物美收购新华百货 借壳滚动发展机会与风险并存

　　押宝“再融资”？“借壳滚动发展”机会与风险并存

　　有了解物美资本运作的内部人士透露，物美收购新华百货的初衷并非仅停留在开店层面。物美目前在北京有一个并购项目在积极进展，这一项目受到了北京市政府的大力支持，有望在近期“开花结果”。有媒体报道，目前，国家将有望松动A股再融资计划，管理层很可能在“五一”前后就先放行再融资，新股发行也会很快推出。业内人士称，如果此消息在不 久的将来变成现实，物美具备在适当时机启动再融资计划，募集的资金也将支撑物美更多的收购计划，物美此番收购可谓一石多鸟。

　　4月10日，物美并购西部零售业老大———新华百货的计划终于如愿以偿：物美成功收购新华百货2280万股的国有股份，从而持有新华的27.7%的权益，成为新华百货的控股股东。由此，物美成功实现了借壳登陆A股市场，同时正式涉足西部商业的构想。

　　“借壳”背后的资本图谋

　　2003年，物美成功登陆香港创业板。随后，物美在其划定的战略重点区域进行了多宗并购，成功将北京超市发、天津大荣、美廉美等20多家商业企业揽入麾下，物美零售网点也由北京逐渐延伸到上海、浙江、杭州等城市，店面数量达600多家。借助资本并购，物美发展成国内领先零售企业之一。

　　2005年初，物美将目光盯上了远在西北的银川新华百货。

　　新华百货在银川、宁夏乃至整个西北地区都是响当当的商业龙头企业，1999年改制上市后，借行政和市场推力，新华百货对银川的商业资源进行了大规模整合，截至目前，旗下已拥有百货、综合超市、家电卖场等多种零售业态，2005年主营业务收入18.79亿元，利润3.31亿元，两项指标均居宁夏零售业首位。

　　广阔的西部地区，由于经济欠发达，沃尔玛、家乐福等国际零售巨头目前还没有将更多触角伸向这些地方，当地零售市场竞争相对缓和。而在北京、上海、广州等一线城市，零售竞争已日趋白热化。于是，越来越多的零售企业也开始将目光投向西部等商业欠发达区域。

　　物美正是因此将西部地区当成了自己下一个市场发展的重点区域，物美希望借力当地的强势企业，快人一步，抢占西部广阔的市场。然而，物美的西部图谋要实现并不那么简单。

　　业内人士称，近年来，由于快速扩张，尤其是几次大规模并购，物美花费的资金总额近10亿元，物美对资金的需求量不断增加。物美实际上更希望通过收购新华百货，实现物美间接进入A股市场的想法，以募集更多的资金支持物美更多的收购计划和发展。

　　并购后的现实资本压力

　　从2005年起，物美与新华百货进行了多次谈判。因看好西部市场和新华百货的良好资质，沃尔玛中国总部和

海南航空也相继加入到竞购队伍行列，谈判一度陷入僵局。

　　今年3月底，物美总裁张文中、总经理张斌秘密参加新华百货的董事会，当时便有消息传出，物美收购新华百货的计划有望在4月达成协议。

　　4月10日，物美终于如愿以偿地将银川百货业老大、上市公司———新华百货收入囊中。

　　物美终于实现了自己的梦想。而据物美年报显示，截至2005年6月30日，物美上市时融到的近7000万美元已全部用完。2006年2月，物美配售2110万股新H股，集资净额4.43亿港元，用于部分支付对美廉美超市3.7亿元的收购后，物美的资金所剩无几。

　　物美一位不便透露姓名的高管表示，在物美不断的收购和开新店计划中，一旦资金链出现问题，打击将是致命的。该人士还透露，物美今年在内地还将有一系列的并购计划，而这些都离不开巨额资金的支持，最快最好的途径就是借壳在国内A股上市。

　　有业内人士对此分析说，目前，国家松动A股市场再融资的迹象已开始显现，国家管理层有望在不久正式放开A股再融资，一旦再融资放开，新股发行会很快推出，物美将可望借助新华百货在A股市场上募集更多的资金，以支撑物美更多的收购计划的实施，缓解公司的资金压力。物美方面对这样的分析预测不置可否。

　　与物美一样，近年来，国内众多零售企业都是凭借着资金的优势，通过并购或自建店面的方式，实现在一个区域市场内的快速扩张，以形成企业在一定区域内的网点优势，从而打造自己的区域

竞争力，但资金的问题却是企业无法绕过去的一个坎。去年，北京民营企业美廉美在大红门、平安里开设了两个大卖场，但由于扩张过快，企业面临较大的资金压力，最终落得个被物美收购的结局。

　　“直接通过并购的方式发展自己的店面，是零售企业快速进入一方市场的最有效、最快捷方式，但在企业快速扩张的同时，充足的后续运作资金必不可少，零售企业在大手笔收购弱势零售企业之后面临的资金压力，是一些依靠并购实现快速发展的零售企业面临的共性问题。”一位业内人士指出，一些企业因依赖并购或开店过猛，导致资金链断裂，最终被大零售商收购的事例已不鲜见。

　　本报记者李武