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中下游环节机遇
当然，在电力产业的发电环节出现投资机会，并不是稀奇的事。在电力“发输配售”四大环节中，除输电外，其余三环都不具有自然垄断性。发电环节最早向体制外的资本开放，历经三折，半遮半掩，十年来外资所占比例已达8.5%，这种比例在政府的鼓励下还在不断增长；输配电环节由电网公司垄断，一向将电网运营视为关乎国家经济安全的政府，素来将资本拒之门外；售电环节中，在国内也没有出现西方常见的售电公司，具备市场特征的上网电价和上网小时数都由发改委和物价部门审批核准。由此可见，中国电力系统的现状是，上游阶段引入竞争机制，电力定价和电力输送等中下游阶段则未市场化。
但事情不会就此一成不变。电力建设的突飞猛进，使得输变电网越发捉襟见肘。
中国内地大体上划分为六大地区性电网，互相之间并没有太多联系。当东部地区为电荒焦头烂额之时，内陆冗余高达30%的电力却因为没有有效的联网而只能白白浪费；而电力市场的分割，也使得东部地区的企业无法有效地参与其他地区的电力市场竞争以保证自己的用电安全。
类似的尴尬让人们开始反思近年来电网的建设思路。“该是吸取教训的时候了。”首都经贸大学教授、电力改革专家刘纪鹏有些激动地说。 1998年以来，当有关部委希望电力改革速战速决的想法占上风的时候，他们更情愿电力市场处于宽松环境。既然电力总体上供大于求，那么各地区就能实现就地平衡，因此全国联网、交换电量，既不经济，也缺乏技术，甚至可能因此加大国家电网公司的垄断程度。现在，这种想法已被连续两年的电荒证明为“一厢情愿”。
中国的主要问题之一是，“输电和配电网络的瓶颈——尽管电力能达到一定的生产能力，”美林证券的分析师大卫伊普说，“投资资金仍然不足，因为中国政府对电力生产过分关注，而忽略输电和配电网络。后者不健全，导致大部分投资撤走。”的确，越来越多的投资者也开始同意，假如在某一个地方建立一个电厂，电网建设却不能随之跟上，或者不愿意跟上，那么为此承担的风险该有多高。
中国的输电能力远远落后于发电能力的发展，松林集团的另一名董事总经理朱松滨说，这也提供了很多商机。例如，西门子宣布旗下中国输变电业务大幅扩张。该公司负责输变电业务的主管基兹(Jurgen Keese)预计，未来几年这项业务的年收入增幅可达20%。
“这不是不可能的事。”毕博咨询董事、电力方面首席专家顾问姚裕德肯定地说。姚在1999年曾参与政府部门电力投资项目的研究咨询。不错，输电具备自然的垄断性，但这只是意味着当地的经营者只能有一个，除此之外，“资本完全可以多元化，股权也可以多元化。”麦肯锡上海分公司董事徐浩洵博士也有同感：“输配电环节，将出现更为有效的监管机制，实现商业化运营。”
政府部门的态度也在松动。据透露，“电网上市”问题在整个系统内部已研究数年。在厂网分开之后，电网公司的上市冲动更为迫切。2002年初，广东电网曾提出要在海外上市，最终未能如愿；华中电网也曾试图设计股份化改造的方案，但高达1894亿元的融资规模制约了投资者的热情。如果早期的股份化途径不过在试探，今年3月初正式上市的重庆市涪陵电力公司，则指出一条切实可行的途径。更让人关注的是，重庆涪陵仅仅经营电网，没有任何发电资产。
对于追求稳定、长期回报率的投资者来说，这也不是一件坏事。套用加拿大电网投资经验——电网投资的回报率为“国家长期债券回报率+3个百分点”，中国电网的投资回报率在9%~12%之间。与发电环节12%~18%合理的回报率相比，也许这样的数据稍稍低了，但毕竟它的风险也因“基础性行业”的特别对待而大大降低。姚裕德指出，另一方面，中国电网建设所需资金缺口要大于发电环节。有数据称，电力基础投资已低于基建投资15%的正常水平。对输配电企业来说，据徐浩洵博士分析，“威胁反而是在发电环节和电力零售环节”——零售价格的下调，将显著降低输配电公司的利润。另一个影响利润的因素是允许并鼓励由发电企业直接向大型客户销售，这也会减少输配电企业的部分收入来源。据统计，在1989年至1997年间，由于零售电价的下调，英国的配电企业损失了40亿英镑的收入；在加州，与1993年相比，当地的配电企业在1998年损失了40亿美元的收入。
另一个值得期待的是售电环节。按照2000年出台的《意见》，售电有望在2020年得以开放。但不期而至的电荒打乱了政府的计划，据刘纪鹏预测，“售电环节的开放让人等候的时间可能会稍稍长一些”——但这一天是肯定会到来的。到那时，电力行业专家、中国投资协会地方电力投资委员会顾问陈望祥称，“将鼓励发电厂以直接供电方式向较高压等级或较大用户售电，电网对直供电量只收取规定的过网费。随着电力市场交易、计价、结算等技术支持系统的建立和完善，在售电环节逐步引入竞争机制。允许不拥有电力资产的售电公司经营供电业务，以批发方式代理大用户购电业务和为零散用户采购电力。用户有权选择售电商，售电商也有权选择采购任意配电公司提供的电力。”
《全球财经观察》杂志特别报道：
勇敢下注中国电力行业
电力市场的生存法则
美国模式：可借鉴的与可吸取的
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