余永定：特别国债发行利率应该提高

　　本报记者 钟文倩

　　“第一期特别国债4.3%的利率有点低了，我认为后期发行应该提高利率。”9月5日，在“次按危机和我国流动性过剩”研讨会上，中国社会科学院世界政治与经济研究所所长余永定在接受记者采访时表示。

　　余永定认为应提高发行利率的主要原因在于，特别国债属于10年期长期国债，且目前国内物价和资产价格又处于不断上涨中。

　　8月29日，财政部正式发行了第一期特别国债6000亿元，利率确定为4.3%。对此，财政部相关负责人称，特别国债利率根据市场情况灵活决定，主要是参考债券市场同期限国债品种收益率水平，同时4.3%也考虑到了特别国债自身的特点。

　　对于本周二央行在公开市场进行操作，对100亿特别国债进行质押，实行正回购以对冲国内过多的流动性，此前曾撰文表示反对将发行特别国债与对冲过剩流动性的余永定解释称，当初表态系由于担心特别国债直接面向货币市场发放，“我怕是这个，如果发给中央银行，一般对于金融市场并没有特别大的冲击。”

　　而对于特别国债发行成本主要由

财政部，而不是央行来承担的情况，会否导致央行将来采取更大力度来收紧国内过剩的流动性，余永定认为，这没有任何本质的区别，发行成本由央行或者财政部来承担，结果都是一样的。

　　“关键问题是操作成本怎么样？我反对单独成立一个类似新加坡政府投资公司(GIC)的机构，原因就在于GIC整个建立成本就比较高，GIC本身就是外管局一个负责长期债券的下属室，为了给它更多的授权才成立的。中国根本就不需要这样做。”余称。

　　目前，货币当局认为国内流动性已经过剩，并借道特别国债这一新工具来解决这一难题，对此，余永定表示，要看清国内流动性是否过剩，关键是人们怎么理解流动性过剩。

　　在余看来，央行已经采取的大规模的对冲政策，虽然有一系列负面效果，但这种对冲也在很大程度上吸干了供给方面所产生的流动性过剩。

　　香港中文大学财务系教授何佳结合美国实际认为，“美国的流动性问题也很复杂，1998年流动性开始出现问题，但总得来说问题不是很大，目前美国的房贷结构也还好。”

　　对于流动性是否过剩，

北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为，流动性应分为两类，即人民币流动和外汇流动性。在国内流动性是否过剩无法衡量的情况下，外汇的流动性肯定是过剩的，到目前为止中国的

外汇储备远远超出国际支付正常的需要。