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刚发生在美国电信行业的一场大规模并购，给那些持“钱多胜天”观点的人们一个反面案例——收购中不是用简单的数学方法计算钱多钱少，目标公司会更多考量竞购方的潜在价值
□ 本报记者 刘洋
6月，在中国移动、新加坡电信和阿联酋电信三者角逐的一场大买卖中，阿联酋电信以26亿美元的高价赢得了巴基斯坦电信的欢心。
此役，阿联酋电信出价几乎相当于中移动和新加坡电信二者总和。这种不计成本的豪迈，自然吻合了巴基斯坦急于清偿外债的心理。最终财大气粗的阿联酋电信获得了巴基斯坦电信26%的股份。
而刚发生在美国电信行业的另一场大规模并购，给那些持“钱多胜天”观点的人们一个反面案例——在竞购双方中，买方五次三番以现金加价示好，却始终得不到卖家垂青。
由于运营不善和财务丑闻，美国Mci通讯公司信誉扫地，被迫待价而沽。对Mci客户资源、市场资源、频段资源的争夺接踵而至。毕竟Mci仍是美国第二大长途电话运营商，Mci现有的资源完全可以给一个普通的美国电信品牌一次新生。
围绕着Mci的归属，一场血雨腥风的美国电信行业拉锯战由此展开。干戈铁马数月，最有希望接盘的两家公司清晰可见，一家是美国规模最大的本地电话网络的拥有者Verizon通讯公司，另一家则是以经营本地语音业务为主的Qwest通讯公司。
互博家底
2005年2月，诞生于1968年的Mci同意接受Verizon现金加股票总价值约67.5亿美元的收购报价。但随后Qwest舞出价格大旗，报出80亿美元的竞购价格，欲借此一举收购Mci。
接下来的便是竞购中最为惯常的修正加价，互搏家底。Verizon竞价的每一次微调，Qwest都会报以数千万的跟价。Qwest似乎始终处在收购Mci的上游。
几个月后，Qwest最后一次追价，把收购Mci的价码调整至97.4亿美元现金，甚至还给Mci预置了10亿美元的融资承诺。而为了使自己更具备竞争力，Verizon推出了84.4亿美元的总价款，依然是公司股票+部分现金。
令Qwest万万没有想到的是，在这个现金为王的世界上，自己比Verizon“股票+现金”还高出1/5的“纯现金”竞价，却屡屡遭到Mci回绝。
几周前，Mci宣布，经公司董事会审慎衡量，认为Verizon 84.4亿美元的出价优于Qwest的近100亿美元竞价。显然，在这例美国电信行业的并购案中，焦点并不是简单地用加减法去计算钱多钱少。或许Mci董事会更多的是在看竞购方的潜在价值。
Qwest巨亏
Qwest持有的巨额债务以及不断下滑的公司经营状况等因素，无疑会使Mci董事会更加看好Verizon的前途。毕竟一时有钱不能一手遮天。
细数过往，Qwest始终不被投资者和分析师看好，即使是在其纽约证交所股价3个月内劲涨30%过后，众多美国本土人士仍然认为其公司前景并不明朗。
虽然数据和互联网业务皆出现增长势头，但固定业务和无线业务的大幅度的下降影响了Qwest的基本层面。2004财年，Qwest以亏损告结，全年亏损18亿美元。相较2003年143亿美元的收入，去年Qwest总收入下滑3.4%，仅为138亿美元。Mci的大小股东怎么会相信，如此一家电信运营商，能够在收购后经营好自己的长途电话业务。
与Qwest相比，Verizon的各项数据显得漂亮的多。这家总部位于美国人口稠密的东北部地区的运营商，在中西部地区也握有不小的市场份额。同时，Verizon还拥有美国第二大无线运营商的部分股份。
年收入超过700亿美元的Verizon，市值高达上千亿美元，而Qwest市值却仅为70亿美元上下。据Verizon本年度首季业绩报告。Verizon的净利润也远高于市场预期，第一季度达到17.6亿美元，而2004年同期这个数字只有12亿美元。
即使与Qwest存在十几亿美元的价格劣势，也能够赢得Mci董事会和股东的青睐。上述几组数字似乎能说明这其中 “钱”和“前途”的问题。
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