方正宏观评6月金融数据：季节性因素推高社融信贷

　　新浪财经讯 7月15日消息，今日央行公布了6月金融信贷数据。6月新增人民币贷款13800亿，社会融资规模16300亿。对此，方正宏观任泽平评论称，6月房地产、制造业和民间投资下滑，房地产销量回调，预计未来企业融资需求将走弱。

　　以下为方正宏观分析全文：

　　1、核心观点：6月社融和信贷的环比改善主要来自季节性因素及房贷发放滞后。M1和M2剪刀差继续扩大，企业囤积现金投资意愿不足。6月财政存款减少3295亿元，为今年以来的最低数据，财政发力稳增长。6月房地产、制造业和民间投资下滑，房地产销量回调，预计未来企业融资需求将走弱。5月以来经济通胀再度进入下行通道，货币宽松预期升温。

　　2、社融和信贷的改善主要来自季节性因素。历年6月份社融和信贷数据都是一个相对高点，受银行半年末冲业绩影响。但社融同比减少11.1%，信贷同比仅增7.8%。

　　3、M1M2剪刀差继续扩大，企业囤积现金投资意愿不足。6月M2同比仍仅增11.8%，反应了货政中性和经济放缓的影响。而M1大幅增长24.6%，跟房地产销售改善房企和地方政府现金流有关，但企业投资意愿不足。6月财政存款减少3295亿元，比5月少增4914亿元，企业居民囤积现金，而财政存款下降，主要靠财政政策稳增长兜底L型。

　　4、企业部门贷款增长，带动信贷数据边际改善。6月份新增人民币贷款1.38万亿元，比5月多增3945亿元，环比增长40.0%，但同比仅增7.8%。相比5月，企业部门中长贷和短贷分别多增2280亿元和2102亿元，居民部门中长贷和短贷分别多增358亿元和898亿元，票据融资减少1715亿元。可以看出，信贷数据的改善主要来自企业部门。考虑到6月份地方政府债券发行量10284亿元，是5月份发行量的将近两倍，债务置换消化了部分企业中长贷存量，实际企业部门信贷新增还要高于数据。由于地产、制造业、民间投资近期均不断回落，6月贷款的改善可能主要来自基建投资的需求。受前期房地产销售房贷滞后影响，居民中长贷再创单月历史新高，但环比和同比均较5月有所下降。

　　5、票据业务减少量收窄，企业债券融资恢复。6月社融新增1.63万亿，前值6599亿元。社融回升的主要原因除了信贷增长外，还有票据业务减少的收窄和企业债券融资的恢复。6月未贴现的银行承兑汇票减少2753亿元，比5月减少5066亿元的情况大幅收窄，票据业务加强监管的影响趋弱。6月企业债券融资2182亿元，5月为减少397亿元，6月信用风险爆发减少，叠加到期偿还量较小，债券市场融资得到恢复。