卖不过苏泊尔说明徐工被贱卖

　　邱 林

　　国有企业徐工机械作为中国工程机械行业的标志性企业，是该行业的龙头老大，其数项主要财务指标都数倍于生产电饭锅的民营企业苏泊尔，但徐工机械出售的估值价格却一直低于苏泊尔。即使按3月16日凯雷与徐工集团第二次修订的协议，徐工机械的估值价格也仅仅与苏泊尔相仿。(3月19日《经济参考报》)

　　受到各界关注的徐工并购案日前取得新进展，徐工与美国凯雷于16日签订合作协议，徐工国有股权出让比例进一步下调。虽然凯雷的控股权由原来的50%降为45%，但凯雷实质出资不过15.09亿元(12.17亿元外加2.92亿元股权溢价)就获得徐工45%的股权。与苏泊尔出售的相关数据相比，徐工依然是被贱卖了。

　　根据2006年《中国500最具价值品牌》排行榜显示，徐工品牌的价值为83.82亿元，为我国工程机械行业最有价值的品牌；苏泊尔的品牌价值为5.69亿元，位居家电行业前十名之外。除此之外，尽管徐工数项主要财务指标都远大于苏泊尔，但是徐工的出售估值却一直小于苏泊尔。苏泊尔不论是无形资产还是净资产、盈利能力、经营规模、销售额等，都比徐工机械低很多，然而苏泊尔的出售的评估价值却超过徐工。

　　有两组数据为我们提供了思考的空间：

　　其一、截至2006年9月31日，徐工总资产为81亿元，净资产约为21亿元，净资产收益率约20%。凯雷以15.09亿元(12.17亿元外加2.92亿元股权溢价) 徐工45%的股权。

　　其二、截至2006年9月31日，苏泊尔总资产为15.83亿元，净资产约为7.3亿元，净资产收益率8.24%。SEB国际以4.5576亿获得苏泊尔14.38%的股权。　

　　为什么徐工卖不过苏泊尔？道理很简单，因为苏泊尔是一家民营企业，卖的是自己的资产，不会贱价出售；而徐工机械作为国有企业，在股权转让中却有许多非经济因素介入其中，例如招商引资任务、领导意志、国有资产缺乏有效监管等。所以才会出现无论是盈利能力还是经营规模都比苏泊尔高好几倍的徐工，却只能卖与苏泊尔差不多价钱的现象。

　　社会各界对徐工贱卖的质疑其来有据，从徐工转让股权价格上，显示出在一个不充分竞价的资本市场上，价格会在市场的名义下被相关利益集团所扭曲。这说明，我国国有资产出售上存在制度性缺陷。如一些地方片面理解国资委关于“国有资产产权交易价格不能低于企业净资产”的规定，只将企业净资产作为国有资产交易的定价标准，而企业的品牌、市场占有率等无形资产基本未予计入等。

　　其实，国资贱卖有多种原因，对于理论上产权明、实则在很长时期内无人负责的资产，产生冰棍效应、以灰色输送方式找到自己的实际主人成为常见生态。国资转让、出售，能否公正、合理，关键在于是否有一套相对完善的评估资产价值的体系，现在实际上并不具备，于是形成“有市无价”状态。“有市无价”自然会滋生大量的灰色地带，比如转让、出售国资把关不严、处置时弄虚作假等等。

　　近几年，为堵住国资流失，政府有关部门发布了一系列政策，2003年，国资委与财政部下发《企业国有产权转让管理暂行办法》，即3号令，明令各地的国有产权转让进场(即进入产权交易机构)交易，此前国资的主要交易方式是以地方政府主导的、不公开的协议转让形式。今年1月，国资委和财政部又发布《关于企业国有产权转让有关事项的通知》。通知强调，如拟确定新的挂牌价格低于资产评估结果的90%，应当获得相关产权转让批准机构书面同意。

　　值得重视的是，防止国资被贱卖问题，应从监督的制度设计上入手。作为国家利益的维护者，各级国资委应该发挥监督、督促作用，自觉予以维护，加大监管力度，对国企改制从方案论证、资产评估到具体实施，都要进行全过程监督，并落实改制决策失误问责。只有这样，“3号令”及“国资转让最低九折”得不到有效执行，导致监管缺位等问题才能得到解决。