理想收购时机未至 中海油收购Unocal意图何在

　　如果这桩中资企业最大的海外并购成功，中海油可能获得更多东南亚油气资源供应中国市场的需要，并在东南亚建立自己的油气帝国

　　文｜姚渊

　　“龙正在环绕成圈。”美国的金融分析家Joe Duarte在一篇题为《中国的Unocal棋局 和华盛顿无言的恐惧》的文章里这样写道。

　　中国人在拉美买油，又到加拿大买油，这次直接瞄准了美国公司。面对中国人的进取，Joe Duarte认为美国政府的反应不能令人满意。他激烈地写道：“显而易见，中国人购买美国主要石油公司的任何努力，都会使华盛顿的官僚们打一个寒战。”

　　Joe Duarte此文作于今年1月7日，同日，英国《金融时报》首先披露了美国第九大石油生产商加州联合石油公司(Unocal)可能被收购的消息，而潜在的收购方就是中国海洋石油有限公司(下称“中海油”)。

　　据称，中海油有意出价超过130亿美元。交易一旦落实，将成为迄今为止中资企业最大宗的海外收购。

　　消息传出后，Unocal股票应声上涨，1月7日当天股价从开盘时的44美元开始上涨，涨幅达2.99%，到1月12日收盘股价回调至45.50美元。

　　中海油并不掩饰自己的扩张意图。中海油新闻发言人肖宗伟对《全球财经观察》表示，“公司一直在物色收购对象，”这样的机会也遇到了不少，但是，肖亦强调，“收购要看价格、资产是否合适，不会为了‘走出去’而作亏本交易。”

　　目前并非理想的收购时机

　　作为中国第三大国有石油企业的中海油，将收购的锋芒直接指向了美国。

　　据报道，2003底，现金资源逾16亿美元的中海油，2004年11月底又通过发行可转换债券筹得10亿美元，引起了对公司将进行海外收购的市场预测。国泰君安分析师刘谷认为，发债集资的目的，是从皇家荷兰壳牌手里购进澳洲最大石油集团Woodside的股权。现在她仍不改变当时的判断，因为10亿美元在对Unocal的收购中显得杯水车薪，用于澳洲则十分适当。她认为Unocal整体资产较大，吃下来会有难度。

　　上海财经大学并购问题专家干春晖教授则指出“资金不是问题”。他说，中海油可利用其母公司的财务支持，或从二级市场配股融资，方法很多，当下的形势是资金在寻觅商业机会，所以资金不构成并购的瓶颈。中石油集团公司战略研究室主任朱建军也认为，用大规模现金来收购的时代已经过去了。

　　尽管如此，现在的收购时机却不理想。受OPEC减产和一些产油国不确定因素的影响，国际市场原油期货价格1月8日再度大幅上涨，到12日，其中纽约市场油价突破每桶45美元。虽然欧洲石油市场油价趋于稳定，但依然在45美元以上水平。在此后两周甚至更长的时间内，油价依然会在高位波动。

　　日前市场传出中海油可能于4月落实此项收购。中银国际认为，若收购落实，可为中海油引入Unocal的深海勘探及生产技术，但同时收购价将高于中海油现时的市盈率，使每股盈利遭摊薄。

　　因其规模相对较小，公司表现又长期落后于行业标准，“Unocal近几年一直是业内看好的收购目标”，天则经济研究所副所长高岩告诉《全球财经观察》。

　　现在石油天然气价格高，出售油气资产，对Unocal来说是个很好的时机。干春晖解释说，情况不算太坏的公司同样有可能被收购。收购并不意味着价值形态消失，在油价高企的形势下卖出是有利可图的，而相应的，中海油则要多支付收购费用。

　　即便如此，仍不能排除出现竞标者的可能。130亿美元的收购价，折合成Unocal的股价，就是每股50美元。也许会有公司愿出更高的价，美国约翰赫尔罗德咨询公司的布尔克尔表示，“很多公司手里的现金比中海油多，筹集资金的资源也比中海油丰富。”

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