自己收购自己：山东泰起引资之谜

　　本报记者 杨颢

　　“我们正在和马尼托瓦克谈，他们有这个意向。”近日，山东泰安起重机械厂(简称“泰起”)一位内部人士向记者透露。

　　泰起为国内第四大工程起重机制造企业，美国马尼托瓦克(Manitowoc)集团则是全球最大的起重机公司。

　　值得玩味的是，泰起去年刚完成身份置换，由国企变身民营——按照该企业的说法，改变性质不过是便于与外资洽谈——但超低的价格却令外界疑窦丛生。

　　“自己收购自己”

　　泰起原为山东工程机械集团(“山工集团”)的全资子公司，主导产品为液压汽车起重机，产品销量、市场占有率均居全国同行业前列。

　　而就在此次与外资接洽的消息传出之前，泰起已先一步悄然完成了企业身份的置换。

　　去年6月23日，泰起100%国有产权转让项目在经济导报、鲁信产权交易网和北方产权共同市场网站挂牌公告。经北京中企华资产评估有限公司的评估报告显示，截至2005年3月31日，泰安起重总资本总额33258.67万元，负债29980.61万元，净资产3278.06万元，拟以3024.49万元为底价挂牌转让。

　　9月15日，山东产权交易所发布成交公告，称2006年9月8日，转让方山东工程机械集团有限公司与购买方泰安东岳重工有限公司签订产权交易合同，将其持有的该项目国有产权转让给泰安东岳重工有限公司，成交价格3024.49万元。

　　泰安东岳重工有限公司为何方神圣？“泰安东岳就是我们的泰安起重，我们自己收购了自己。”泰起内部人士透露，泰安东岳是去年9月针对收购才成立的一家新公司，收购后，泰起也变名为泰安东岳。

　　据泰起宣传部人士介绍，在泰安东岳中，包括厂长等10名高层持有51%的股份，而职工则持有49%股份：“那49%的股份是我们职工出钱购买的，管理层的收购资金也是他们自己出的。”

　　以3024.49万元的底价计算，这10名管理层要出资1542万元，这批收购的资金从何而来？该宣传部人士仅表示“应该是贷款”。

　　值得注意的是，那次挂牌的底价应以净资产为准，却少于净资产。对于价格的评定，泰起宣传部人士表示不清楚。

　　不过，纵观山工集团旗下一些子公司改制走向，“自己收购自己”的做法似乎成为惯例。

　　2003年3月，山工机械有限公司正式改制，实现了管理层和员工持股。改制后的山工机械股权结构为国有股20%，管理层持股60.5%，员工持股19.5%。而山东临工借助香江控股的收购，被外界怀疑搞曲线MBO。

　　“曲径通幽”

　　“事实上，和马尼托瓦克的接触很早就开始了。”上述泰起内部人士称。这个“早”则可以追溯到去年6月之前。

　　这正是在泰起挂牌之前。那为何马尼托瓦克没有参与泰起挂牌的竞购呢？

　　“他们(马尼托瓦克)不和国企谈。”该人士称。

　　有业内专家认为，由于国家对外资并购政策趋紧，外资收购国企相对更加麻烦一些。因此，现在外资普遍不愿意和国企谈合作的事情。由于泰起和马尼托瓦克的接触在挂牌之前，那番话语背后的意思即是，那次挂牌和收购后，泰起已由国企变为民营企业，为外资收购提供了便利。

　　这也可以有另一方面推测：泰起高层收购企业51%股权的资金，如果靠银行借贷，未来也会面临还贷压力。如果将部分股份卖给外资，将直接解决此前管理层收购的资金问题，甚至带来更高的投入回报。

　　但令人疑惑之处在于，为何成交价低于净资产253.57万元？是否这是以马尼托瓦克报出的最低价折算而来？而这样一个价格是否意味着国有资产的流失？

　　折价之谜

　　对于马尼托瓦克收购的具体方式，泰起内部人士表示“一切并没有定，都还在谈之中”。

　　泰起宣传部人士表示：“我们和外资签了保密协议，不能透露的。”

　　马尼托瓦克起重机集团于1925年成立，是马尼托瓦克下属公司。如今，马尼托瓦克在全球共有13家起重机专业制造厂，与利勃海尔、特雷克斯并称为世界起重机三大巨头。

　　1995年，尚未并入马尼托瓦克集团的法国波坦起重机公司就在江苏省合资组建了张家港波坦建筑机械有限公司。2001年，在收购法国波坦起重机公司后，马尼托瓦克拥有了张家港波坦建筑机械有限公司。去年6月20日，在洽购泰起的同时，马尼托瓦克在张家港投资建设的第二家工厂刚刚开业。

　　虽然新建工厂，但仍然不排除马尼托瓦克确有收购泰起的意图。一起重机行业专家认为，对行业龙头企业的收购是外资占领中国市场的重要方式。泰起在国内拥有庞大的销售网络，将为外资产品销售提供广阔渠道。此外，马尼托瓦克主攻的是塔机与大吨级履带起重机领域，一旦收购泰起，将获得中小吨位市场。

　　“自己建厂虽然成本不高，但时间长，他们(外资)认为收购是最简洁最快的方法。”

　　起重机是应用领域最广的设备之一，自1999年，中国起重机行业呈现出快速发展的势头。据中国工程机械协会“

　　国际知名品牌利勃海尔、马尼托瓦克、特雷克斯、玛蒙特、神钢等都已登陆中国。

　　在这样一个背景下，记者注意到一个更加重要的事实：我国汽车起重机的生产集中度较高。目前排在前四家的生产企业汽车起重机销售之和占行业的80%以上，并有逐年增加的趋势。收购任何一家排名靠前的企业，都会带来国内起重机行业格局的裂变。

　　泰起作为行业中举足轻重的企业，得尽天时、地利与人和，在与外资谈判中自有得天独厚的优势；另外，时至今日，外资收购案普遍溢价，而泰起在与外资谈判前却折价出售，此中包含怎样隐情？本报将继续关注。