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如果东亚国家采用一篮子货币而不是仅用美元作为这些国家汇率波动的目标货币，那么对东亚乃至其他国家都将大有裨益。
文 张江湖
尽管许多东亚国家实行名义上的汇率浮动，但近年来各国频繁干预市场，可以说，它
们离真正浮动汇率还有很远的距离。东亚国家的市场干预产生了集体行动的问题，即它们总是惧怕失去对邻国的出口竞争力，以至于它们实际上纷纷实行盯住美元的政策。而使用同一的篮子货币对各国都有好处。
近年来，许多经济学家认为，如果东亚国家采用一篮子货币而不是仅用美元作为这些国家汇率波动的目标货币，那么对东亚乃至其他国家都将大有裨益。曾担任世界银行南亚首席经济学家的约翰·威廉姆森就认为，如果东亚国家采用相同的一篮子货币，这种裨益会更明显。
因为通过有效汇率的调整和东亚国家相对竞争力的变动，就可以把本地区外的经济波动对本地区经济体的干扰排除在外。中国现在把人民币汇率的盯住对象由美元改为一篮子货币，就是这一思想的运用。
以前，中国只盯住美元，通过市场干预把汇率控制在一个固定水准。当美元相对其他货币升值或贬值时，人民币继续与美元汇率保持不变，这样人民币也跟随美元，对其他货币升值或贬值。而采用盯住一篮子货币的办法，则可以用围绕一篮子货币的名义价格，在一个固定幅度内上下浮动，来代替仅仅围绕美元上下浮动。
由于中国没有公布篮子货币的权重，约翰·威廉姆森对此做出假设，并模拟了日元、欧元对美元波动，对日人民币/美元汇率影响。
例如，假设人民币采用的货币篮子的构成是40%的美元，30%的日元和30%的欧元。那么，在05年7月21日前，人民币仅盯住美元，其外汇储备大部分是美元，也只能用美元来干预市场。如果采用一篮子货币，对(a)储备货币和市场干预有何影响？(b)当日元、欧元对美元发生10%升值或贬值对人民币汇率的影响。
人们会惊讶地发现，采用何种货币作为本位货币对市场干预和储备货币的构成没有什么影响。而由盯住美元转变为盯住一篮子货币时，唯一的不同是，当篮子货币中美元相对于其他货币的汇率发生变动时，人民币对美元汇率波动的干预点位会发生变化。如果美元是最便于用来干预的货币， 继续使用美元来干预市场也是可行的。没有必要采用一篮子货币来干预市场。
也可以继续将美元作为最主要的储备货币。这也意味着，当美元对货币篮子内其他币种的汇率变动时，储备货币的本币价值会发生变化。如果中国打算放弃美元作为唯一储备货币的做法，可以把储备货币多元化，并按照一篮子货币的构成比率来构建储备货币。
今年7月份，中国人民银行调整了汇率政策，人民币一次性升值2.1%，改用一篮子货币，对美元的日波动幅度是0.3%。如果人民币对美元的汇率超出8.0869至8.1353的范围(基准汇率8.1111的+/-0.3%)，人民银行就会出面干预。
如果日元和欧元相对美元升值10%，将会造成什么影响？因为日元和欧元占到了篮子货币权重的60%，这要求货币当局将美元干预的上限提高6%。这样，人民银行必须把人民币对美元的变动空间维持在7.6292-7.6748。每日波动范围仍为+/-0.3%，但对美元的基准汇率将变为7.6520。
下图是日元和欧元对美元波动10%，对人民币／美元基准汇率的影响。如果仅有日元或欧元对美元升值10%，人民币／美元的基准汇率将变为7.875。而两者都对美元升值10%,人民币／美元的基准汇率将变为7.652。相反，若欧元、日元对美元贬值，将提升人民币／美元的基准汇率。
由于美元可能对日元和欧元升值而不是贬值，人民币由盯住美元改为盯住一篮子货币并不是人民币升值的替代工具。因为盯住一篮子货币，可能导致人民币对美元的贬值而不是升值。
其它可采用一篮子货币的东亚国家和地区
约翰·威廉姆森还建议，除了中国，还有不少东亚国家和地区也可以受益于一篮子货币政策。这主要是清迈协定的签署国，包括东盟五国，如印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国、中国香港和中国台湾，以及日本和韩国。
考察一下亚洲国家的外贸流向，可以发现，东亚国家和地区区域内贸易联系紧密，与区域外贸易也呈多样化局面。例如，东亚区域内贸易占到中国贸易总额的35%，而与美国、日本、欧盟这三大贸易区的份额分别超过10%。中国的贸易模式具有代表性：除日本外，中国对区域内各国有贸易赤字，该区域内其他国家也是这样。但东亚大多数国家对美国的出口远远大于对美国的进口，而对欧盟也保持着稍弱一些的贸易顺差，但对日本总是有贸易逆差。
由此，让这些东亚国家采用统一的货币篮子也是有益的。从贸易的角度考虑，日本不应当被排除出去。如果日本也使用一篮子货币，那么这个货币篮子必须排除日元。而日元要是继续像以往那样大幅波动，其他东亚国家即使采用美元-欧元的货币篮子，其真实汇率也会有很大的偏差。更为谨慎的作法是日本根据东亚货币篮子中的适当比率，采用美元-欧元篮子。当日本表示可以把日元的浮动空间控制在一个合理水平，日元才可以申请进入篮子货币。
篮子货币的构成
各国在选择本国汇率波动的本位货币时，总是要选择那些会对本国宏观经济带来最小冲击的币种。宏观经济的稳定主要是指贸易商品的相对价格的稳定或国民产出的稳定。因此，约翰·威廉姆森认为，在考虑篮子货币的权重时，更适合从进出口贸易总量的角度来确定。如果一国在本国的贸易总量中的比率不足5%，在篮子货币中就不应该包括这个国家的货币。
用这一办法考察东亚国家，会发现，美国、欧盟和日本在这些国家的贸易总额中的比率超过5%，而中国在东亚各国贸易的比重也超过了5%。这样人民币在各国的货币篮子中都占有一席之地。
显然，货币篮子是要包括所有主要贸易伙伴，还是要限制在区域外的主要贸易伙伴？如果所有国家愿意使用同一的货币篮子，那么后一种选择将是可行的。然而，东亚各国必须在以上两个方案进行选择。
各国采用同一的货币篮子比各国根据自己贸易伙伴的比重来设定各自的篮子货币有很多好处。特别是这样可以保证第三国的汇率波动不会干扰东亚各国之间的贸易关系。保护区域内的贸易关系免受外部干扰是采纳同一货币篮子的主要目标。此外，采用同一货币篮子也为该地区未来货币一体化创造了有利的环境。
在东亚这样货币融合还为时尚早的地区，不同国家执行不同的经济政策，而且今后还将执行不同的经济政策，然而，一旦采用同一的货币篮子，它们不必担心本国经济会受到邻国会汇率政策调整所带来的负面影响。如果美元-欧元汇率发生波动，东亚国家就可以对这一冲击同时做出一致的反应，不要再担心邻国的应对之举会不会损坏本国的竞争力。
约翰·威廉姆森认为，东亚地区普遍接受同一篮子货币可以避免过去三年里屡次出现的危险局面，那就是争相对美元贬值，以获得对非亚洲国家、非美元货币的出口竞争力。这进一步带弱了美元走势。而引进该地区外的同一货币篮子可被视为朝向有限弹性行进的重要步骤。
采用一篮子货币不会抵消东亚各国已经取得的出口竞争力的优势。只有采取措施提升真实汇率水平，即要么名义汇率的升值，要么通货膨胀，才能抵消出口竞争力的优势。
反对一篮子货币的理由
反对一篮子货币的人持有这样的观点，即一篮子货币的构成太复杂，普通百姓难以理解，甚至市场的参与者也难以理解这种机制是如何运作的。实际并非如此。许多人可能不知道要考虑哪些因素以及如何计算，但是，基本的概念并不困难，只要愿意去了解。还有，许多人可能会认为，盯住一篮子货币意味着要用一篮子货币进行干预。这种观念也是错的。还有人认为，采用一篮子货币必须储备一篮子的外汇资产。这也是错的。的确，有些国家在改用盯住一篮子货币后，外汇储备实现多样化。但是实际上，一国稳定其汇率与它盯住一篮子货币还是盯住单一货币是没有关系的。
改用一篮子货币真正的反对意见是来自从事国际贸易的商业人士，因为这样会使得这些人难以评估未来将要生效的商业合同的本币价值。约翰·威廉姆森认为这些人利益应该予以重视。传统的盯住单一货币模式的好处是，从事国际贸易的商人可以预期当合同生效的时候，用这种单一外币计价的合同会保持在不变的价值上。
但是，当本币不再盯住单一货币，用几种外币计价却不能让这些商人还有这样的信心。这就要求这些打算汇率浮动或盯住一篮子货币的国家，尽快建立本国货币和国际主要货币的期货市场。这对于中国正积极准备汇率浮动来说是很紧迫的。
如果各国选择合适的货币篮子，它们必须建立自己的外汇期货市场。对于大的经济体来说，并不困难。而对于小国经济来说，就不那么容易了。采用同一货币篮子的好处是只需要在大的经济体建立货币期货市场，可以覆盖所有参加国的货币，小国可以顺带依赖大国建立的货币期货市场。
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