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在为了能源安全的大背景中，在国际石油巨头纷纷通过收购做大的示范驱动下，2002-2004年度，中海油进行了合计15.53亿美元的海外收购。虽然这些收购总规模仅及“埃克森并购美孚”的2%，但这已是国内石油巨头海外收购的最大手笔。
在中海油的六次海外收购中，只有收购Repsol印尼油气田取得了控股地位，而这也仅是一次较为成功的储量收购，并非真正意义上的跨国并购活动。其余权益收购都带有“市场换资源”的色彩，不能构成持续收购的要件。
就这次收购而言，中海油采用了与国际油价倒挂的产品留成方式，有一种套期保值的作用，使收购的实质更像是购入了一种分期偿还本息的浮动利率的长期债券。据测算，这一“债券”年所获利差仅约2-3%。而该项目2003年的主营业务利润率也低至21.22%，不到中海油境内业务盈利水平的一半。
与国际巨头通过收购带来成本大幅降低的效果相比，收购对中海油实现规模效应、降低成本的作用并不明显。相反，收购后的2002、2003年，中海油各项费用还略有提高，单位作业费用和单位生产成本分别由2001年每桶3.01美元和8.39美元上升到了2003年的3.26美元和9.61美元。
随之引致的风险却剧增。中海油流动资产比例不断降低，由2001年末的45%降至2004年中期的33%；经营账面现金迅速减少，2004年中期现金余额减至50.75亿元，仅约为2003年中期的一半；同时，资产负债率居高不下，自2002年以来一直保持在35%左右，远高于同行业的国际平均水平25%。
此外，中海油另一宗广受赞誉的收购案—澳大利亚NWS天然气项目，虽然收购价格同样低廉，但是以最富庶的广东地区市场向NWS开放为代价的。而中海油最大的一次收购计划——2003年3月6.15亿美元竞购哈萨克斯坦北里海油田案，则由于西方石油公司联手排挤而失败，无法进入盛产高质油的里海地区。
本刊主笔 孔鹏/文
中国石油企业的海外并购冲动起源于国内经济对国际石油的渴望。自1993年中国成为石油净进口国后，这一冲动日渐强烈。而2003年下半年开始的国际油价飙升，更使这一冲动加速升级。据商务部的统计，2004年中国的原油进口将达到1.1亿吨，比1993年增加21%，成品油进口将达到4000万吨，比2003年增长40%；来自国土资源部的资料显示，中国2003年对进口石油的依存度为36.5%，2004年前8个月对外依存度达到了40%；国际能源机构(IEA)的报告预测，到2010年和2020年，中国对外石油依存度将分别高达60%和76%。
IEA同时预期，虽然中国通过调整工业结构和企业制度改革，加大了勘探和开采石油的力度，以推迟产量下降，但中国石油产量只在近10年内会稳定在3.6百万桶/日；之后20年里，产量会逐渐下降。据国家发改委的一份研究报告，未来10年内，随着我国进口原油数量的增加，国际原油价格波动对我国GDP增速的影响将逐步增大；据测算，国际油价波动对2000年GDP增速的影响是1997年的24.28倍，对2010年的影响是1997年的31.88倍；由于中国目前缺乏必要的石油战略储备能力，对石油突发性供应中断和油价大幅度波动的应变能力较差。
充足的海外石油产量，可以很大程度上抵消石油高价位对经济的冲击；在全球范围内参与勘探开发，获得稳定的油气供应，可以缓解中国能源安全焦虑。中国石油企业的海外并购战略承担着无可推卸的责任。
除“能源安全论”外，“企业经营论”也有充分的论据：为了打造世界级石油企业，跨国石油公司们的今天应该是我们石油企业的明天。国际石油公司的运营模式似乎为此论点提供了佐证，国际石油“三巨头”都有分布全球的资源基础。
以埃克森-美孚公司为例，其上游的勘探和开采业务遍及全世界四十多个国家，主要开采基地分布在北美、欧洲、非洲和亚洲太平洋等四个地区，按2003年的石油产量计算，四个地区产油量分别占比38.7%、23.0%、17.6%和20.7%；在天然气产量上，四个地区所比依次为31.7%、44.6%、0%和23.7%。
相较而言，中国三大石油公司资源地非常单一，被普遍认为经营方式极不合理，迫切需要增加新储量源，实现矿源多样化。
这种形势下，中国石油“三巨头”纷纷出台海外并购战略，不吝巨资进行海外资源收购和勘探。
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