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国际炒家在做“赔本买卖”？
海外炒卖人民币的资金只能一天一天地慢慢流入，对中国金融体系的冲击非常有限，实质上构不成促使人民币升值的强大动力。相反，内地居民和企业手上的1500亿美元(截至1
0月末的数据)，理论上可即时兑换成人民币，其可能产生的爆发性冲击力，是中国的金融体系不易承受的。
从目前的情况看，由核心炒家国际对冲基金发动的人民币升值炒作热，不但已经鼓动起了第二梯队的热情，第三梯队——内地居民和企业也在蠢蠢欲动。正是由于很清楚地看到这一点，中国国家领导人近期多次在国际场合声明，人民币绝不会在国际炒家的压力下升值。奇怪的是，炒卖人民币之风却挥之不去，国际炒家还是把一年期不交收远期的贴水挺在4000点以上。
单纯从人民币不交收远期的可能盈亏来分析，国际炒家把一年期的人民币不交收远期贴水炒高到4000点左右的水平，似乎是一种很不明智的行为。大部分经济学家都预期，即使中国政府让人民币升值，一年内最大的可能升值幅度恐怕也就在5%左右。况且，中国政府顶住压力，不让人民币在一年内升值的可能性还相当大。这样，国际炒家在炒作不交收远期时，好的可能是打平或略有利润，但很大的可能却是干赔4000点，即炒作金额的5%左右。
那么，国际炒家为什么还要进行明摆着很可能亏钱的买卖？
根据笔者的分析，国际炒家摆开这么大的架势，其背后的动机绝不是仅在人民币汇率市场赚钱那么简单。
以港汇为例：从下图我们可以看出，在一般的情况下，美元兑港币的汇率都稳定在1：7.8的水平。但在国际炒家炒卖人民币最凶的时候(去年底和现在)，港币都曾经出现明显地升值。
国际炒家在港汇上通常也会进行“双重炒作”。炒家把美元换成港币后，通常会拿其中的一部分资金来炒作香港的股票，尤其是中国概念股票。所以，每当国际炒家炒作人民币升值最凶的时候，香港恒生指数就会升到高位。
总体来看：国际炒家的如意算盘是：用少量资金炒高人民币不交收远期，“制造”出市场预期人民币升值的事实，以此带动海外华人等散户、乃至煽动内地居民和企业加入到炒作行列中，最后逼使中国政府放弃现行汇率政策。退一步来看，即使国际炒家最终不能迫使中国政府屈服，只要人民币升值的预期能被炒旺，他们在港股和其它亚洲股市升势中获得的利益，也将显著大于在人民币炒作中的损失。
(作者系华鹰集团执行董事）
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