全球财经观察：中产阶级壮大 人寿保险推动世界

　　经济体系中用来维持持久生活和财富水平的部分是经济可持续发展的根本源动力，必须建立良好的体制来保证这一资本形成过程的健康发展

　　岳峥(香港正大国际企业总公司副总裁CFA)

　　毫无疑问，中国的中产阶层正在迅速壮大。这一阶层的典型是各个城市经济体，或城 市群中月收入从数千到万元的企业管理人员、专业职员、政府公务员、私人企业拥有者和自由职业者。尽管他们在中国总人口中的比例相对发达国家还显得有限，世界却对他们充满了未来的期望。

　　进入小康水平的中产阶层是全国其他人口的关注所在。我们不能指望具有统计意义的人口能成为网络英雄和地产大亨，这些具有媒体曝光率的导向性人物虽然令人振奋，但很难作为经济体中绝大多数成员理智的效仿对象。不恰当的追捧反而会令失望的年轻人绝望甚而引起仇富心理。在光谱的另一端，庞大农业人口的出路也不能指望农业经济的生产效率戏剧性地迅速提高，在土地资源贫乏和农业科技落后的情况下，美国和日本模式的高效率农业产业都无法效仿。正如耶鲁大学教授陈志武指出的，突破性地解决农村问题仍然在于持续不断地城市化和工业化，把农民变成工人直到中产阶层。

　　在可见的将来，中国的中产阶层是世界经济的主要推动力量，他们牵引着能够释放中国经济潜力的需求和产业组织力量。跨国公司看好的“中国市场”指的就是这一特定人群。否则非洲也拥有数量庞大的人口，怎么不见大家去投资和推广产品呢？

　　从资本形成的角度，中产阶层也是形成国民财富的主要动力。他们的储蓄必须用来维持持久生活水平和财富水平，所以要求良好的国内体制来保证这一资本形成过程的健康发展。

　　跨国金融机构的存在，使超级富豪和拥有大量现金储备的企业资金管理，越来越不依赖某个具体国家的管理体制和资本市场容量。无论是比尔盖茨的基金、巴菲特的投资公司还是亚洲的家族公司巨人和记黄埔(李嘉诚)，都在全球范围内进行资产分配和投资——他们在中国概念股上的投资引起了媒体的广泛关注。同样是分享中国经济崛起的概念和实际回报，海外的投资者还可以投资那些在中国即将获得垄断性份额的跨国产业公司，而不用忍受中国本地股市的公司治理体系。

　　相反，中国的中产阶层的有限积蓄只能在中国境内有限的投资品种中选择。即使知道国家为了促进国企改制而对国营企业进行优惠的上市政策——这一选择使部分不具备持久竞争力的公司也得以发行股票——中产阶层们也难以从本地股市上退出而转投海外资本市场。这一现实并非中国独有，对欧洲各国的中产阶层的投资组合研究表明，即使是互为邻国，投资者也很少跨境。也就是说即使瑞典人热爱电信概念也相当犹豫投资于邻国芬兰的诺基亚，他们可以选择本国的爱立信。同样，即使三星的产品遍布中国，中国的中产阶层的钱也很难流向三星的股票。

　　因此，推动中国资本市场持续改革的动力也将是对前途担忧的中国中产阶层。他们只有努力推动本国资本市场体制的改革才能保证自己的储蓄成为具有强劲回报的资本。

　　应该说，中国的中产阶层是相对幸福的。他们对前途的乐观强于欧美和日本的同样群体，日本的中产阶层正在不断地丢失工作机会。也就是说面临着一天不如一天的家庭经济状况。具体表现在每年失业的可能性的增加和个人生活水平的不断下降。另外，人口预期寿命的增加也使现有的发达国家养老保险体系面临空前的挑战。由于人们停止工作的年龄相对固定在60乣65岁，国家和社会的基金管理人总是发现，以前人们存的钱不够越来越长寿的人们维持体面的生活水平。中产阶层必须加倍努力地工作和储蓄才能维持自己和家庭的需要。基金经理们也被迫处心积虑地提高投资回报。发达国家曾经令人欣羡的社会养老福利体系也日趋崩溃。

　　正因此，全球主要发达国家的资本才争先进入中国市场，与中国这一代充分供给的劳动力和中产阶层结合，国外养老资金回报率高，本质上是中国的中产阶层在替别人养老。中国的中产阶层获得了发达国家中产阶层的工作，却也帮助减轻了他们的失业痛苦。

　　中国计划生育政策，导致养老问题将在未来几十年中逐渐孕育养老危机。养老金保增值问题，养老保险金运用和回报问题的凸现可能会比人们预期得要快。随着中国主要人寿保险公司纷纷上市，它们必须按照国际通行的资金偿付标准和会计准则准备自己的财务报表。这常常要求它们必须提前测算数十年后是否有足够的资金来支付给保单的持有人。这些持有人的预期寿命不断增加就要求保险公司必须获得更高的投资回报。只能存在银行中的保险资金只会使人寿保险公司迅速进入技术性破产。因此中国的人寿保险公司正在积极地游说金融管理机构，要求投资于回报率更高的项目。

　　所以中国日益庞大的中产阶层，无论是否已经投资于中国股市，都需要格外关注本国资本市场的发展。他们对待储蓄和资产投资(包括购置的房屋和人寿保单)的态度都最终影响着本国的资本供给效率，也受制于本国资本的回报。与不需要太多考虑这些问题的农村人口和超级富豪相比，也只有中产阶层有这样的现实需要、动力和社会资源来关注。

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