比较大的资金腾挪空间：全国房地产行业“资金来源/实际完成投资额”自2004年至2008年4月一直维持较稳定、规律的态势，行业资金进出正常，没有发生异动；行业可以通过放慢工程进度降低资金流出(2008年4月开工和竣工月度同比增长率大幅降低)；上市地产公司资金风险仍在可控范围，流动性、负债率等仍较可行；除了通过资本市场股权融资和银行贷款外，开发商还可以采取发行公司债、发行信托产品、转让项目股权以及合作开发等获得资金。总之，大部分地产公司目前还没有出现因资金之困而倒闭的大概率事件。

　　地产业面临负面因素较多，而且短期内仍会处于较困难时期，对股价依然会有压力。但由于行业长期前景向好，我们认为部分公司具有超越周期的能力，其NAV估值应该给予合理溢价，建议在下跌中增持万科A、保利地产、招商地产、张江高科、中华企业、金融街。