企业高利润的喜与忧

　　贺军

　　国家统计局昨天公布了企业利润数据。1~2月份，全国规模以上工业企业实现利润2932亿元，比上年同期增长43.8%。

　　对比2006年企业的获利情况，43.8%的增速十分可观。2006年1~11月，全国规模以上工业企业实现利润总额16532.34亿元，比上年同期增加30.65%。在经济高速增长的2006年，无论从绝对值还是相对值看，规模以上工业企业的总体经济效益都表现良好，延续了前三年的增长趋势。回顾2003~2006年的数据，全国规模以上工业企业的利润总额年均增长率为32.4%，企业平均利润年均增长率为10.56%。从数据对比可以看出，今年前两个月的企业获利情况，在前几年的持续增长势头上又创下新高。

　　看这几年的宏观政策，我们会发现，工业企业获利增长的“好光景”，正好是

宏观调控政策不断加强的几年。换句话说，即使在宏观调控之下，国内工业企业的获利情况仍然保持了良好势头。而与此同时，中国的经济增长一直保持了10%以上的增长，并且不断加快。这几组数据是相互“耦合”的，它显示了一种情况：中国宏观经济的发展与企业的微观运行，都保持了较快的发展和不错的效益。

　　虽然前两个月的经济增长数据还未可知，但从目前所知的一些数据来看，经济增长势头很好——前两个月城镇固定资产投资增速为23.4%，进出口总值同比增长31.6%至2978.1亿美元，前两个月累计实现贸易顺差396.1亿美元——按这种势头，前两个月

中国经济增长不会低于10%。

　　整体来看，2007年中国经济保持了一个高速的开局，从企业获利数据来看，至少在工业领域，经济效益在2006年较好的形势基础上有了更大的提高，宏观与微观层面都保持了较为乐观的形势。虽然温家宝总理在“两会”上对经济的不平衡、不协调表示担忧，但是对于中央政府来说，今年的调控政策将十分主动，因为几乎可以不考虑经济增长的速度问题，这样可以腾出更多的手来专心提高经济增长的质量。

　　然而，快速增长的企业利润也带来了另一种担忧——是否会带来另一波投资热潮？高利润增长是最好的“指路牌”，既然企业获利情况如此好，这必将刺激企业投资的增长，尤其是吸引更多的资金(包括信贷)投向高获利领域。

　　2006年，关于中国的投资资金来源曾有过一番争论，一种看法认为，资金主要来自于银行信贷，另一种看法认为资金主要来自于企业获利。笔者的研究显示，在近几年的投资增长中，可以发现以下显著特点：一是固定资产投资增速与自筹资金增速基本保持一致，即自筹资金决定了总体投资的变化。二是从2003年以后，自筹资金和其他资金的增速突然加快，2002年这一增速只是22%左右，但从2003年开始，这一增速都在30%以上；2006年第一季度，自筹资金增长竟高达43.6%。三是自筹资金在总投资中的占比不断提高。

　　在企业获利良好的情况下，投资资金中的自筹资金仍将保持增长势头，并且在投资中扮演重要角色。而在流动性充沛的情况下，银行今年的放贷已经呈现出加速的情况，前两个月合计新增信贷规模已高达近1万亿元就是明证。

　　多种迹象显示，2007年中国的宏观经济已经呈现出一个“高开局”，隐忧也得正视。(作者为安邦集团研究总部高级分析师)