据人民网[微博]等媒体报道，为优化资本市场投资者结构，鼓励长期投资，有关部门近期正在研究对个人投资者股息红利，将按持股期限实行差异化征收所得税政策。

　　这一消息似曾相识。2005年6月，上证综指在历经5年熊市后击穿千点关口，为了提振投资者信心，财政部、国家税务总局联合发文，决定将投资者从上市公司分红所得应缴红利税减半征收。部分地受益于这一利好消息，上证综指当年从998点大幅反弹，走出一轮牛市行情。

　　目前，有关部门研究按持股期限不同、分段实行差异化的税率，主要有两大目的，一为优化投资者的结构，二为鼓励长期投资，倡导价值投资。因此，该举措一旦推出，总体上无疑是有利于中国证券市场的健康发展，有利于市场回归价值投资的正确轨道。

　　当前，中国资本市场的改革发展正步入“深水区”，市场正加速由“新兴加转轨”向成熟市场整体推进。资本市场今后的各项改革工作，包括红利税，都是啃“硬骨头式”的改革。改革举措的推出，既要谨慎周全，又要积极大胆。

　　据悉，此次调整将在整体税负有所下降的前提下，按持股期限不同，分段实行差异化税率：将分为1个月以内、1-12个月、12个月以上三个时段。其中，持股期限在一个月以内的，将执行国家法定的税率，不再实行减半征收的政策。持股期限12个月以上的，税率将大幅度降低。

　　从长期来看，红利税具有导向作用，能够引导市场资金长期投资，让市场回归价值发现的轨道；从短期来看，红利税的调整也是一个政策信号，可以稳定市场预期。同时，个人投资者要求减免红利税的诉求由来已久，此次有关部门积极回应，并拿出来具体的方案来回应投资者的合理诉求，应当值得肯定。

　　此次按持股时间差异化征收红利税的方案，有所进步，但也有不足。比如，从所透露的内容来看，持股时间不足1个月的，税率要恢复到法定税率，实际上等于从目前水平提高一倍。这样做，有可能伤及散户对能够分红的蓝筹股的投资热情，与政策的初衷背道而驰。

　　中小散户为市场主体是中国股市当前的一个重要特征，在价值投资难以形成财富效应的股市里，指望中小散户成为长线投资者，特别是要求他们的持股时间甚至像“大小限”中的“小限”股东一样长，需要长期的制度建设和投资者教育，需要时间和耐心，不可能一蹴而就。因此，红利税差异化征收的初衷是好的，但也要考虑具体操作环节和执行效果。

　　当然，以时间分段为特征的个人股息红利税差异化征收政策，会引导投资者回避“炒差”和“炒新”。而回避炒差和炒新，倡导长线投资，价值投资，其方向是正确的。但是，如果以提高成本来让投资者远离“炒短”、“炒差”，却不利于整个市场的活跃度，尤其是蓝筹股的活跃度。

　　因此，在目前市场低迷的情况下，红利税调整的步子能否迈得更大一些？比如，持股1个月以内的，税率在一定期限内依然保持目前减半增收的优惠政策，而持股周期超过1年的，税率大幅降低。这样尽可能地降低现有投资者的负担，同时，也能吸引场外资金入市。更重要的是，这就给市场以明确的政策信号，稳定市场的预期。

　　目前，蓝筹股早已进入到低估值的时代，但蓝筹股所显示的“半死不活”状态与其低估值形成了十分尴尬的对照。据媒体透露，监管部门已开始讨论ETF场内交易采用T+0交易制度的问题。与此同时，对蓝筹股恢复T+0的呼声也逐渐升高。如果监管部门能够多管齐下，让投资者真正“有利可图”，那么蓝筹股的春天将不会太远，中国股市回归价值投资的正轨也不会太遥远。(作者系《经济日报》集团高级编辑、《证券日报》副总编辑)