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Why Venture Capital Cares China's Media
本刊记者 傅 璇
近年来，很多国际风险投资将眼光放到了中国的传媒行业，一些融合了新电子技术的户外传媒企业海外上市，一些传统的平面纸媒体也开始在海外股票市场小试牛刀。传媒企业
在海外融资的频频动作，已然昭示了中国传媒行业的管制壁垒正在悄然开放。
2004年“TMT(科技、传媒与电信)”的概念依然是风险投资商们点击频率最高的关键字。毋庸质疑，几年来与互联网与高科技相关的传播载体股票，尽管市场起伏跌宕，但从来没有被VC们所轻视。而在今天，传媒行业作为逐渐开放的最后领地，一直以来被人们视为中国最后的高额利润的行业。仅以传媒广告业务而言，中国一年的广告交易量为100亿美金，而美国广告收入是2000亿/年。大差距意味着大的发展空间。就中国传媒的投资前景，本刊记者采访了国际权威的专业服务机构德勤北方区主管合伙人兼科技、传媒与电信行业的中国业务领导人颜漏有先生，分享了对中国传媒发展的观点。
记者：颜先生，我们看到您是德勤科技、传媒和电信行业的中国业务领导人，TMT这三大行业也是目前资本市场最关注的热点行业。科技与电信自不用说，我们感觉到传媒行业的投资也得到了前有未有的关注，您可以给我们介绍一下有关传媒投资方面的情况吗？您个人看好传媒行业的投资回报吗？
颜漏有：是的，中国传媒的投资市场的确很大。国外的投资者目前也对国内传媒有着浓厚的兴趣。现在很多国有的传媒集团都在转型，北京、深圳等地的很多传媒公司都在做改组，或者在进行或准备海外上市。一般而言，当一个国家的某个行业在进行重组或调整的时候，对中介机构来说就一定是机会。国内的传媒行业逐渐从一个管制的行业走出来，随着媒体发行部分的逐步开放，会有更多的国外媒体投资机构有兴趣进入。创业投资也会去关注中国传媒这一行业，在未来的2~3年里，它都将呈现出跳跃式的高速成长。至于投资回报方面，因为中国传媒市场刚刚开始有所放开，相关的传媒行业投资也是方兴未艾。因此传媒投资回报率情况还看不出来，目前还没有相关第三方的统计数据，但我们认为该行业的未来还是应被看好的。
记者：我们发现目前很多投资人都很关心电子通讯技术相关的新媒体，那是不是意味着传统的媒体，比如平面媒体要吸引创业投资就很难呢？或者说，要走一条跨媒体整合的媒体集团的道路才会更有机会？
颜漏有：目前很多风险投资机构，也包括海外市场，的确比较关注与IT技术或电信技术相关的新媒体。但总体而言，整个中国传媒行业在近年来都是充满机会的。因为它是一个逐渐开放而将市场化的行业，一定会创造出很多的机会来。创业投资企业考察目标企业，最主要还是看其是否具有高成长性，其次退出机制如何。在很多情况下，创业投资最关心的还是这个公司是否能有机会上市。而以平面媒体为代表的传统媒体，由于其发行经营的模式限制，的确比新媒体更难创造出很高成长性的财务数据。不过并不是说平面媒体没有机会，北青上市也是成功的平面媒体融资案例。我们现在看好的还有国内的电影产业，这个行业目前也处于变革当中，但我们认为如果可以把“故事”向国外战略投资者描绘出来，一定还是可以创造很多机会的。总而言之，目标市场有高成长的空间，消费群(尤其针对中国终端消费者)具有可扩充性，相对成熟的传媒企业，对国内外的投资者都将是具有强烈吸引力的。
记者：目前海外的投资者比较关注的是传媒产业链的哪些环节？
颜漏有：国外传媒集团在考虑对国内的传媒企业整合的时候，会根据自身公司的现状和战略寻找合作伙伴，有的会对国内的传媒实体有兴趣，有的会希望投资传媒的发行渠道。同时，这也与传媒产业开放的程度有紧密关系。
记者：您认为海外投资者对国内企业的投资合作，是针对民营企业多还是国有企业多？中国传媒企业应该用什么标准去寻找创业投资商一起合作呢？融资企业在战略性投资者与财务性投资者之间应该有所平衡吗？
颜漏有：还是国有企业受到的重视更多。我们一般也比较关注大型的媒体集团。其中我们感觉国有传媒集团需要注意的一点是要加强管理团队，国外投资人会特别关注这点。此外，产业政策、企业商业模式等也是投资人的考核要点和基本标准。与创投合作，首先要回答创投的两个问题：第一，到底谁是你的客户？第二，你提供给什么样的产品或价值？你满足什么需求？你有没有竞争者？你如何实现差异化的竞争优势，而这个差异化如何持续？此外还有一点，创投还会考虑的要点是退出，因为他们一定是要退出的。这个时候，企业应该在选择战略性投资者与财务性投资者二者间有所平衡，综合考虑自身的情况和发展。战略性投资可以帮助企业的经营拓展，但由于财务性投资相对单纯，更容易引入。建议客户首先考虑引入战略性投资，再配合寻找财务投资的合作。
记者：中国企业的财务状况在适应海外上市上有哪些财务环节的问题？
颜漏有：一般而言，主要有以下几个方面，一是国内企业在收入认定上，与国外标准是很不同的；二是关联性交易问题，关联交易是券商非常关注的财务环节。此外还有企业上市的主体业务应该怎么规划，股权如何阶段性的开放，经营状况与财务信息要充分的透明化。因此充分的信息披露很重要。比如某电信巨头在美国上市，当上市公司购买集团其他企业时，交易价值是如何决定的就成为业界关注的焦点。国资委也会关心这个问题，是否涉及到国有资产的流失。所以关联交易问题是需要加倍小心的。投资人需要设计合理的架构，把关联交易比重尽量降低到最少。对于中国企业而言，尤其是到国外上市，原来的私有企业或国有企业的心态都要进行调整，因为要变成了一个上市公司，就必须面临媒体与各方面分析家的挑战。企业必须对企业信息进行充分披露，这样才会得到市场的认可。
记者：在中国的传媒企业投资项目里，德勤与创投是如何合作的，其中德勤会做哪些工作？
颜漏有：美国是创投最活跃的地方，2003年与创投合作的的客户就有200家。创投要投资一个项目的时候，也会首先来征求我们的意见。我们在中国市场积极推动媒体的本土并购，会帮助海外投资者制定进入中国的策略，并对目标企业进行尽职调查。尽职调查主要涉及到公司背景、企业税务、企业管理体系、财务报表的可靠度等，我们会与律师合作共同进行调查。以帮助客户降低风险，注意从财务咨询的角度来给出建议。目前德勤已经正在进行相关的项目。我们也会协助国内传媒企业确定其市场定位，帮助他们去引进国外的战略投资，怎么可以找到一个适合他们的、可以与他们共同拓展市场的战略投资者，而不仅仅是单纯的资金注入。德勤在其中是用中介的角色来提供咨询和财务顾问，为企业提供战略调整的建议，如何进行购并或海外上市，其投融资的结构怎么设计等。
记者：您觉得中国最有潜力的还有哪些行业？
颜漏有：德勤前不久在香港发布了2004年度亚太地区高科技高成长评选500强企业排行，中国入围的企业有90家，占整体入围名单的18%，其中比重比较大的是软件行业、其后依次是通信、互联网和电子领域。中国这几个行业的增长都是很快的。
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