航空公司面临新考验

　　世纪证券综合研究所胡昆明

　　“十一五”翻一番的目标，为我国航空业未来持续快速增长指明了方向，也将对目前航空业的发展产生深刻影响，主要体现在运力扩张和行业市场化改革两方面。

　　航空运输收益率将下降

　　从运力增长来看，持续的运力投放，造成供给大于有效需求，成为影响行业运行的关键因素。

　　对于未来运力投放，民航总局预计今后5年国内每年将新增飞机100－150架左右，到2010年飞机总量将达到1600架左右，比2005年净增700架，年均复合增长率为15％。从国内三大航空集团的运力投放计划来看，2006年座位数的增长均在15％以上。从航空需求来看，未来几年我国民航总周转量增长将与GDP增速的相关性保持在1.5倍左右，预计2006年民航总周转量增速保持在13％左右的水平。

　　在航空运力增长相对过剩的情况下，维持客座率水平的代价是收益率水平的下降。因为在客座率保持不下滑的情况下，为了吸引更多的客源，机票折扣的幅度将会更大。去年三季度，除了南方航空由于收购北方航空和新疆航空，在某些航线处于相对垄断地位，收益率水平同比小幅上涨了3％，其他航空公司的收益率均有不同程度的下降。其中上海航空收益率水平同比下降3％，如果扣除8、9月份征收燃油附加费，下降幅度在5％左右。

　　随着未来市场化的进一步深入，机票价格完全放开，在运力始终稍大于需求的情况下，

航空运输业的收益率水平将呈下降趋势。

　　机场业前景看好

　　民航总局将对现行的机场收费标准进行改革，市场化程度进一步提高。

　　目前民航总局已将《民用机场收费改革方案征求意见稿》下发到国内各机场和航空公司。这个改革方案将打破目前内外有别的收费方式，外航收费将下调，内航收费将上涨。在改革方案中，飞机起降收费、停场费、客桥费、旅客服务费和安检费这5项费用都将发生变化。外航与国内航空公司的国际及港澳航班费率标准一致，外航在新方案下收费下调比例在28％左右；国内航空公司的国内航班执行不同费率，总体上国内航空公司的收费将上涨，其中新方案中国际航班起降费上调幅度在43％左右，国内航班起降费上调幅度在50％左右。

　　预期中的机场收费标准调整，将是自2002年10月机场起降费大幅上调后的又一动作，是整个航空业利益的又一次再分配。国内航线起降费再次上调，将加大国内航空公司的运营成本，进一步降低其盈利能力。虽然航空公司的机场费用只占总营运成本的7％左右，对总利润的影响不及航油成本大，但在目前整个航空运输业处于微利边缘的情况下，对航空公司也会造成较大的打击。

　　在现行高油价水平情况下，收益率水平的下降直接降低航空公司的盈利能力，航空公司未来业绩增长乏力。随着我国航空业的不断开放，以及收费标准逐步走向市场化，机场业将坐享航空业的快速成长。因此，更看好机场的未来发展，特别是具有航空枢纽地位的机场，如上海机场、

白云机场等将更具投资价值。