全球养老金积弊：寅吃卯粮还能多久？

　　全球养老金积弊：“寅吃卯粮”还能多久？ | 重大经济思想之四

　　由查尔斯·庞兹发扬光大的“庞氏骗局”利用后来投资者的资金偿付前期投资者。但在更长的时间跨度上，把资源从年轻一代向老一代转移的方式其实一直存在。这种代际转移正是许多国家普遍采用的“现收现付制”养老金和政府债务背后的逻辑，在无序状态下则会表现为投机泡沫。“投资于未来”的计划在何种条件下才能收获成效而与人无害？

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　　麻省理工学院的保罗·萨缪尔森（Paul Samuelson）在1958年曾构想过这样一种情形——在某些情况下，庞氏骗局的原理或许有益于大众福祉。因为假设人类会生生不息，所以理论上用下一代人的资金偿付目前的投资者，这样的资金链可以无限延续——这种代际转移正是许多国家普遍采用的“现收现付制”养老金背后的逻辑。美国的社保基本上就是这样一种现收现付模式。萨缪尔森指出，资金的代际转移行之有效，只因“新世代会源源不断地出现”。如果出现任何认为链条未来可能破裂的预期，都会导致整个计划崩溃。

那么，自主养老是不是更好的选择？假如年轻人可以购入一种耐用资产，年老时便可出售这种资产换取所需。在大多数情况下，这种储蓄和投资确实对人们有利得多。资本积累扩大了经济体的生产能力，从而创造出财富——不像庞氏骗局那样仅仅是转移财富。储蓄和投资既储存价值也增加价值。这样，退休人士可望得到高于投入的回报。然而，在一些不寻常的情况下，其他因素可能会促使人们宁愿选择庞氏骗局。例如，储蓄和投资可能遇到回报大幅缩水的情况。假如一个社会迫切想把资源转移至未来，就会形成巨大的资本存量，使未来投资回报降低。

代际投资计划在何种情况下会是可持续和可取的？这与经济体的人口结构密切相关。现收现付制退休金只是这类计划中最明显的一个例子。政府债务也可以发挥类似的作用，麻省理工学院的彼得·戴蒙德（Peter Diamond）根据萨缪尔森的见解在1965年发表的一篇论文中提出了这一可能性。如果政府不想从年轻人那里收取社保费，也可以转而向他们销售长期债券。等这些债券到期时，政府可通过向更富裕的下一代人群销售新一轮债券来进行偿付。

　　
某些情况下，代际转移并不来自于这样的有序操作。