中国实施或加强管制的成本已经非常高，要严格管制其实已经不可能。政府能够选择的只能是如何开放的问题

　　文/黄益平（北京大学国家发展研究院教授）

　　【《中国企业家》】目前，中国经济处在一个关键的转折点上，要实现可持续增长，中国必须告别过去的增长方式。多年来，中国经济增长的原因与经济风险的恶化的原因相同，两者都是依赖GDP和政府控制大量经济资源。这一模式在曾经创造了“中国奇迹”，但也引发了一系列风险。1997年的东亚金融危机以后，中国曾用了大约10年的时间消化了过去政策的一些后遗症，我们很难想象，中国以后还有这样的机会。

　　未来十年甚至更长的时间，中国整个经济结构会发生根本性变化。第一类是技术性变化，如互联网对现有的金融和经济体系的性冲击，还有新能源、页岩气等也会对未来经济模式、制造业、服务业发展带来革命性变化；第二类是市场性变化，刘易斯拐点的出现使得中国面临的是劳动力短缺。另一种市场变化是，出口需求不如过去强劲，尤其是本轮金融危机之后；第三类是政策性变化，十八届三中全会中我最关注的是金融改革，包括利率市场化、汇率改革、国有金融机构的改革、资本项目的开放会彻底改变过去传统的金融市场版图、改变金融资产价格和市场结构。

　　中国目前的金融市场从规模上看已经非常庞大。

　　从改革初期的单一银行发展到今天，中国已经拥有了相当完整的金融体系，中央银行、国有银行、股份制银行、城乡商业银行、保险公司、证券公司以及一系列的货币与资产市场。当前银行总资产占GDP的120%。与此同时，当局还大力推进了一系列金融市场与改革开放。金融体系的发展与改革对支持中国经济发挥了非常重要作用。

　　不过总体看，中国金融改革还明显滞后于多数发展中国家。如果按照麦金农的理论，中国金融抑制的现象是既普遍又严重，包括对利率的管制、对资金配置的干预、对存款准备金率的频繁变动和对跨国资本流动的限制。中国现在的货币政策实际上很大程度还是用传统的行政手段，而不是一般市场经济利率手段或流动性手段。

　　过去金融改革是长于建立金融体系框架，发展金融规模，短板是我们没有真正开放市场，没有真正改善金融机构的治理结构。比如我们的国有商业银行，虽然都已公开上市，但它们的治理结构还没有与国际金融机构达到同样水平。

　　当前的情况是经济发展趋缓，金融改革迫在眉睫，这其中可能面临两大问题。

　　第一是去杠杆化。现在我们很多流动性都是通过银行借贷出去的，成为了社会融资，变成社会高负债。任何一个国家，当信贷高速扩张持续相当长一段时间后，最后都会经历痛苦的调整。央行目前也认识到了这个问题，副行长胡晓炼前不久表示，中国现在需要解决的就是高负债、高杠杆率的问题。把杠杆拉下来，意味着我们以后流动性的约束要更强，对企业而言可能面临资金成本上升。

　　第二是金融开放。开放主要包括利率市场化、汇率制度改革、国有金融机构治理结构改革和资本项目开放。

　　中国实施或加强管制的成本已经非常高，要严格管制其实已经不可能。政府能够选择的也许是如何开放的问题。资本项目开放并不意味着要放弃所有管制，事实上大多数国家和地区的资本项目都是“基本开放”的。

　　三中全会后金融改革将被提上日程。国内的企业能感受到三方面变化：一是流动性的约束越来越紧；二是资金成本可能会回升；三是融资结构发生变化。未来中小银行、资本市场与目前蓬勃发展的互联网金融都会改变过去的融资方式。