股权激励需过绩效考核关

　　三部委三项法规提出的股权激励与MBO有很大区别，其标志之一是业绩考核达到相当级别才能获得股权激励

　　《上海国资》记者 赵风波

　　岁末年初，三部委的三项法规加速推动了股权激励法规的成型。政府对于股权激励的 态度如何？股权激励与MBO有何区别?股权激励实施将面临怎样的难题? 解读三项法规，不难看到个中答案。

　　三法规加速股权激励

　　去年11月底，国资委针对上市公司起草的《国有控股上市公司实施股权激励试行办法》，已经在部分G股公司和证监会等相关部门征求意见；国资委分配局和财政部起草的另一份文件《境外上市国有控股公司激励办法》也开始在部分国有H股公司手中传阅;今年1月4日，证监会颁布《上市公司股权激励管理办法》(试行)，允许已经完成股权分置改革的上市公司依法实施股权激励。

　　上市公司股权激励涉及到三个主管政府部委，即证监会、国资委、财政部。而在这三个政府主管部门中，最受关注的，无疑是对国有企业负有监管责任的国资委。财政部是国内国有商业银行的资产主管部门，所以，它成为《境外上市国有控股公司激励办法》的参与制订部门。

　　三部委几乎同时出台了三部法规，反映了政府对于国有公司实施股权激励的决心。尽管国有资产流失的声音仍不绝于耳，但国企改革势在必行。根据国家统计局资料，在去年的前10个月里，国有企业的亏损额比上年同期增加了一倍多。国有及国有控股亏损企业亏损额达到928亿元，增长幅度为近年以来最高。再加上近年来国内

证券市场萧条，投资人对上市公司信心仍未恢复，因此，加速股权激励也许是一剂良药。

　　国资委企业分配局局长熊志军日前在“2005中国企业经营者问卷调查结果发布暨宏观经济形势研讨会”上说，可以把所有市场经济中行之有效的激励机制引入国企，并称在这方面没有任何观念和机制上的问题，只是实施的时间问题。目前在国有上市公司中，已经引入了股权激励等手段，以后在非上市公司中也要探讨对管理层实施股权激励。

　　股权激励非MBO

　　仔细解读上述三项法规，可以发现，股权激励与MBO有很大的区别。

　　首先，对于央企负责人，只有业绩考核达到A和B级才能获得股权激励，而A类的企业大约占到国有控股上市公司总量的10%，B类的企业占40%；对于非央企负责人的高管，要由股东大会确定考核指标；其次，如果央企或国有控股上市公司母公司的负责人在上市公司任职，可以参与股权激励计划，但只能参与一家上市公司股权激励的计划。

　　此外，法规对股权激励数量也进行了明确的限制。规定国有控股上市公司用于股权激励的数量总额不得超过公司总股本的10%；个人累计获得期权激励数量不能超过1%；未经股东大会特别批准，任何已拥有超过上市公司5%股权的高管，不得参与股权激励。期权激励授予对象原则为董事、监事、高级管理人员(包括总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等)；对上市公司整体业绩或持续发展有直接影响的技术人员和管理骨干的股权激励，需要由薪酬委员会决定。

　　整体而言，管理层不可能通过股权激励获得对上市公司的控股权。

　　北大绩效排行凸现股权激励难题

　　尽管法规对股权激励进行了比较明确的约定，目前国内上市公司中真正实施股权激励的公司不到5%，正在做的公司约15家左右。股权激励大面积实施仍面临很大难题。

　　最大的难题是国资主管部门如何认定上市公司的管理绩效。因为管理绩效不能仅仅等同于营业额与利润，还得综合考虑行业、企业成长性等诸多方面的因素。

　　无独有偶，今年1月，北大

中国经济研究中心与

北京大学光华海波龙企业绩效管理研究中心，联合发布了在我国首次采用的完整企业绩效评估方法对中国上市公司绩效进行评估的报告。

　　因为去年上市公司的数据财务数据还不完全，评估的对象选择了2004年在沪深两市上市的1344家非金融企业。在排除数据缺失或有明显错误的公司后，最后对1175家企业进行了绩效分析和排名。

　　与以往主要针对营业额与利润进行排名的方法不同，此次北大排名采用企业绩效管理的方式进行。排名主要依据五项反映指标，即企业总资产回报率、修正市净率、风险度β值、主营业务增长率、流动比率。北大中国经济研究中心教授沈明高称，之所以采取这五项指标，主要考虑到三个因素：一是指标可以反应企业的经营绩效；二是数据不易被操控；三是数据容易获取。企业总资产回报率，修正市净率、流动比率三项指标能较好地反映企业现时的经营水平，风险度β值和主营业务增长率则反应企业的经营风险与成长性，这五项从上市公司财务报表获取的数据可以较好地反应企业的经营绩效。

　　评估显示:海油工程、中集集团、上海机场、神火股份、云南白药位居最佳绩效企业前5位；在前10位里，国有企业占据了9席，在绩效排名前100强企业中，国有企业为86家；企业绩效较好的5大行业分别是采掘行业、交通运输行业、水电行业、公共事业及社会服务行业、钢铁与水泥行业，而这5大行业都具有较强的公共性和垄断性。

　　北大光华海波龙企业绩效研究中心副主任蔡剑表示:垄断对上市企业绩效影响依然显著，而且企业规模优势对绩效的影响十分显著，规模较大的企业排名比较靠前。

　　对国资主管部门和那些想实施股权激励的上市公司而言，北大的评估结果耐人寻味。股权激励究竟要依靠怎么样的一个标准才算合情合理？从现时的情况看，公用事业、垄断行业经营业绩之所以好，更多的可能是因为行业的因素，如果依经营业绩作为激励的主要依据，这对于许多非垄断行业的上市公司来说显然有失公平；如果不以经营业绩作为激励的主要依据，这种激励又难免会有国有资产流失的嫌疑。

　　这正是国资主管部门目前在实施股权激励过程中所面临的最大难题。北大光华海波龙企业绩效研究中心主任李东教授表示，国资委相关部门正在与该中心合作，探索解决办法。预计在那些公司治理机制比较完善，且处于竞争性行业的企业，可能会试点先行。