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为什么在一个又一个失意的接盘者之后，仍然有人愿意继续数以亿计地为健力宝烧钱？
一切都变得有些无厘头了。
而当按照外界猜想的11月15日确定收购健力宝签约的日期到来的时候(参见本刊2004年10月号文章“祝维沙埋单”)，张海和祝维沙给了所有人一个震惊，留给他们的运作时间只
有十几天，他们竟然完成了一场击鼓传花的游戏，找到了接盘者：汇中天恒投资公司李志达。
李年初将小护士出售给欧莱雅，加上“3年不再进入化妆品行业”的承诺使他成为知名人物。
据汇中天恒投资公司介绍，健力宝收购案后，汇中天恒和北方亨泰分别持有68%和23.1%的股权，成为健力宝的第一和第二大股东，三水区政府持股比例不变，仍为原来的8.9%。汇中天恒将成为健力宝的最大股东，有绝对的控制权。
所有人都有些措手不及。在揣度和推测中度过2个月之后，流言正甚嚣尘上。裕兴集团资金链吃紧、统一集团意欲收购健力宝、谈判陷入僵局……在琢磨不定而又不可理喻的市场里，这个案子几乎可以写成一本知识和娱乐并茂的畅销小说。
其实，谁接手都已经不重要了。重要的是一个问题：健力宝有那么性感吗？为什么在一个又一个失意的接盘者之后，仍然有人愿意继续数以亿计地在这里烧钱？
先看健力宝作为饮料行业的命脉：渠道管理。10月4日，统一集团和健力宝双方匆匆在北京签下了一纸合作草案，据称收购价为1亿美元。随后，统一集团派人进驻健力宝在三水的总部，以清点健力宝的资产。这个8人工作小组的进入被外界看作并购成功的先兆。但对于公司的经销商体系，这个消息无异于掀起了一场轩然大波。据说，各地的经销商连夜赶往广州，召开了非正式的经销商大会反对。最激动人心的事件来自西部两省的经销商，他们在会议上提出的一个极其激进的方案——就算是各地经销商共同凑钱将健力宝买下，也不能卖给统一。
不能怪健力宝的渠道反弹太大，在快速消费品行业的渠道中，经常短兵相接，统一做为最大的对手之一，在全国的渠道建设已相当完备，因而一旦收购成功，很可能将健力宝的渠道商遣散。而对于祝维沙来说，健力宝欠渠道和供货商将近2亿的货款，这下可能有人买单了。
再来看健力宝的品牌。有18年历史的健力宝集团以号称“中国魔水”的健力宝饮料而起家，健力宝仍然是中国本土第一饮料品牌。不过今年有人将其品牌价值评为102.15亿元引起了颇多争议，这个品牌是否还有那么多含金量值得商榷。
再来看健力宝的资产。目前其在三水市内有8家企业，总资产约35亿元，年销售收入40多亿元。但健力宝还有巨额负债，张海曾经承认的数字是10亿，而外界猜测实际数目远高于此。这样一家公司，真的非常不性感。
最后，我们可以对李志达接手的价格进行一下大胆猜测。虽然欧莱雅与李志达都拒绝透露小护士交易涉及的金额，但是业界传言欧莱雅出价2.5亿人民币买下小护士。今年年中，李志达低调重组了四川普瑞生物产业(集团)股份有限公司，兴建占地58亩的制药生产基地，总投资4500万元，因此有理由推测李手里现金不过2亿。可见此次健力宝收购价格已经从上次的3.38亿滑落到不足2亿。2年时间，健力宝价值缩水近半。
更重要的是，不到两亿的价格只是买到股权。健力宝内部人士曾经测算，要想真正入主，首先要清偿对经销商渠道商的2亿欠款，要发员工2到3个月的工资、补助和5个多月的报销、部分奖金；要解决合作伙伴的遗留问题，还要生产批货来发合作伙伴的账余等等。没有3-4亿用于拯救公司，很难启动和开展业务；加上如黑洞般深不见底的巨额负债，前景堪忧。
不过，总有人相信自己有好运气。汇中天恒同健力宝的接触和谈判一共只有10几天，它甚至不知道统一曾经想将收购健力宝并进入查账。李从未去过健力宝，公司也没有对健力宝进行调查和分析。汇中天恒的董事徐玲称，“健力宝像一个已经休克的病人，医生只能是先抢救，查验病症是以后的事情。”
有人认为李会利用资本运作使健力宝起死回生——上次出售小护士证明了他是资本运作的高手。但请注意，欧莱雅收购时小护士已每况愈下。李并没有在最佳时机得到利益最大化。
李志达曾经把“小护士”这个品牌做到了全国销量第二，因而有评论人士认为他依然能在产品促销和品牌推广上见长。希望这是真的。如果他能再将健力宝起死回生，甚至再次出售给法国公司，比如达能，从而使一个没有魅力的公司变得性感万分，他将完成另一个商业传奇。
(文/《环球企业家》□ 鲁娜｜文 出自：2004年12月 总第105期）
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