百思买进入中国的背后

　　姜雷

　　一年前，汪建国还是个收购者，这位江苏的家电商收购了青岛的一家区域家电连锁企业。仅仅一年之后，他的身份发生了逆转，成为被收购者，这个买家身份显赫，而且出手阔绰。

　　5月13日，世界第一大家电零售商美国百思买集团(下称百思买)宣布向江苏五星电器有限公司(简称五星电器)注资1.8亿美元，从而获得后者51%的控股权。整个收购将在6月底之前完成。

　　这几天，五星电器董事长汪建国一直奔波于上海、南京两地。他正在为五星电器的新董事会组成以及下一步的发展规划忙碌。

　　5月11日，五星电器与百思买已经在江苏省工商局完成注册，注册资金由原来的2600万元人民币变为9.9亿元人民币，汪建国仍然担任五星电器的董事长和总裁。同时他还多了一个百思买中国区高级副总裁的头衔。五星电器也由民营企业变身为中外合资企业。

　　记者从百思买方面了解到，此次百思买控股五星电器的总投资为1.8亿美元，其中1.22亿美元(约合10亿元人民币)为新资本注入。而余下的0.58亿美元，则有可能由目前的五星电器股权持有人分配。

　　《财经时报》得到的消息是，一旦整个收购尘埃落定，百思买还会增资1.8亿美元并最终获得五星电器75%的股份。这也将使得新组成的五星电器董事会中，百思买以3比1的比例占绝对多数。

　　至此，中国第一例外资控股的家电连锁企业浮出水面。

　　融资能力

　　“实际上，2005年是我们集团发展最为迅速的一年，但融资能力的缺乏使我们不能保证强有力的资金支持。”五星电器内部人士对《财经时报》说。

　　数据显示，2005年，五星电器旗下门店从50家扩大到136家。整个财年的营业额为近7亿美元，比上年增长超过50%。按照其发展目标，到2006年底，五星将力争实现门店数量达到260家。

　　而家电连锁业在经历了前期跑马圈地式的原始积累后，单纯的依靠占用供应商货款，向渠道要利润的盈利模式已经逐渐发生了改变。企业要想获得更多的利润必须要通过提高市场占有率、提升品牌价值等方式去实现。

　　这也使得企业更加看重对产权和市场的争夺，新一轮的开店大比拼也就此展开。各家电连锁巨头已经打破了原有的竞争格局，相互渗透进入了对方的市场。

　　规模的不断扩大使得五星电器在资金和管理方面承受了相应的压力。相比于苏宁、国美、永乐可以通过资本市场融资供血，融资渠道有限的五星电器在这场争夺中处于了下风。

　　实际上，五星电器很早就认识到通过资本市场提高融资能力的重要性。从2001年-2003年间五星5次向江苏省有关部门争取过纳入“上市辅导企业”的资格，并递交了3000多页的材料。

　　在内地上市受阻后，汪建国又将目光瞄准了香港。从2005年下半年到此次收购前，关于五星电器向港交所递交上市申请的传闻就层出不穷。但上述内部人士透露：虽然汪建国见过很多投资者，但前有国美，后有苏宁，很难有投资者还对我们感兴趣。

　　百思买的意图

　　如果不是因为融资能力跟不上，谁也不愿意将这样一大块肥肉让给外资。作为五星电器的创始人汪建国，把这家前身是江苏五交化公司的批发企业做到中国第四大家电连锁商，选择与外资合作，也是一种无奈。

　　实际上，从2004年，五星电器就和百思买开始接触。但到2005年下半年，双方的接触越来越频繁。

　　“尤其是汪总和国美、苏宁、永乐四家老总一起应邀到美国参观百思买总部之后。”内部人士透露。双方的合作到了今年的1月份已经进入了股权构架、注入资本的关键阶段。

　　期间，汪建国曾数次赴美造访。百思买后者也派员来五星电器，并且聘请了埃森哲、毕马威等专业机构对五星电器进行全面评估和考核。到了今年的4月份，双方关于谈判的主要内容已经达成了一致。

　　不变应万变

　　百思买进入中国已经有3年的历史，也不断地在中国市场寻找机会。最终选择五星电器也体现了它们谨慎和小心的一面。

　　一方面，百思买看到了中国零售企业区域性公司普遍存在的资金瓶颈障碍。另一方面，在中国这样的新兴市场开展超大规模的并购是很困难的，公开竞标会推高收购价格，而且往往遭遇其他方面的管制。

　　相比于苏宁、国美这样的大家伙，选择与区域连锁企业合作，无论是在交易资金的投入、政府批准交易的速度，还是在收购资产的优质性上，都可以得到保证。

　　五星电器的家电卖场规模达136家。门店网络已覆盖江苏、浙江、安徽等8个省，对于百思买这样的国际巨头来说，无论是从成本控制还是

供应链效率上都是最佳的选择。

　　此次百思买虽然取得了控股权，但计划仍保留“五星电器”品牌。据透露，百思买给了五星电器原管理层将有4年的时间来完善五星电器的发展计划。

　　中国家电市场仍处于低端竞争的局面，并不合理。企业之间的竞争缺乏差异化，处于价格竞争的低层次运作上。但随着国美、苏宁等全国布局的基本完成，家电连锁必将走向品牌化和差异化竞争的模式。

　　保留五星电器品牌，给以资金、技术支持，在产业升级过程中与国美、苏宁相抗衡。一旦等到国内市场出现针对不同消费水平人群、多层面的竞争时，百思买在这方面的

竞争力就将体现出来。这也就不难解释为何百思买给五星电器现有团队4年时间的了。